智通財経APPは、天風証券が深セン糖酒会の会場で行われた調査アンケートで収集した100以上のサンプルに基づいて、販売収入が前年比で増加した企業が多数存在する一方で、相当数の企業はまだ前の水準に回復していないことを報告した調査報告を発表した。将来の消費力回復の傾向に対して、過半数の回答者が、消費力は前の水準に回復する可能性があると回答し、そのうち8割以上が超えると答えた。休闲食品市場は大きく、新しい機会を生み出す細分化された競争路線がある。現在、市場規模は1兆元を突破し、長期的な安定した成長を示している。チャネルの変革の波の中で、変化に積極的に対応するブランドは、成長スペースを開拓することができる可能性がある。乳製品は、業界全体の堅調な増加の状況下で、売り上げは更に改善する可能性があると見込まれている。
アンケートの背景：1) 本調査アンケートの回収期間は2023年10月12日から2023年10月15日までです。2) 本調査アンケートは100以上の有効な回答を集めました。
天風証券の主要な観点は以下の通りです：
1. 概要：一部の企業の販売レベルはまだ以前の水準に回復しており、回答者は消費力の回復について全体的に楽観的である。
今回の調査アンケートは、合計100以上の回答が集まりました。その内、スナック菓子/ベーキング/インスタント食品/乳製品/酒/その他に関する回答数は、それぞれ33/4/2/27/21/14であり、スナック菓子が33％、乳製品が27％の割合でした。回答者の職業を基準に見ると、市場販売業務に従事している回答者が最も多く、57％でした。主要な販売地域を基準に見ると、今回の調査アンケートは、北部地域から回答者が最も多く、40％を占めました。
売上高の前年比回復状況：超九割の企業は、前年同期比22年の売上高の回復を反映しましたが、受訪者の70％以上の回答者は、自社の売上高が前年同期比19年に引き続き増加していることを報告しました。業界別に見ると、疫学前の売上高を下回る主な分野は乳製品と酒類です。
消費力の回復見通し：調査対象者の40％以上が「短期的には消費能力が依然としてパンデミック前の水準よりも低いが、徐々に回復して前の水準に戻る」と主流の見方を持っている。また、「消費能力の回復には長期的に見て悲観的で、消費の低下が加速する」という見方は、調査対象者のわずか16％しか占めていない。これは、消費力が比較的楽観的に回復するというのが、多くの調査対象者の見方であることを反映している。
2. 菓子・スナック菓子：収入の回復傾向が明らかであり、収益力が徐々に回復しています。
サンプル状況：年間売上高が0〜100万元の企業は19％、100〜1000万元は38％、1000万〜1億元は8％、1億元以上は36％を占めています。
収入の回復状況：復興の傾向は明らかで、規模の大きな企業がより早く回復しています。1）2022年に比べて、95％以上の企業が同比で正の成長を実現しました。10億円以上の企業は、回復がより明らかです。2）2019年に比べて、約13％の企業が2019年の同時期の水準にまだ回復していません。そのうち、100万円~1億円の企業が最も遅く回復しています。
盈利能力の回復状況：大部分の企業の収益力は徐々に回復しています。総利益率は一般的に15〜30％に集中し、前年比で0〜10pctの割合が最も多く約40％、前年比で低下した割合は20％前後です。横方向に比較すると、異なる規模の企業は同様の傾向を示しています。
今後の消費に関する期待短期的には、異なる規模の企業は短期的な消費の回復について、一般的にコロナ前の水準に自信を持っています。一方、長期的には、中小企業は長期的な消費の低迷傾向に不安を感じています。
3. 乳製品：収入全体が増加し、粗利益率は修復の軌道に入っています。
収入の回復状況：前年比較で、多くの企業が成長を実現し、一部の企業はまだ前のパンデミック前のレベルに回復していません。今回のインタビュー対象の企業は、売上高が1千万以上の企業が一般的で、割合は89％に達しています。回復状況を見ると、89％の受訪者は、所属する会社の今年の売上が前年比で成長したと回答しました。しかし、2019年のパンデミック前と比較すると、一部の企業の収益状況が下降した割合は30％でした。利益回復状況：多くの企業の粗利益率が前年比で回復し、回復していない企業は主に華北華南に集中しています。今回のインタビュー対象の企業は、三分の二の割合で粗利益率が30-50％の範囲内に集中しています。前年比の変動を見ると、8割超の企業が粗利益率が増加し、粗利益率が減少したフィードバックは主に華北と華南地区から80％を占めています。
製品の販売と成長の状況：常温製品はまだ主流で、今年の低温白乳の成長は依然としてトップ層にあります。総合スコアに基づいて、この調査対象者の主要製品の順位は、常温白乳、常温酸乳、低温酸乳、低温白乳の上位4つです。成長状況から見ると、今年の成長率上位4つの品目は、常温酸乳、低温白乳、常温白乳、低温酸乳であり、マイナー品目であるチーズの成長率は改善され、乳飲料を超えました。
4.投資アドバイス
休閑食品：1)広いスペースで、細分化されたトラックが新しい機会を孕む。現在、市場規模は1兆を超え、長期的な安定した成長を示しています。多数の詳細なカテゴリーがあり、中でもキャンディやチョコレート、膨張食品、クッキーなどの西洋式のスナック、外資投資先には早い時期に+トップブランドが形成され、構造が転覆することは困難です;ナッツや煮込み料理などの中華伝統的な製品カテゴリーは、ヘッドモニョポリーが形成されていないか、新しいブランドが孵化する機会があるでしょう。盐津铺子、甘源食品、劲仔食品などを重点的に推薦します。
2)チャネルの変化の潮流の中で、積極的に変化を受け入れるブランドは増分スペースを掘り起こすことができる見込みがあります。業界の風向きを積極的につかみ、お菓子のチャネルを布局し、強力なサプライチェーンを持つ生産業者に価値があります。主要な推薦は塩津鋪子、良品鋪子であり、マンセンバイオに注目することを提案します。
乳製品：総量の観点から、産業が着実に成長している状況で、乳製品の需要がさらに改善することが期待できます。同行は、優れた乳製品の供給障壁を持つ主力企業であるYili GroupとMengniu Dairyに注目することを提案し、現在の2024年の業績に対応する評価は、13-14X（windの合意見通しデータ）であると述べています。
成本段階から見ると、原乳価格は一時的な底に達し、コストラインを下回っています。全体的な価格の低迷により、乳源側の整理、効率の悪い牛や代替牛の早期淘汰が期待されています。当行は、高い売り上げ成長を維持し、原乳価格の低迷による毛利率改善を受ける新しい乳業に注目することを提案しています。
他の乳製品の競争路線を見ると、チーズ消費はまだ育成段階にあり、将来の成長の前景は広い。銀行は、チーズ産業のリーディング企業、および新製品の革新力が突出しているメイカブルームなどに注目することを提案します。
リスク提示:1、食品安全リスク;2、乳牛飼育の疾病や自然災害リスク;3、環境保護リスク;4、サンプルの偏差値と代表性のリスク。