智通財経アプリによると、浙商証券は、医薬品需要の確実性の増加と医療保険の監視の向上の背景にある創薬機器の景気回復の傾向を好むという研究報告を発表しました。1) Q3業績は予想を上回る：医療改革が持続的に深化し、政策免疫が加重して産業鎖の需要が牽引されるCXO板を注視することを提案します。2)イノベーションアップグレード：イノベーション医療機器は強い競争力を持ち、必需品の手術による継続的な増量をもたらし、世界的な競争力を持ち、製品の継続的な改良による収益の長期的な確定性をもたらします。3)低評価：保険の多い中薬、流通(医薬品店を含む)、ジェネリック医薬品関連資産には、非常に高い安全マージンがあります。
浙商証券の主な観点は以下のとおりです:
漢方薬：安定した成長は引き続き期待され、漢方薬産業は産業整理後の経営改善サイクルにある。一部の国有企業改革中の漢方企業は、純利益率が持続的に改善されています。漢方薬登録管理規則の公表により、漢方薬のイノベーション薬品研究開発の方向性が提供され、将来的には漢方薬が新製品駆動の時代に入る可能性があり、漢方薬のイノベーション企業のパイプライン価値が体現されます。後続の基本医薬品目録の進展により、中草薬が新しい推進力を受けることが期待されます。
CXO：板块の業績格差が続いている。1）投融資景気が回復することが期待できる。2023年第1四半期、中国の医療保健投融資は2017年第1-第3四半期の水準に低下し、世界全体は2018年から2019年の水準に回復しており、絶対値は比較的低いことから、同行は2023年後半の投融資が底を打つことに期待しており、景気が徐々に回復することになる（年間基数を参考にする）2) 2023年上期、CXOの主要な事業は引続き強い。2022年上期の一時的な大きな受注による騒音を除外すると、2023年上期のCXOの主要事業の収入は引き続き高成長を維持し、リーダーの折衝能力と多様な事業協調発展による耐風性が強調される。3）同行は2023年後半、CXOの主要事業の収益の年間同比増率が改善することを期待しており、2023年は比較的低い基数（大口受注基数の影響が次第に除かれる）で、2024年に主要事業の収益の年間同比増率がさらに改善し、景気が徐々に回復することになる。同時に、投融資2023年後半が底を打ち、また多肽CDMO受注の刺激により、リーダー投資の機会が期待されている。
創新的な薬物：創新薬の事業化の進展は継続しています。1)2023ESMO大会が間近に迫っており（10月20-24日）、創新薬産業の臨床データ開示の弾みに注目しています。2)医療改革が継続的に深化している状況下で、当行は国内の創新薬が商業的に兑现する期間を加速していると考えています。3)医療保険の価格設定および規制思考が逐次明確になっており、創新薬産業の価格戦略も段階的に明確になり、高品質で監視が厳しい状況下で向上する転機が見えています。国内の創新薬の商業化が加速し、製品の兑現リズムが明確になり、収益が転機を迎えるリーディング企業を評価しています。
原料薬およびジェネリック医薬品：内部分化が深刻で、資本支出サイクルと事業構造の調整が引き続き主要な要因です。 原料薬に関しては、2023H1ブロックの収入増加率が一時的に圧力をかける価格の減少に直面するいくつかの原料薬製品に直面した一部の製品ストックサイクルおよび競争の激化などの影響を受け、拖累する商品構造の変化により増加率が減速する可能性があります。 また、コピー製品に関しては、前期の集中調達および契約更新の実現とともに、主要製品が国内購入を完了予定です。当行は、いくつかのコピー製品メーカーの収入および利益面において、集中調達の影響を受け、限界的に減少すると予想しています。
上游科学サービス：基数効果が徐々にクリアになり、マーケティングシステムと製品の階層は蓄積期間中に構築されています。同行は、効率の改善、海外市場の拡大、自社製品の革新を強化することが、2023年の上流企業の主要な注目点であると考えています。化学試薬については、需要側はやや回復していますが、供給側はまだ同質競争の段階にあります。産業側の生産回復と22Q3の基数状況を考慮すると、同行は2023Q3の収益増加がやや圧力を受けると考えており、効率の改善、海外市場の拡大、自社製品の革新を主な注目点としています。バイオ試薬と消耗品については、2022年に一部の企業が新型コロナウイルス関連製品の納品スケジュールと投資回収の回復状況を考慮すると、同行は2023Q3以降、一部の上流企業の収益成長が加速する可能性があると予想しています。研究開発の面からは、同行は各社の製品のアップグレードやSKUの拡充が環境を安定させることができると考えています。装備企業については、同行は2023年の資本支出の回復増加は一定の過程であると予想しており、業界全体の資本支出のマージナル変化と海外市場の拡大に注目することを提案しています。
ワクチン：新しい代理品種の構成を中心に、大規模な品種拡大と種接種の回復により、前月比で改善がみられた。常識的なワクチン接種は、2023年第2四半期に回復し成人用HPVなどのワクチン接種率はまだ上昇期にある。13価肺炎鏡等の子供用ワクチンは、販売チャンネルの沈下の影響により、成長を実現している。当行は、Q3のワクチン接種需要が持続的に改善すると予測しており、各社のワクチン新品種の臨床試験および登録の進捗状況、および対応する研究開発費用の支出の節約に注目することを提案しています。
創新的な機器：新しい製品のリリースが共同購入への影響を弱め、一部の企業は急速な成長傾向を持続しています。医療器具の分野では、革新的な効果が明らかであり、革新的な医療機器は研究開発と商業化が急速に進展しています。支払いの側面からは、革新的な医療機器への政策改善期待が高まっています。同時に、整形外科や外傷などの器械の共同購入価格は改善の兆候が見られ、共同購入製品には輸入代替効果が期待されています。
チェーン薬局：新しい店舗が加速し、集中度が向上しており、2023年第3四半期には安定した成長が期待されています。チェーン薬局業界は、4種類の医薬品制限とチェーン拡大の減速段階を経験した後、2023年第1-3四半期に新しい店舗が加速し、チェーン化のトップシェアが持続的に向上し、指定薬局は外来の統合に参加し、処方箋流出を受け入れることが期待されます。
医療サービス：診療復興の下、Q3が持続的に増加しています。眼科、歯科などの医療サービスは回復段階にあり、新しい病院のベッド使用率が急速に向上しており、新しい上場眼科病院は急速に拡大し、純利益率が向上しています。眼科、歯科、腫瘍など、複数の分野の民間医療機関が持続的に急速に発展しています。
IVD:免疫化学発光分野では、高速機器製品のアップグレード、集積購入により国内企業の市場占有率が向上する新しい段階にあります。
医薬流通：流通部門は医療産業の供給と需要側の重要な接続者であり、新しい医療改革の先駆けとなる重要な分野でもあります。当行は、流通業界のトップ企業の形成が基本的に安定し、政策の推進により集中度が向上するか、さらに加速すると考えています。高度に細分化された管理と情報化に対する医療改革の深まり、各流通業界のトップ企業による逐次達成に加え、成長性と利益能力が持続的に改善する可能性があります。当行は、市場シェアを不断に拡大し、能力境界とサービス能力を持続的に拡張する流通企業に注目をお勧めします。
リスクに関する注意：政策変更のリスク、新薬研究開発の失敗リスク、販売改革の効果の不確実性。