智通財経APPは得た、東吳証券は調査レポートを発表し、2023年9月のショベルカー産業の販売台数は14283台に下落し、前年同期比32.6％減少し、産業は週期的に圧力を受けている。しかし、海外の建設機械は全体的に上昇基調にあり、産業の輸出高基数、海外サプライチェーンの復活の背景下、産業の輸出データの増加速度は一時的に圧力を受けているが、海外成長トレンドは変わらない。同時に、原材料、海上輸送費が下がり、製品、地域的な収入構造が最適化され、利益率が明確に回復し、利益増速は売上高より強い。さらに、建設機械の更新サイクルに従って、2024〜2025年までの内販市場は新しい更新サイクルを迎える可能性があり、トップ企業は今年、業績の出航を段階的に開始する見通しがある。 Sany Heavy Industry(600031.SH)、XCMG Machinery(000425.SZ)、Zoomlion Heavy Industry(000157.SZ)、Hengli Hydraulic(601100.SH)をお勧めします。

東吳証券の主な見解は以下の通りです：

9月の掘削機の販売台数は前年同期比で33％減少し、業界は段階的な圧力を受けています。

2023年9月、掘削機業界の販売台数は14,283台で、前年同期比で32.6％減少しました。内訳は、国内6263台で、前年同期比で40.5％減少し、輸出8020台で、前年同期比で24.8％減少しました。内部販売と輸出の減少幅は拡大し、CMEの予想に及びませんでした。2023年1〜9月、掘削機の販売台数は合計148,812台で、前年同期比で25.7％減少しました。そのうち、国内68075台で、前年同期比で43.3％減少し、輸出80737台で、前年同期比で0.54％増加しました。下流のプロジェクトの資金繰りの影響を受けて、9月の工程機械の国内市場は大幅に減少しました。不動産やインフラ関連のデータを見ると、2023年8月の新築面積は前年同期比で24％減少し、不動産投資額は前年同期比で19％減少し、不動産建設の活況は回復していません。8月のインフラ投資額は1兆9000億元で、前年同期比で7％増加しました。

海外建設機械市場は全体的に上昇サイクルにあるため、海外の成長の論理が持続しています。

海外の建設機械は全体的に上昇サイクルにあり、輸出基盤の大幅な上昇と海外のサプライチェーンの回復に背景を基に、輸出データの成長率は一段階圧力を受けているが、海外の成長傾向は変わっていない。23年第2四半期には、海外トップ企業のカタピラが173億ドルの売上高を実現し、前年同期比22%増、29億ドルの純利益を達成し、前年同期比75%増となり、過去最高を記録した。全体的には海外の建設機械市場が上昇サイクルにある。2022年のグローバル建設機械メーカー50位ランキング（「Yellow Table 2022」）によると、カタピラ/徐工集団/三一重工/中聯重科は321/181/160/104億ドルの収益を記録し、それぞれ13.8%、7.8%、6.9%、4.5%のシェアを占めている。当行によると、国内のトップ企業の海外シェアは5%未満であり、海外シェアの余地があり、トップ企業の海外進出傾向は持続している。

2023年上半期の主要企業の利益増加率が売上高を上回り、業績好調により徐々に好転する可能性があります

鋼材や海運費の価格の高騰や規模効果の低下などの影響により、2022年には建設機械企業の利益率が大幅に下落し、2023年にはこれらの圧力が緩和され、利益率の修復プロセスが開始されることが予想されます。2023年上半期、17社のA株上場建設機械企業は、売上高1729億元を実現し、前年同期比13％増を記録し、親会社の当期純利益は137億元で、前年同期比42％の増加を記録しました。販売総利益率（等重平均）は22.3％で、前年同期比3.0ポイント増加し、販売純利益率は7.4％で、前年同期比2.8ポイント増加しました。2023年上半期、国産エンジンメーカーは出港ロジックを実現し、海外の収益は平滑化され、内国売り場の周期変動に特徴があります。原材料/海運費の低下、製品/地域収入構造の最適化、利益率の明確な回復と売上の増加が期待されます。また、建設機械の更新サイクルに従って、2024年から2025年にかけて内国市場が新たな更新サイクルを迎えることが期待され、リーダー企業は今年、業績の出発を徐々に開始することができます。

投資アドバイス：三一重工は中国で最もグローバル競争力の高いヘビーエンド機器企業の一つであり、国際化と電動化のプロセスでグローバルな構造を再構築する機会を見込んでいます。徐工機械は、工程機械の分野で最も製品ラインが充実しており、成長力は明らかであり、評価修正に大きく反応する可能性があります。中聯重科は、クレーン、コンクリート機械等の分野で市場シェアトップとなり、重機、掘削機等の新興分野において大きな成長を提供し、価値再評価を期待することができます。恒立油圧は、上流の高級油圧部品市場の教育普及プログラムで、新製品のボールねじ等が中長期的に増加すると期待されます。

リスク通知：基盤整備および不動産プロジェクトの着地が予想よりも遅れている;産業周期の揺らぎ;国際貿易紛争の激化;産業競争の激化による利益率の低下。