予想をわずかに上回る業績により、重慶ビール（600132.SH）は株価の下落を止めることができました。

8月16日の夜、重慶醸造所は2023年の半期報告書を発表しました。報告期間中の「コスト削減」措置と主流の価格帯（6〜9元）製品のおかげで、重慶醸造所の収益は前年比7.17％とわずかに増加し、純利益は前年比18.89％増加しました。

発表の翌日、重慶醸造所は1株あたり86.88元で高値でオープンし、早い取引の前にすぐに利益をブロックして止まり、91.72元/株を報告しました。今年以来、重慶醸造所の株価は継続的に下落しています。8月17日現在、年間の下落率は26.11％に達し、ローリング株価収益率は31.68倍に「殺された」。

重慶ビールの直感的な根本的な変化は、製品のアップグレードプロセスの妨げに反映されています。一方、ビール製品の消費量のアップグレードは、過去数年間、主要なビールブランドの収益成長の主な柱となっています。2021年から2022年にかけて、重慶醸造所のハイエンド製品（10元以上）の収益成長率は2021年の43.47％から2022年の5.67％に急落し、今年上半期の成長率はわずか1.74％に低下しました。

重慶ビールの関係者はTradeWind（ID：TradeWind）に次のように語っています。「中国のビール消費量の増加はまだ進行中です。乳業と清涼飲料業界の消費量は、ビール業界よりも早く増加しましたが、近年のビール業界の急成長は、実際には「補う」過程にあります。現在、国産ビールの平均価格と、ヨーロッパやアメリカなどの成熟市場との間にはまだ大きなギャップがあります。」

しかし、上記の人はまた、外部の客観的な環境が過去3年間の全体的な消費力に短期的な影響を及ぼしたため、高級ビールは急成長を経て「穏やかな時期」に入り、「呼吸している」と告白しました。

「コスト削減」は利益の伸びを促進します

ハイエンドのプロセスが行き詰まる中、重慶醸造所は今年上半期に別の「コスト削減」策を示しました。

報告期間中、重慶醸造所は80.5億元の収益を達成し、前年比7.17％増加しました。純利益は8億6,500万元で、前年比18.89％増加しました。純利益率は前年同期比2.06ポイント増の20.49％で過去最高を記録しました。売上総利益率は前年比0.19％減の48.48％でした。

重慶醸造所の収益成長率は、前年同期の11.16％からさらに鈍化しています。収益性の向上は、主にコスト管理能力によるものです。

今年の上半期、重慶醸造所の3手数料の支出はかなり「抑えられた」ものでした。

3つの税率はすべて、2022年の同時期と比較して程度の差こそあれ、引き下げられました。販売費は前年同期比6.96％増の12億3600万元で、管理費は前年比2.19％とわずかに増加して2億6900万元になりました。金融費は利息収入の増加を表し、前年同期比53.29％増の-2978万元でした。

これに加えて、重慶醸造所の研究開発費は81.19％減の1,088万元になり、支払う税金も前年比24.36％減の4億8800万元になりました。2つのうち支出不足の部分は、当期の重慶醸造所の純利益の約23.6％を占めました。

消費者業界を長い間追跡してきた上海のプライベートエクイティ担当者は、TradeWind01（ID：TradeWind01）にこう語っています。「重慶醸造所は、業界のコスト管理の点でかなり優れています。たとえば、ヘッジビジネスでは非常に良い仕事をしています。」

半期ごとのレポートによると、重慶醸造所とその子会社は、アルミニウムヘッジ事業に投資する適切な時期を選択するために、1億1000万米ドル以下の自己資本を使用する予定です。2023年6月30日の時点で、重慶醸造所の総保有額は5,324万米ドル（約3億8900万人民元）に達しました。

大幅な「コスト削減」は暫定的な手段にすぎません。高級ビール製品をいかにして「オープンソース」して急成長に戻すかは、重慶醸造所の最優先事項です。

今年上半期、プレミアムビールはビールの再開に29億3,100万元の収益をもたらしました。これは前年比でわずか2％の増加です。2021年、この種の製品の成長率は40％を超えていたことを知っておく必要があります。その年、重慶醸造所の株価も201.39元/株という新高値を記録しました。2019年末の48.71元/株と比較すると、2年間で4倍になりました。

しかし、2022年までに、重慶醸造所のプレミアムビールは売れなくなりました。2022年の中期成長率は13.33％に急落し、今年の第1四半期にはマイナス成長に陥りました。第2四半期には、プレミアムビールは前年比6.39％増の16億300万元に達しました。この成長率は、主流のビール製品より15.68％遅れています。

重慶醸造所の関係者は、高級ビール業界に「非常に自信がある」と言っています。「現在、重慶醸造所は高級ビールの売上高の24％、収益の36％を占めています。業界全体を見ると、10元を超えるプレミアムビールは約18％と19％を占めています。業界全体を見ると、10元以上の高級ビールが約18％と19％を占めています。将来的には、この国がハイエンドのビール消費量を続けるにつれて、より高い市場シェアを獲得したいと考えています。」

上記のプライベートエクイティ関係者はTrainfengに、今年の第2四半期は第1四半期に比べてわずかに改善したが、重慶ビールの大型単一製品の「ベースが大きすぎる」ため、成長率のトップに戻ることはほとんど不可能だと伝えました。「Wusuの力強い成長の時代は終わりました。」

華安証券調査レポートのデータによると、武蘇は2021年に約83万トンを販売し、重慶のビールとビールの総販売量の約30％を占めています。

全国展開における段階的な成長を求めています

重慶でのビール製品のアップグレードと同時に、「大都市計画」に基づく国有化プロセスです。

2017年、重慶醸造所の親会社であるカールスバーグは「大都市計画」を立ち上げ、西洋を越えて国有化を達成することを目的として、突破口を開く主要都市を選択しました。Huaan Securities Researchのレポートによると、カールスバーグの都市選択は主に中国東部と中国南部に焦点を当てています。2022年の時点で、計画の対象となる都市の数は76に達し、2017年の9都市と比較して目覚ましい成果を上げています。

重慶ビールの主な販売チャネルは卸売代理店であるため、対象となる都市の数が増え、カールスバーグが中国事業を上場企業に注入したことに伴い、重慶ビールのディーラーの数は、2019年の856社から2020年には3,907社に急増しました。

しかし、2020年から今年の前半にかけて、重慶のビールディーラーの数は減少し続けました。2021年と2022年にはそれぞれ3,512人と3,055人でしたが、今年の上半期には2,965人しか残っていませんでした。

重慶醸造所の関係者はTradeWind01（ID：TradeWind01）に、ディーラー数の変化は会社がデジタル管理を強化し、異なるチャネルからの同じディーラーを正確にカウントしたためだと説明しました。

「私たちはデジタル管理を統合しており、ERPシステムの構築にはおそらく1億ドル以上を投資しています。以前は異なる地域に、さまざまなチャネルのディーラーがあったため、さまざまな会社が登録されていた可能性があります。以前は、一流のディーラーとして管理されていたかもしれませんが、今はこれ（統計）をERPシステムに統合しているので、統計的な観点から見ると、減少しています。」上記の人は言った

上半期の直接販売（団体購入を含む）チャネルが前年同期比44.91％減の1,954万元になったことについて、この人は過去3年間、直接販売チャネルが現在の飲酒チャネルの補足として使用されてきたと述べています。現在、飲酒チャネルは完全に回復しており、「一部の需要は現在の飲料にシフトしている可能性があります」。

国有化プロセスにおける製品戦略について、上記の人は、それらはすべて高級ビール製品であり、製品構成は地元の消費者のニーズに合わせて調整されたと述べました。

「たとえば、中国東部では、Wusuや1664などのブランドを含む、より多くの国際ブランドを使用する可能性があります。どこでも同じブランドを扱っているわけではありません。場所によっては「3 + 3」、「2 + 2」（ローカルブランドと国際ブランドの組み合わせ）です。」その人は言いました。