現代畜産（01117）の2023年中間財務報告は、いくつかの興味深い重要なシグナルを送りました。

財務報告によると、現代畜産の2023年上半期の売上高は66.33億人民元（以下同等単位）で、前年同期比17.8％増加、純利益は2億1,790万元で、前年同期比59％減少しました。営業利益からの純キャッシュフローは、同時期の21.8億元に前年同期比70％急増し、フリーキャッシュフローは同時期の-5億5900万元からプラスに転じました。昨年の期間は8億9,700万元でした。

収入が増えても利益は増えません。この指標から単純に測定すると、現代の畜産は市場に満足のいく答えをもたらしていません。ただし、財務報告は単一のデジタルレポートではなく、2つの最も重要な比較基準などの包括的な財務指標です。

純利益、営業キャッシュフロー/フリーキャッシュフロー。

純利益の観点から分析すると、この指標ではありますが、現代の畜産業は59％減少し、継続的な利益を維持し、業界全体を上回り、同業他社よりもはるかに優れています。

上の表からわかるように、飼料コストが前年比で急激に上昇し、生乳の売上高が上半期に減少したことを前提として、現代の畜産の純利益の減少は明らかに同業他社よりも優れていました。

データによると、飼料の価格は2022年に史上最高でした。大豆ミール/アルファルファ草/綿実の価格は、前年比25％、36％、20％上昇し、過去3年間で累積で44％、51％、61％上昇しました。さらに、2023年の前半には、生乳の飼料コストは約7％増加しました。たとえば、大豆ミールの価格が約6％上昇したため、生乳会社は60％以上を失いました。

これと比較すると、現代の畜産は生乳の総利益の94％を占め、粗利益率は32.2％から28.3％に低下し、わずか3.9パーセントポイント減少しました。これは、現代の畜産がコストを抑え、生産効率を高めていることを示しています。業界が赤字になっている状況では、利益を維持できる企業がこの業界の勝者です。

さらに注目すべきは、純利益は削減されたものの、現代畜産の現金EBTIDAは12％しか減少しなかったことです。

実際、純利益はわかりにくいです。企業の資本構成、所得税、非中核事業または非流動事業などの要因の影響を受けますが、EBTIDAは企業の将来の財務諸表の見通しをより効果的に予測し、企業の全体的な価値を正しく反映できます。

反対に、EBTIDAは会社のキャッシュフローを反映しています。

会社の業務の質は、損益計算書（損益計算書）だけでなく、安定した営業キャッシュフローに基づいている必要があります。営業キャッシュフローは企業が存続するための前提条件であり、企業のライフサイクルを決定するのは、営業活動から生み出されるキャッシュフローです。

企業の信用政策、資本支出サイクル、市場競争の影響により、キャッシュフローと純利益の傾向には相違が生じます。したがって、純利益の傾向がキャッシュフローの傾向と一致しない場合は、キャッシュフローの傾向が判断の基礎として使用されます。

営業キャッシュフロー/フリーキャッシュフローの観点から見ると、上半期の現代畜産の純営業キャッシュフローは驚異的な21.8億元に達し、フリーキャッシュフローは8億9,700万元に急増しました。これは、現代の畜産には自由に使用できる内部資本がたくさんあり、会社の負債規模とレバレッジ比率の削減に役立ち、株主還元にとって重要なプールでもあることを示しています。。

下半期も、キャッシュフローは拡大し続けるでしょう。その後2年間も、キャッシュフローは堅調に推移し、レバレッジ解消は続きました。主にいくつかの要因に基づいています：

A. 収益は増加し続けました：2023年の通年の年間牛乳量は250万トンを超え、8％を超えるはずです。ヒュンダイ畜産が年初に提供した業績ガイドラインでは、通年の牛乳生産量は3％増加するとされていました。

B. 新規事業の貢献度が高まりました。たとえば、現代の飼料産業と現代の芝産業は収益と利益を増やし始めました。上半期には、新規事業の売上高の伸び率は105％に達し、過去最高の15億9,000万元に達しました。これにより、現代の畜産の主な事業が成長用フライホイールモデルを形成し始めました。

C. 特殊牛乳の生産量を調整して、製品の付加価値を高めましょう。たとえば、粗利益率の高い有機牛乳やA2牛乳が市場に参入しつつあります。パレスチナ連合地域での有機牛乳生産量は1日あたりわずか400トンであることを考えると、年間5,000万ドル以上の純利益に貢献しています。

D. 原材料の価格は前年比で下落しました。大豆ミールやその他のタンパク質飼料の原材料価格は、2022年後半と比較して2023年に下落し始め、現代の畜産業界は先物価格を固定しています。1月から3月の上半期に消化された飼料は、2023年の契約と価格でしたが、4月以降は新年の値下げが実施され、生産コストも下がるはずです 2022年と比較して低下しています。

E. 銀行ローンの費用は、2023年に減少しました。1年間の口座は32億元で、昨年末から約18億元減少し、金利コストは削減されました。上半期の銀行ローンの年利は1.65〜4.20％でしたが、2022年末には1.65〜8.16％でした。上半期の長期債務の割合は、昨年末の60％から今年6月末の74％に増加し、負債構造は下半期も引き続き最適化されました。

F. 資本支出は急激に減少しました。合併や買収への投資や株式保有も大幅に削減され、牧場のリースや委託業務を好む人が増えるでしょう。自分の牧場の維持費さえも減少し始め、2022年よりも低くなります。

2022年から2023年が中国の生乳会社にとって苦しい年だとしたら、2024年に業界が清算されれば、大手生乳会社は力強い回復の年を迎えるかもしれません。

長期的な管理、特に今後2〜3年をタイムスケールとして考えると、現代の畜産業界は、営業キャッシュフロー/フリーキャッシュフローの改善とともに、より長い成長点の到来を告げるでしょう。

1。継続的な拡大：現在の牛乳価格の下落により、多くの牧場が資金を失い、多くの農場が資金を失い、その結果、生乳の上位20社と30社の集中度が急速に高まっています。計画によると、現代の畜産は2025年には乳牛50万頭を超え、上半期には 9.4% 増加して419,000頭になる見込みです。

2。ビジネスはより安定しています。新規事業の貢献度が高く、単一の大口顧客への依存度がさらに低下します。

3。バルク飼料価格への圧力は2024年にさらに緩和されます。ロシアとウクライナの戦争が終結し、エルニーニョの気候への影響が終わると、飼料の価格は4,000元/トンを下回る範囲に戻る可能性が高く、8月の大豆ミールの価格は5,000元/トンを超えました。

4。収量はさらに増加しました：同社のガイドラインでは、2025年までに乳牛の総収量は13トンを超えるとされています。2023年3月、現代の畜産における乳牛の収量は13トン近くになり、この目標は2024年に予定より早く完了する可能性があります。

5。牧草地の維持管理と資本支出は引き続き大幅に削減されています。現代の畜産の目標は、2025年までに収支比率と有利子負債比率をそれぞれ50％と45％以内に保つことです。

6。多数の予備牛が授乳中の牛になり、キャッシュフローがより強くなっています。今後1〜2年で、現代の畜産業における多数の自家繁殖用予備牛が授乳牛に転換され、高い現金EBITDAがもたらされます。

結論:

バフェットは、投資家が購入する株式のフリーキャッシュフローは引き続き豊富であるべきだと考えています。これは、その株に投資する価値があるかどうかを調べる上で非常に重要な側面です。彼の見解では、企業が生み出すフリーキャッシュフローは、投資家が所有できる最も現実的なものです。

株価は割引キャッシュフローモデルの関数であり、将来のフリーキャッシュフロー予想の変化は、株価の変動と株式市場のリターンの主な決定要因です。将来のフリーキャッシュフローへの期待が高まっている企業にとって、株価は時間の経過とともに大幅に上昇するはずです。

この意味で、現代の畜産業には、急速な拡大と成長という非対称的な上向きの可能性があります。過去5年間で、現代の畜産収益は21.11％の複合成長率に達し、減速の兆しはまだありません（上半期には約18％）。将来の予想キャッシュフローに関しては着実な成長を維持すると予想されます。さらに、配当金の増加という新たな話が出てきています。過去3年間の継続的な配当金の支払いと20％以上の配当率です。。

市場の需要から判断すると、中国の一人当たりの牛乳消費量は、将来3〜4％という最も緩やかな割合で増加するでしょう。データによると、1人当たりのGDPが1,000米ドル増加するごとに、1人当たりの牛乳消費量は1.1kg増加する可能性があります。この予測によると、「2025年と2030年ですか？「中国の牛乳消費量は、それぞれ6,200万トンと6,900万トンに達し、それぞれ約500万トンと1,200万トン増加する可能性があります。」中国農業大学のLi Shengli教授は言った。

一般的な環境の影響を受けているにもかかわらず、コストの上昇と価格の下落の複合的な影響の下で、生乳の供給と現代の畜産を含む原材料供給側は、業績に対する下向きの圧力に直面しています。しかし、大手企業の集中度が高まるにつれて、業界は来年には回復し始める可能性があり、大手企業の利益は早期の拡大から恩恵を受ける可能性があります。

私たちが探しているビジネスは、安定した業界で長期的な競争上の優位性を持つ会社です。フリーキャッシュフローと高配当を伴う質の高い基準は重要な選択肢になるでしょう。Zhitong Financeアプリは、事業の拡大、単位あたりの牛乳量の増加、資本支出の削減、予備の牛から授乳中の牛への転換などの要因が、現代の畜産業界の将来のフリーキャッシュフロー期待を高め続けるきっかけとなり、株主に還元される配当も増加すると考えています。

したがって、業界の動向や企業ファンダメンタルズの観点から、現在の畜産業界は、もっと注目し、小さなポジションを設定して観察する価値のある重要なターゲットです。