先日、Shulan Medical Management Co.,Ltd.（以下「Shulan Medical」と称す）はHong Kong Stock ExchangeにIPO申請を提出しました。

報告期間中、Shulan Medicalは自営病院、病院管理、およびプラットフォームサービスの3つのセクターに事業を分けています。

そのうち、自営病院が主な収入源であり、2020年から2022年にかけての収入はそれぞれ1.218億元、1.111億元、1.296億元であり、総収入の割合はすべて7割以上です。

主業の収入規模はすでに十分であるにもかかわらず、Shulan Medicalは現在、損失状態にあります。2022年と2023年の第1四半期の損失額は、それぞれ1.11億元、0.32億元に達しました。

主な原因は、Shulan Medicalが急速に拡大しているためです。

ハンガリーにあるコア自営病院のほか、Shulan Medicalは安吉、衢州に医療施設を相次いで建設し、後者2つは一定程度収益を侵食しています。

「2021年から2022年、および2022年から2023年3月31日までの三か月間に、当社はふくらませる医療ネットワークによる影響で、Shulan（Anji）病院およびShulan（Quzhou）病院を設立・開設し、損失を記録しました。」とShulan Medicalは述べています。

しかし、Shulan Medicalはまだ拡大を諦めていません。現在、2000のベッドを備えたShulan Liangzhu International Medical Center、Shulan（Bo'ao）Clinicの設立を計画しています。

これらは、Shulan Medicalの短期的な利益により多くの課題をもたらしました。

羊の毛は羊の背中から出るものです。

アイアルアイホスピタルグループやファンドなどの専門医療民間病院とは異なり、総合型民間医療施設は通常、大口単体病院の影響力を増して収入を増やすことしかできません。

自己運営の総合型医療施設が主力ビジネスのShulan Medicalは、大口単体病院によって収入を増やしています。

2021年3月末現在、Shulan Medicalのコア病院であるShulan Hospital Hangzhouは1000床、46の臨床専門科目を持っています。

Hangzhou Shulan Hospitalは2015年に開業したばかりですが、わずか数年で年間の収入規模が10億元を超えるようになりました。

主要な収入源であるHangzhou Shulan Hospitalの収入は、2020年から2022年にかけてそれぞれ11.97億元、10.57億元、10.61億元であり、総収入の割合はそれぞれ74％、68.3％、59.7％です。

専門医療病院と比較して、Hangzhou Shulan Hospitalの粗利率は高くないです。2022年には11.90％にとどまり、専門眼科に特化したHuaxia Eye Science and Technology、およびがん治療を専門とする海吉亜医療（6078.HK）よりも35.94、20.29の百分点低いです。

多くの科目を開設しているため、杭州シュラン病院は多くの公立病院の医師を専門科目のリーダーとして受け入れており、そのために粗利率が限られている可能性があります。

公式サイトによると、杭州シュラン病院の医師には、創設者のLi Lianjuan、Zheng Haisenの夫婦に加えて、浙江省人民病院の元院長Ye Zaiyuan、浙江大学附属第一病院の元肝臓・胆嚢・膵臓外科副主任Li Qiyongなどがいます。

羊の毛は羊の背中から出るもので、杭州シュラン病院の料金は低くありません。

2023年第1四半期には、杭州シュラン病院の外来受診件数、平均受診費用はそれぞれ14.08万人/回、458元であり、平均受診費用は同期の3級公立病院平均値より14.82％高いです。

差を埋めるためには入院費の問題もあります。

2023年1Q、杭州シューラン病院の入院人数は0.95万人、平均入院費は24100元で、平均入院費は同期の3級公立病院の74.64%に上回りました。

料金は高くても、株式会社シューランメディカルはまだ利益を生み出しておらず、2022年と2023年の1Qでの損失額はそれぞれ1.11億元と0.32億元でした。

これは、シューランメディカルがビジネス規模を拡大するために開始した資本支出に起因しています。

杭州シューラン病院以外にも、シューランメディカルは2021年と2022年に安吉と衢州に2つの総合医療機関を設立しました。

2021年と2022年、および2022年と2023年3月31日までの3年間で、シューランメディカルは損失を計上しました。これは、私たちが医療ネットワークを拡大するためにシューラン（安吉）病院とシューラン（衢州）病院を建設・設立したためです。

2021年と2022年、観光リゾート地に位置する安吉シューラン病院の収益はそれぞれ3千万元、1.04億元でした。杭州シューラン病院と同様に、2022年には地域の総合病院として位置づけられた衢州シューラン病院の収益は約10.4億元でした。

TradeWind01の調査によると、シューランメディカルの上場申請書には、衢州シューラン病院の「平均一人当たりの診察費用」という記載に誤りがあるようです。

上場申請書の240ページでは、シューランメディカルは衢州シューラン病院の「平均入院費用」を「平均一人当たりの診察費用」と誤って記載し、収入の表示表で同じ病院に関する「平均入院費用」という2つの行が表示されていますが、2つの行に表示されているデータはまったく異なります。

上場申請書によると、2022年と2023年の1季度に衢州シューラン病院の表の第4行の「平均入院費用」はそれぞれ341元、337元、403元で、同期の表の第6行の同じ病院の「平均入院費用」は1.35万元、1.22万元、1.51万元でした。

しかし、衢州シューラン病院の表の第4行の「平均入院費用」を「平均一人当たりの診察費用」に変更すると、表示される金額は妥当となります。

このほか、シューランメディカルは树兰良渚国際医療センター、シューラン（博鳌）病院の設立に向けて進めています。

医師は中心人物です。

シューランメディカルは病院管理サービス事業にも進出しています。『10年間に他の病院に管理に関連するサービスを対象に提供します。我々が約束を実現すると、サービスを受けた病院は、私たちの履行結果から生じた利益を受け取ります。費用に対する調整は、関連サービス提供期間中に収益を確認します。』とシューランメディカルは説明しています。

2022年から2024年にかけて、シューランメディカルは14の病院と管理サービス契約を締結しました。

2020年から2022年にかけて、自営病院に対する病院の「代行」サービスは、効果的な収益源となっています。これらの3年間の粗利率は、それぞれ65.20%、66.60%、70.80%に達しています。

「私たちは医師や看護師の割り当てを調整し、トレーニング機会を提供し、協力病院に医学的研究プロジェクトを支援することで、合作病院のサービス品質、管理効率、および研究能力を向上させるのに役立ちました。報酬として、私たちは合作病院からサービス収入を得ています。」とシューランメディカルは述べています。

自営病院に比べ、病院「代行」事業は明らかにもっと稼ぐことができます。2020年から2022年までの3年間、粗利率は65.20%、66.60%、70.80%に達しています。

「我々は医師や看護師の割り当てを調整し、トレーニング機会を提供し、協力病院に医学的研究プロジェクトを支援することで、合作病院のサービス品質、管理効率、および研究能力を向上させるのに役立ちました。対価として、私たちは合作病院からサービス収入を得ます。」とシューランメディカルは説明しています。

ただし、株式会社シューラン医療が提供する共有が可能な管理サービスのコアは、管理システムの最適化ではなく、優れた医師のリソースの共有のように思われます。

公開報道によると、2023年6月、シューラン医療は協力病院である晋江市医院、晋江市医院晋南分院と共同で無料診療活動を開催し、シューラン医療の学術委員会委員の葉再元氏、シューラン専属の専門家で、浙江省人民医院の胃腸外科主任医師の徐继氏などが患者に医療サービスを提供しました。

したがって、医師のリソースは依然としてシューラン医療の主要な競争力であり、優れた医師を引き続き確保できるかどうかは、シューラン医療の給与システムなどの管理能力を試されることになるでしょう。

医院の運営管理の業務だけでは、シューラン医療の野心を実現することはできないようです。同社は、ワクチンのイノベーション企業になりたいと考えています。

現在、シューラン医療の研究パイプラインには、5つの新型コロナmRNAワクチンの臨床試験と1つの新型コロナウイルス不活化ワクチンの臨床試験が含まれています。

しかし、感染症が下火になるにつれて、シューラン医療の新型コロナmRNAワクチンの商業化価値が急激に低下しています。

「取るに足らない」という言葉がぴったりのシューラン医療、利益を上げることがいつになるのかは、目の前にある難問かもしれません。