智通財経APPが報じたところによると、国金証券は、9月のFOMC会議の議事録により、米連邦準備制度理事会は、より不確定性の強い経済見通しは、金融政策がより慎重になることを意味すると結論付けたことが示されたと報告しています。9月のCPIレポートによると、インフレの粘着性は依然として固着しており、スーパーコアインフレは3か月連続で上昇し、高水準である+0.61%に上昇し、地政学的な摩擦が再び頻発することは、原油価格の予想変動率が拡大することを意味します。23Q3の予想GDPの高さと四半期のインフレの粘着性のさらなる強化を考慮すると、同行は、11月に利上げを飛ばし、12月に25bpsの利上げを実施すると判断し、来年の6月までに、米連邦準備制度理事会が利下げをする十分かつ必要な条件がないと考えています。

国金証券の主な観点は以下の通りです:

連邦基金利率：トレーダーの予想では11月の利上げ確率はわずかに6.2%、11月から12月までの累積利上げ確率は30.4%に低下し、利下げ予想は2024年6月に前倒しされました。

①近接利上げ予想：CME連邦基金先物モデルによると、トレーダーは11月の利上げ確率が6.2％であると予想しており、前週の終値は18.3％でした。11-12月の累積の利上げ確率は30.4％に低下し、前週の終値は35.2％でした。原油価格の影響を受けて、木曜日に発表された9月の消費者物価指数（前月比+0.4％、予想+0.3％、前月比+0.6％）は若干予想を上回り、超コアインフレーションは連続して上昇し、インフレーションスティッキネスが強化され続けています。ダラス連銀総裁のLoganは、長期金利がプレミアム期間に保たれる場合、利上げの必要性が低下する可能性があると述べました。

同行はローガンの発言に対し、「論理的なループ」という問題があると考えています。もし米国債利回りが高すぎると、利上げの必要性が下がる可能性がありますが、その件自体を発表した場合、アメリカ連邦準備制度理事会はおそらく米国債利回りを抑制することになる可能性があります。したがって、米国債利回りが上昇することにより、逆に利上げの必要性が高まることになります。そのため、同行は、ローガンの鳩派の発言が、最近の米国債利回りの「急速な上昇」に対する懸念だけでなく、「あまりに高くなった」という理由でもあると考えています。

最近発表された重要なデータが、11月の利上げに対して米連邦準備制度理事会は吹聴されなかったため、11月のFOMC会議に接近するにつれて、市場の予想に対して修正する意向を示していないため、この銀行は11月に利上げしないことを維持している。

しかし、10月26日に発表された23Q3の米国のGDP季節調整済み年率の予想が高いこと(ブルームバーグアナリスト予想+3.0%、FRB GDPNowモデル予想+5.1%)を考慮すると、11月に公表される10月のCPIは健康保険基期の再ローテーションの影響を受け、再び高くなる可能性が高いため、この行はまだFRBが9月のドット図に示されたように、四半期単位で25bpsの追加利上げを行うとみており、つまり12月にFRBがまた利上げをするだろうと予想されている。

もちろん、この予想が揺らいでいることを考慮すると、また現在の政策金利水準は十分に高いが持続期間が不十分であるため、12月の利上げの実施が重要ではなく、利下げ開始時期の方が重要であると考えています。②遠隔の利下げ期待：CME連邦ファンド先物モデルによると、現在の[5.25, 5.5]%の利率水準下で、トレーダーは初めての利下げ時期を2024年6月に予想しています。当行は、この予想が楽観的すぎると考えています。来年6月の終わりまでに、米国経済が不況を克服しない場合、およびFRBがインフレ目標が達成されていないと判断しない場合、当行は、将来の3つの四半期においてFRBが利下げする十分で必要な条件を具備していないと判断し、現在市場で非常に楽観的な利下げ期待が遅れる可能性が非常に高いと考えています。

米国連邦準備制度理事会の財務諸表：他の信用担保ツールは急速に回復し、流動性は3週連続で補充されました。

今週のFRBの総資産は、33.54億ドル減少し、8.00兆ドルになりました。①資産側：証券資産は19.03億ドル減少し、7,411兆ドルになりました（米国債からすべて）。ローンツールは、45.2億ドル減少し、1746億ドルになりました。カテゴリー別に見ると、主要ローン、BTFP、その他の信用担保ツールはそれぞれ-1.93、12.19、-54.45億ドル増加しました。期間別に見ると、1〜15日、16〜90日、91日〜1年間のローンツールは、それぞれ-53.7、0.5、8.9億ドル増加しました。②負債側＆純資産：FRBの負債は、この週に782.97億ドル減少し、4,690兆ドルになりました（逆リポは1,022.63億ドル減少し、1.53兆ドルになり、TGAは340.41億ドル増加し、7,130兆ドルになっています）。FRBの流動性注入は、先週比で650億ドル増加しています。

リスクについての注意事項：金融システムのリスクが再び発酵している。インフレの下落速度は予想に及ばず、米連邦準備制度が更なる緊縮策を取っている。