此前市场担忧啤酒行业三季度销量在高基数上同比下滑、产品结构升级放缓以及青啤事件短期影响，该行认为当前悲观预期已经得到较充分反应。板块估值消化亦较为充分、回落至2013年历史最低点附近，根据该行的盈利预测，龙头标的当前股价对应2024年的PE估值已展现出较强配置价值：青岛啤酒21X、燕京啤酒31X(对应2025年23X)、华润啤酒20X、重庆啤酒23倍。智通財経APPは、国泰君安が研究レポートを発行し、市場がビール業界の第3四半期の販売高が基盤が高く、製品の構造がアップグレードされ、そして、青ビールの出来事が短期的な影響を与えたという懸念があったが、この行は現在の悲観的な予測がかなり反応したと主張している。改革とコストダウンの論理の持続的な検証が利益の成長の強い確証をもたらし、設定価値が明らかになる。推奨する株式：青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、重慶啤酒(600132.SH);香港株式：華潤啤酒(00291)、青島啤酒股份(00168)。
国泰君安の主要な観点は以下のとおりです:
悲観的な予測は十分に反応しています。
この前の市場では、ビール産業の三季度の販売量が高い基数に対して前年同期比で低下し、製品構成のアップグレードが遅いこと、また青島ビール事件の短期的な影響が懸念されていました。しかし、この銀行は現在の悲観的な期待はかなり反応していると考えています。セクターの評価もかなり吸収されており、2013年の歴史的な最低水準に戻っています。銀行の利益予測に基づいて、リーディングストックの現在の株価は強い投資価値を示しています。青島ビール21倍、北京燕京31倍（2025年23倍）、華潤ビール20倍、重慶ビール23倍。
構造のアップグレードとコストの低下、利益の増加の確実性が高まっています。
1）構造的には、アップグレードされた長期ロジックが持続するでしょう。中国のビール業界はトン価基数が低く、サプライサイドの構造改革後、構造がアップグレードされ、トン価が上昇する力があります。トン価の上昇余地と受容度は比較的高く、周期的な抗力は強く、米国や日本の10〜15年間のトン価上昇サイクルに対して、当行は中国のビール構造アップグレードの強靭性が充分に発揮されることを期待しています。2）コスト面から見ると、原材料のコストは下降サイクルにあり、豪州の麦の二重反省が終了すると、2024年に大麦のコストが明らかに下降することが期待され、アルミ缶や紙箱の価格は低いです。トンコストの改善トレンドが持続します。3）2024年を見据えて、当行は業界リーダーが売上高が中高一桁の年間同比成長率を維持し、利益の年間同比成長率が15-20％増加し続けると予想しています。そのうち、出荷量は低一桁の成長を維持することができると予想され、トン価は低〜中一桁の成長を示すことができ、原材料のコスト減少は2024年の利益増加率を10-15％に引き上げることができ、2024年の利益増加の確実性は比較的高いです。
触媒：1）燕京ビール2023年Q3の業績は予想を上回り、重要な触媒を形成し、Yan Beer 23Q3の単季の売上高はYoY+ 8.53％、親会社の純利益はYoY+ 37.37％、内部改革による効率化が利益の弾力的な開放を継続的に実現し、U8は引き続き高い成長率を維持し、需要と価格を拡大している、単一のQ3販売量はYoY + 4.2％で、産業平均を明らかに上回り、トンあたりでの売上高はYoY + 4.1％で、構造改善の強さと会社の販売業績の刺激の強化が反映されました。2）青島ビールは一時的なイベントの影響を受けましたが、市場の心情は改善しました。
リスクに関する注意事項:原材料のコスト上昇、市場競争の激化、天候による販売の影響など。
