商業スーパーの巨頭、高鑫零售（06808）は、最近あまり良い日を送っていないようです。

ちょうど財経アプリによると、9月12日の取引開始時に、高鑫小売株価は低調であり、一時的に1.72香港ドルに達し、年初来安値を更新した。当日の取引終了時点で、高鑫小売は5.43％下落し、1.74香港ドルとなった。

しかしながら、長期的に見ると、高鑫零售の反騰傾向は今年5月から突然止まり、再び下降チャネルに戻ってしまいました。5月から現在まで、その株は累計で48.14%も下落し、ほぼ半値になってしまいました。

高鑫小売りの株価が下落した背景には、2023年3月31日までの年次業績が予想に達しなかったためという最も核心的な理由がある。根本的に弱い状況に直面した投資家たちは、「足に投票する」選択をすることになった。

言うまでもないが、厳しい市場環境に直面して、最近の高鑫小売りは常に変化を求めてきた。たとえば、高鑫小売りはすでにメンバーストアモデルを模索し、新しいビジネスモデルへの投資を継続しており、同時に能力構築を強化しています。しかし、少なくとも財務報告書を見ると、効果は明らかに満足できるものではないようです。

転換が不利で業績は持続的に圧力を受けている

中国の大型スーパーマーケット業態の先駆者の1つとして、高鑫小売は長い歴史とトップポジションを誇っています。 過去を振り返れば、高鑫小売は20年以上続いており、当初は2つの有名ブランド、大润発と欧尚を中心にスーパーマーケットサービスを提供していました。 2020年、アリババが高鑫小売に正式に参入し、その後、高鑫小売はアリババの新しい小売りマトリックスの中で最も核心的なメンバーの1つとなり、実体小売りの模範的なサンプルとして、アリババの実体小売りのデジタル化イニシアチブを推進するための長期的なプロジェクトのモデルとなりました。

公開資料によると、2023年3月31日現在、高鑫小売は中国で486店舗の大型店、12店舗の中型スーパー、84店舗の小型スーパーを所有しています。そのうち、同社の大型店および中型スーパーの約7%が一線級都市に位置し、17.5%が二線級都市に位置し、48.4%が三線級都市に位置し、19.5%が四線級都市に位置し、7.6%が五線級都市に位置しています。

しかし、500以上の店舗を持ち、そして強力な支援者であるAlibabaが背後にいるにも関わらず、高鑫小売はまだ発展の瓶頸を打破できないようです。

会社が以前に公表した2023財政年度の財務報告によると、期間中の収入は8366.2億元（人民元、同単位）、前年比で5.1%減少しました。親会社の純利益は1.09億元で、赤字から黒字に転じましたが、利益規模は未だに黒字と赤字のバランスの線に沿って揺れ動いています。

さらに2023会計年度には、高鑫小売の商品販売事業は8053.5億元の収入を実現し、前年比4.8%減少した。賃料収入は312.7億元で、前年比11.6%減少した。期間中、高鑫小売の業績は全面的に低迷していた。

与えられた期間中、コンパニーのオフライン販売は客数の減少を受けたが、企業のオンラインチャネルが終端消費者ビジネスやアリババグループコミュニティ団購サプライビジネスにおいてポジティブな進展を見せたため、ある程度オフラインビジネスの萎縮影響を封じ込めることに成功した。データによると、2023年の財政年度、同社のB2C事業売上高は約15%増加し、B2C事業店舗の日均注文数は約1300、単価は約75元である。

盈利面では、期間内高鑫小売は205.81億元の総利益を実現し、前年比で4.2%減少しました。対応する総利益率は24.6%であり、前年比で0.2パーセント微増しました。同期に、当社の親会社の純利益は1.09億元であり、前年比で-73.9億元から大幅に改善されましたが、利益規模はまだ小さいです。

過去の財務年度において、高鑫小売は積極的な運営戦略を採用してきたにもかかわらず、企業の基本的な課題はまだ成長に戻っていないと明らかになった。

2023年の財政年度の概要について。一方で、高鑫小売はM-member storeの組織構築を完了し、今年早くも扬州で最初の店舗を開設しました。一方、同期中に中润发の店舗は5店舗増え、合計12店舗になりました。小润发の店舗は21店舗追加され、合計84店舗になりました。しかしながら、財年中に小润发の閉店数が40件に達し、高鑫小売の転換は順調ではなかったようです。

業界の調整期には、成長の展望が不透明です。

古い言葉に言い伝えがあります。一枚の葉が落ちたら、季節が終わりに近づくことがわかります。実際、業界の視点に切り替えると、発展の瓶頸に直面しているのは、高銀小売だけではありません。現在、2023年中期の業績を公表したオフラインの上場企業を見ると、多くの商超企業の主要財務データがさまざまな程度で低下しているようです。

それだけでなく、いくつかのかつての有名な大手店舗は、加速的に閉店の深刻な状況を経験しています。中国のカルフールを例に挙げると、関連するメディア報道によると、今年以来、カルフール中国は数百店舗を次々と閉鎖しており、カルフールスーパーのショッピングカード使用制限に関する問題が繰り返し報じられています。

売場の形態はますます微弱になっており、高鑫小売がブランド優位性、規模優位性、先行優位性を兼ね備えていたとしても、内生的な成長に頼って業績の変動を緩和できないのも無理はない。

おそらくこれが理由であるため、高鑫小売の対策は、引き続き転換の力を増し、オンライン展開と店舗改造を通じて新しい成長パターンを開拓することである。

会社の財務報告によると、2023会計年度には、Gaoxin Retailは四つの戦略をアップグレードし、商品力をグループの中核戦略に含める意向があるとのことです。より具体的には、Gaoxin Retailの新しい戦略の着地点は、商品力、オフラインの体験センター、オンラインの履行センター、多様なビジネスフォーマットの4つの次元に及びます。

逐次見てみると、商品力は大润発の「野菜」を買ってもらうことを意味します。オフライン体験センターは、顧客に「生活を愛し、大润発を散歩する」ことを目的としています。オンライン実行センターは、品質、体験、サービスの安定性を顧客に提供することを追求しています。多様な業態は、中国润発の拡大とM会員店の試みであり、第2の成長曲線を生み出すためのものです。

しかしながら、前述のように、高銀リテールの転換の道は平坦なものではないでしょう。まず、中润発を例に挙げますが、大润発の低い敷居の延長として、消費者に知名度がなく、また、リアルタイム電子商取引、コミュニティ団購や各プラットフォームの主催者の競争に直面しなければなりません。発展潜力はまだわかりません。

同様に期待されているMメンバーショップも、競争力を形成するにはさらに磨きが必要かもしれません。現時点では、倉庫型メンバーショップは勢いがあり、山姆などと比較して、M会員店はサプライチェーンや市場知名度のどちらから見ても大きな差があります。明確な自己の特色や競争優位性を形成する前提条件において、高鑫小売がメンバーショップ分野で成功して一歩踏み出すためには、まだ長い道のりが残されているかもしれません。

収益の改善マージンは収入の下降に耐えられないため、今後の成長については魅力的なストーリーが語られることはなく、多くの打撃を受けた高鑫小売株価が理にかなって低下している。高鑫小売にとって、基本的な状況が回復する前に、二次市場でのパフォーマンスは楽観的ではないかもしれない。