中間決算発表後に表れた20cmの陰線は、確かに361度（1361.HK）の株主の心を冷たくさせた。
8月15日、361度は2023年の中間報告を発表し、2021年の中間報告以来、収益と純利益が18％と27.7％増加し続けている。
しかし、361度の株価は午後の業績発表後に急落し、一時的に20％の急落率に達しました。この株価の激しい変動は、361度の中期的な配当比率が期待に反していないことに関連している可能性があります。
財務報告によると、361度社の取締役会は、株主に対して6.5香港セント/株の配当を決定し、約1.24億人民元の総額に相当します。配当比率はわずか17.6％です。財務報告期末時点で、361度社は現金および現金同等物を合わせて35.5億元保有しており、その中には20億元の銀行預金が含まれています。
業績面において361度が同じ轍を踏むことができるかどうかは、外部からの疑念の一つです。2012年に始まった在庫リストラサイクルでは、361度は在庫を処分するために、多くの店舗を閉鎖し、店舗数は2012年の8082店から2018年の5539店に減少しました。
スポーツシューズ衣料品業界は、2022年に新しい在庫の削減サイクルを開始した後、各社が再びディスカウントおよび在庫の削減に取り組むようになりました。 低位市場に注力する361度にとって、同じ課題が生じています。 上半期、361度の在庫レベルは前年同月比で3.06％増加し、在庫回転日数は10日以上増加し、3四半期連続で増加しました。
今年以来、香港株式市場の同業者が下落し続ける中、361度は独自の曲線を描き、今年に入って新高値の5.3香港ドル/株を記録しました。8月15日現在、年初来の上昇率は40％を超えています。
しかし、中間決算の発表後、361度株価は午後の取引で急落し、「V」字型の動きを見せ、期中一時20%まで下落しました。終値前に下落幅が収まり、当日の終値は1株4.71香港ドルで、日間下落率は4.85%に達しました。
361度中報が提出した業績のパフォーマンスを見ると、これは投資家が不満の感情を表現した一つの「誤射」であるかどうかは、まだ検証されている。
経営キャッシュフローが押し下げられる
今年の361度のキャッシュフローはプレッシャーを受けており、高レバレッジ期間を経験した管理陣はおそらく"キャッシュが王様"と信じています。
投資家たちは361度の配当比率に不満を持っていますが、配当そのものには現在は珍しいものです。
Windデータによると、361度は中間配当を再度支払うことになりました。これは、2020年以来、3年ぶりの配当です。2019年報告書では、配当比率がわずか6.5%であったこともあります。
2006年に上場して以来、361度は現金配当13回を実施し、配当率は24.55％です。 同年上場した特步国際(1368.HK)は、15回の配当を累計し、配当率は58.06％に達します。
信風（ID：TradeWind01）は、361度に関連する人々に会社が上半期の配当比率をどのように考えているかを尋ねる手紙を送りましたが、発表時点で返信が得られていません。
2016年から2021年まで、361度は手元がきつい「苦しい日々」を経験しました。
2016年には5年期債券を4億ドル7.25％発行したため、財務コストが高くなり、財務費用率は一時期400％を超えました。2021年6月までに、361度は上記の債券を全額償還し、負債比率は前年の34.9％から23.87％に急落しました。
しかし、今年の上半期になって361度のキャッシュフローが再び圧迫され、これは低い配当比率の原因の1つになる可能性がある。
報告期間中、361度は非支配株式に関連する5.5億の購入取引費用があり、それにより現金および現金同等物の正味減少額が3,0700万元に直接影響しました。
上述の55億元の支出は、今年4月に361度が発表し、その完全子会社である三六一度（中国）、三六一度（厦門）が浙江盈實投資企業（有限合伙）（以下、「浙江盈實」）が持つ合弁企業晉江市晉発一号株式投資企業（有限合伙）の株式を取得することを発表したことに由来します。取引が完了すると、361度の電商企業多一度（泉州）の実質的な株式所有率は約87.17％に増加します。
値する一言は、上記の取引で361°はそれぞれ晋発株式、浙江盈実に5.49億元と110万元を分けて支払わなければならず、取引額は2020年に合資企業が設立された時の両者の出資額であり、プレミアムはありません。
2023年3月31日までの合弁企業の未払い投資収益額は6,218万元で、晋発股権と浙江盈実が得られる投資収益額はそれぞれ3,102万元と6.2万元であり、年利回りは約2.05％にすぎません。
信風（ID：TradeWind01）の業界関係者は、浙江省政府の誘導ファンドとしての浙江盈實は、上述のプロジェクトのGPに相当し、晋江市国有資産バックグラウンドの晋発株式会社は、LPに相当する。 361度のファンドを設立する目的は、民間の企業を産業化し、発展を促進し、税収を増やすことであり、収益を得ることを目的としています。
電子商取引のチャネルを突破する
2021年までに、361度は回復が遅く、産業で徐々に“取り残されており、トップ企業との差はますます大きくなっています。
2006年、361度が市場に上場した時の体積は、ANTAスポーツ（2020.HK）の5分の1程度でしたが、2022年には後者のわずか13％に相当するだけです。
「国風興隆」の追い風と、電子商取引の新興チャネルにより361度は再び牌卓に戻ります。
2020年から2022年まで、361度の売上高の複合年平均成長率は10.95%に達しました。ヘッドの李寧（21.57%）、アンタ（14.8%）のようにではありませんが、高速成長に戻ったと言えます。
過去8000以上の店舗に比べ、361度は今やより資産の軽い電子商取引チャネルに賭けることを喜んでいます。
今年の上半期、361度は売上収入431億1200万元を実現し、前年同期比18%増。利益は7億4000万元を記録し、前年同期比27.7%増。そのうち、電子商取引チャネルが最も速いチャネルでした。
報告期間中、361度の電子商取引事業は売上高10.79億元を貢献し、前年同期比で38%増加し、総売上高の25%を占めています。一方、華西證券の推測によると、361度の成人用および子供用のオフライン店舗の店舗効果は、それぞれ前年同期比で2%と13%の増加にとどまっています。
361度は主に下位市場を攻略しており、製品価格が低いため、約80％の店舗が三線以下の都市に位置しています。華西証券の研究レポートによると、361度の靴の平均価格はわずか300元で、最高価格が500元のリーニンと比較すると価格差があります。そのため、オンラインとオフラインの価格設定システムの「緩衝」が小さいため、オンラインチャネルとオフライン店舗が業績を「奪い合う」現象が起こりやすいです。
そして、販売代理店の収入に影響を与えないため、オンラインとオフラインチャネルの価格体制を区別し、361度は大量の専用製品を電子商用チャネルに投入しました。期間中361度は専用の電子商用チャネルの製品が107.9億元の売上貢献をもたらし、前年同期比で38％増加し、全売上の約25％に相当します。そして2022年には、電子商用チャネルでの独占製品の割合が82％に達するでしょう。
製品の中でも、361度と李寧は似たような販売傾向を示しています：靴の売り上げが服の売り上げよりも良いです。今年の上半期において、靴の商品は売上高190.1億人民元で、前年同期比28.4%増加しました。服の商品は贡献营收136.2億人民元で、同比1.4%減少しました。