Key Insights
The projected fair value for China Feihe is HK$7.25 based on 2 Stage Free Cash Flow to Equity
Current share price of HK$4.54 suggests China Feihe is potentially 37% undervalued
Our fair value estimate is 9.3% higher than China Feihe's analyst price target of CN¥6.63
Today we will run through one way of estimating the intrinsic value of China Feihe Limited (HKG:6186) by taking the expected future cash flows and discounting them to today's value. We will take advantage of the Discounted Cash Flow (DCF) model for this purpose. Models like these may appear beyond the comprehension of a lay person, but they're fairly easy to follow.
Companies can be valued in a lot of ways, so we would point out that a DCF is not perfect for every situation. Anyone interested in learning a bit more about intrinsic value should have a read of the Simply Wall St analysis model.
See our latest analysis for China Feihe
Is China Feihe Fairly Valued?
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. To start off with, we need to estimate the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) estimate
| 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥5.17b | CN¥5.46b | CN¥4.26b | CN¥3.68b | CN¥3.39b | CN¥3.22b | CN¥3.12b | CN¥3.07b | CN¥3.06b | CN¥3.07b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x5 | Analyst x5 | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ -7.99% | Est @ -5.03% | Est @ -2.96% | Est @ -1.51% | Est @ -0.49% | Est @ 0.22% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 6.7% | CN¥4.8k | CN¥4.8k | CN¥3.5k | CN¥2.8k | CN¥2.4k | CN¥2.2k | CN¥2.0k | CN¥1.8k | CN¥1.7k | CN¥1.6k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥28b
We now need to calculate the Terminal Value, which accounts for all the future cash flows after this ten year period. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (1.9%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 6.7%.
Terminal Value (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥3.1b× (1 + 1.9%) ÷ (6.7%– 1.9%) = CN¥64b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥64b÷ ( 1 + 6.7%)10= CN¥34b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is CN¥61b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Compared to the current share price of HK$4.5, the company appears quite good value at a 37% discount to where the stock price trades currently. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
SEHK:6186 Discounted Cash Flow August 16th 2023
The Assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. You don't have to agree with these inputs, I recommend redoing the calculations yourself and playing with them. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at China Feihe as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.7%, which is based on a levered beta of 0.800. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
SWOT Analysis for China Feihe
Strength
Weakness
Opportunity
Threat
Moving On:
Although the valuation of a company is important, it is only one of many factors that you need to assess for a company. The DCF model is not a perfect stock valuation tool. Preferably you'd apply different cases and assumptions and see how they would impact the company's valuation. For example, changes in the company's cost of equity or the risk free rate can significantly impact the valuation. What is the reason for the share price sitting below the intrinsic value? For China Feihe, we've compiled three essential aspects you should explore:
Risks: To that end, you should be aware of the 1 warning sign we've spotted with China Feihe .
Future Earnings: How does 6186's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every Hong Kong stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
主な洞察
China Feiheの予想公正価値は、株式への2段階のフリーキャッシュフローに基づいて7.25香港ドルです
現在の株価が4.54香港ドルは、China Feiheが潜在的に37%過小評価されていることを示しています
私たちの公正価値の見積もりは、China Feiheのアナリストの目標価格である6.63CN円より9.3%高いです
今日は、予想される将来のキャッシュフローを今日の価値に割り引いて、China Feihe Limited(HKG: 6186)の本質的価値を見積もる1つの方法を見ていきます。この目的のために、割引キャッシュフロー(DCF)モデルを利用します。このようなモデルは、一般の人には理解できないように見えるかもしれませんが、理解するのはかなり簡単です。
企業はいろいろな面で評価されるので、DCFはあらゆる状況にぴったりというわけではないことを指摘しておきます。本質的価値についてもう少し学びたい人は、Simply Wall St分析モデルを読んでおくべきです。
チャイナ・フェイヘの最新分析をご覧ください
チャイナ・フェイヘは公正に評価されていますか?
私たちは2段階モデルと呼ばれるものを使用しています。これは単に、会社のキャッシュフローの成長率が2つの異なる期間があることを意味します。一般的に、第1段階は高成長期で、第2段階は低成長期です。まず、今後10年間のキャッシュフローを見積もる必要があります。可能な場合はアナリストの見積もりを使用しますが、見つからない場合は、前回の見積もりまたは報告値から前回のフリーキャッシュフロー(FCF)を推定します。フリーキャッシュフローが縮小している企業は縮小率を遅らせ、フリーキャッシュフローが増加している企業はこの期間に成長率が鈍化すると考えています。これは、成長が初期の方が後年よりも鈍化する傾向があることを反映しています。
DCFとは、将来の1ドルは今日の1ドルよりも価値が低いという考えに基づいています。そのため、これらの将来のキャッシュフローの価値を、今日のドルでの推定値に割り引きします。
10年間のフリー・キャッシュフロー(FCF)の見積もり
| 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 |
レバレッジ付きFCF(人民元、百万円) | 517億中国人民元 | CN¥5.46億円 | 426億中国人民元円 | 368億人民元 | 33.9億中国人民元 | 32億中国人民元 | CN¥3.12億円 | 30億7,000万中国人民元 | CN¥3.06億円 | 30億7,000万中国人民元 |
成長率推定ソース | アナリスト x5 | アナリスト x5 | アナリスト x1 | アナリスト x1 | エスト @ -7.99% | 東部標準時 @ -5.03% | 東部標準時 @ -2.96% | 推定 @ -1.51% | エスト@ -0.49% | エスト@ 0.22% |
現在価値(CN¥、百万)を6.7%割引しました | 4.8k 中国人民元 | 4.8k 中国人民元 | 3.5k 中国人民元 | 2.8k 中国人民元 | 2.4K 中国人民元 | 22万中国人民元 | 2万中国元 | 1.8k 中国人民元 | 17k 中国人民元 | 1.6k 中国人民元 |
(「Est」= シンプリー・ウォール・ストリートが推定したFCF成長率)
10年間のキャッシュフロー(PVCF)の現在価値 = 280億人民元
次に、この10年後の将来のキャッシュフローをすべて考慮したターミナルバリューを計算する必要があります。いくつかの理由から、国のGDP成長率を超えることのできない、非常に保守的な成長率が使われています。この場合、10年国債利回りの5年間の平均(1.9%)を使用して、将来の成長を見積もりました。10年の「成長」期間と同様に、6.7%の自己資本コストを使用して、将来のキャッシュフローを今日の価値に割り引きします。
ターミナルバリュー (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r — g) = 3.1億人民元× (1 + 1.9%) ÷ (6.7% — 1.9%) = 640億人民元円
最終価値 (PVTV) の現在価値= テレビ/(1 + r) 10= 640億人民元÷ (1 + 6.7%) 10= 340億人民元
合計金額は、今後10年間のキャッシュフローに割引後の最終価値を加えたものです。その結果、総資本価値(この場合は610億人民元)になります。1株当たりの本質的価値を求めるには、これを発行済株式の総数で割ります。現在の株価4.5香港ドルと比較すると、同社は現在の株価より37%割引されており、かなり良い価値があるようです。しかし、バリュエーションは不正確な手段であり、望遠鏡のようなものです。数度移動すると、最終的には別の銀河に行き着きます。このことを覚えておいてください。
SEHK: 6186 割引キャッシュフロー 2023年8月16日
前提条件
上記の計算は、2つの仮定に大きく依存しています。1つ目は割引率で、もう1つはキャッシュフローです。これらの入力に同意する必要はありません。自分で計算をやり直して、いろいろ試してみることをお勧めします。DCFは、業界の循環性や企業の将来の資本要件も考慮していないため、企業の潜在的な業績の全体像を把握していません。China Feiheを潜在的な株主と見なしていることを考えると、負債の原因となる資本コスト(または加重平均資本コスト、WACC)ではなく、自己資本コストが割引率として使用されます。この計算では、6.7%を使用しました。これは、0.800のレバレッジド・ベータに基づいています。ベータは、市場全体と比較した株式のボラティリティの尺度です。私たちのベータは、世界的に比較可能な企業の業界平均ベータから得られます。0.8から2.0の間の制限は、安定したビジネスにとっては妥当な範囲です。
China FeiheのSWOT分析
強さ
弱点
機会
脅威
次に進む:
会社の評価は重要ですが、それは会社について評価する必要がある多くの要因のうちの1つにすぎません。DCFモデルは完璧な株価評価ツールではありません。できれば、さまざまなケースや仮定を適用して、それらが会社の評価にどのように影響するかを確認するでしょう。たとえば、会社の自己資本コストやリスクフリーレートの変動は、評価に大きな影響を与える可能性があります。株価が本質的価値を下回っている理由は何ですか?China Feiheについて、検討すべき3つの重要な側面をまとめました。
リスク: そのためには、次の点に注意する必要があります 1 警告サイン チャイナ・フェイヘに会いました。
将来の収益: 6186の成長率は、同業他社や市場全体と比べてどうですか?無料のアナリストの成長期待チャートを見て、今後数年間のアナリストのコンセンサス数値をより深く掘り下げてください。
その他の高品質代替品: 優れたオールラウンダーは好きですか?高品質の株式のインタラクティブなリストを調べて、他に見逃している可能性のあるものを見つけてください!
そうですね。Simply Wall Stは、すべての香港株式のDCF計算を毎日更新しているので、他の株式の本質的価値を知りたい場合は、ここで検索してください。