増発万億国債、各大証券会社および投資銀行が研究報告を発表し、すべての社会のために水利プロジェクトの建設需要が引き続き釈放されると発表しています。香港の株式市場の建設セクターは久しぶりに反発しました。

知通財経のアプリによると、最近、全国人民代表大会常務委員会は、国務院の国債発行承認および2023年中央財政予算調整案についての決議を承認し、中央財政当局は今年第4四半期に2023年国債を1兆元増額し、災害後の復興及び脆弱性への対応に充てます。このニュースは出た後、上場企業の水力事業建設部門が大幅に上昇し、香港市場の重工業部門も4日間で7%以上反発しました。

流動性が不足している場合、急騰暴落はしばしば小型の未公開株式市場に集中し、取引量が少ないものです。一方、業界の代表的な企業は比較的安定したパフォーマンスを発揮しています。中国中鉄(00390)は、世界最大の建設業者の一つであり、鉄道工事、道路工事、市政公共工事、建設工事などの多数の建設総請負特級資格を持っています。この兆円国債は、主にインフラ建設に使用される予定であり、この会社が十分に利益を享受することになります。

しかしながら、最近この会社は第3四半期の運営報告書を公表し、結果は良くありませんでした。公表によると、第3四半期の新規契約総額は5285億元で、前年同期比31.5%の減少です。前3四半期の新規契約総額は約1.8兆元で、前年同期比9.1%の減少です。それに対し、上半期は増加していました。万人債券の政策期待に基づいて、中国中鉄には機会があるのでしょうか？

経済を推進するには、基礎的な投資に注目する必要があります。

智通財経アプリによると、新型コロナウイルス感染症の流行以来、世界のマクロ経済は低迷状態にある。インフレ、地政学的な問題、地域紛争の影響を受け、経済の常態となる「スタグフレーション（滞胀）」現象が生じており、金融政策の効果が薄れ、景気減速と成長の追求の間で天秤を釣るのは難しい。このような状況で、ケインズ派が活躍し、財政政策が推奨され、投資駆動型GDP復活を目指し、経済の疲れを回復させようとしている。

中国の改革開放は40年以上に及び、最初は投資推進から消費推進に転換し、消費のGDP内占比は投資を超えましたが、世界的な不況により、投資はますます重要なカードとなっています。2021年以来、国内では拡張的な財政政策が相次ぎ、インフラ建設、特に情報インフラ、イノベーション基盤、デジタル経済建設などの新しいインフラを重点的に推進しています。

例えば2021年9月の「十四五」新型インフラ建設計画は、2022年に「十四五」数字経済発展計画および「十四五」現代総合交通輸送システム発展計画が策定されました。 同年3月、政府の活動報告は、重要な戦略展開に基づいて、基本的なインフラ投資を適度に超過しました。 2023年、地方政府は関連政策を頻繁に採択し、上半期にはインフラ投資が前年同期比7.2％、新しいインフラ投資が前年同期比16.2％増加しました。

下半期に地方政策が強化され、例えば7月に広西が「広西全面調整・強化都市市政基盤設備建設と資金調達による新型都市化の高品質発展三年行動計画」を発表し、10月には上海が「上海市新型基盤設備建設行動計画（2023年から2026年まで）」を発表しました。兆円の国債が落ち、その水利基盤設備への投資が加速し、産業連鎖も需要側の繁栄期を迎えます。

中国中鉄の基本的な面は強固です。

中国の中国中鉄は、インフラ建設業界でのリーダーであり、2023年6月までに、鉄道工事の総請負特級18件、道路工事の総請負特級32件、建築工事の総請負特級19件、市政工事の総請負特級9件を所有しており、全国的にはトップです。業務分野には、インフラ建設、設計コンサルティング、装備製造、不動産開発、その他の業務があります。

インフラ整備は、主要業務であり、収入の割合は常に80％を超えています。2023年上半期、インフラ整備収入は5266.5億元で、収入割合は83.6％でした。新契約総額の72.9％にあたる9291.7億元が締結されました。このほか、期間中、設計・コンサルティング、装備製造、不動産開発、その他のビジネスの収入割合はそれぞれ1.53％、2.78％、3.36％、8.73％でした。

上述の5つの主要なビジネス全てが安定的に成長し、過去5年半の売上高複合成長率はそれぞれ12.91%、4.8%、11.96%、11.1%、15.67%で、全体的な売上高複合成長率を13.03%に駆動しています。さらに、同社の利益水準は非常に安定しており、総利益率と株主純利益複合成長率はそれぞれ10%、11.1%であり、売上高に続いて2023年上半期の利益率と純利益率は8.61%および2.75%です。

中国中鉄のインフラ整備は主に建設工事で、鉄道、公路、市政、住宅建設、都市鉄道交通などの工事分野が含まれ、事業の地域は世界100以上の国と地域に分布し、複数の分野で特級の資質を持ち、インフラ投資において重要な役割を果たしています。また、他の分野でも出色な成績を収めており、国家レベルの優秀なエンジニアリングサーベイ＆設計賞を154回受賞しています。

注意すべき点は、同社の不動産開発事業が不動産＋基盤整備および不動産+産業モデルへの変換を図っており、終端の不動産業界の影響を受けることが比較的少ないことです。上半期の売上高は引き続き二桁の成長傾向を維持しており、収益の計上も落ち込みがありましたが、同業他社の水準よりも低かったです。同社には鉱産資源事業もあり、国内外の全額出資、持分または参加投資により、5つの現代化鉱山が建設されています。それらは、黒龍江鹿鳴は、金剛（金）緑糸銅コバルト鉱山、MKM銅コバルト鉱山、華剛SICOMINE銅コバルト鉱山およびモンゴル・ウラン鉛亜鉛鉱である。これらの事業は、堅調な運営を展開しています。

また、評価の再構築の機会を迎える可能性があります。

中国中鉄の建設、設計コンサルティング、装備製造及び不動産開発はすべて建設の範疇であり、全国的な建設投資の波に前向きに対応する。中でも、中心的な事業が最も大きな影響を与え、2023年には新たに締結される建設契約の金額が40％以上増加すると予測されている。季節的に見れば、Q2のパフォーマンスが目立ったことが原因であり、三季度に公表されたデータによると、Q3の契約金額が大幅に減少しており、前三四半期の業績増速が鈍化している。

ただし、Q4の予想は楽観的であり、インフラ政策は経済を活性化する主流であるが、機会をつかむことができるかどうかは、事業力に加えて堅実な財務力も必要です。2023年6月末時点で、同社の総資産は1.7兆元で、総負債は1.27兆元に達し、負債率は74.7％、流動負債比率は73％に達しています。ただし、同社の現金残高は1738.2億元であり、資本支出は262.7億元であり、短期的な負債圧力は大きくないです。

当社のレバレッジ率は高く、利益率が低くても、株式のリターン率は良好であり、2023年の年間ROEは7.54％で、以前は7-8％の安定した水準にあり、重工業の建設業界では中程度の上位に位置しています。当社は安定的な配当を実施し、配当支払率は10-20％の範囲にありますが、現在の市場キャップは低く、香港株PB倍率はわずか0.3倍です。これにより、株式配当率は5％を超え、同業他社に比べて非常に魅力的です。

今回の「兆円国債」増発に対して、各大手投資銀行は業界を注視しており、例えば、シンシン建設投資は、財政が市場予想を修正することに注力しているため、鉄鋼、建設、インフラ、環境などの上流の景気循環部門が恩恵を受ける可能性があるとしている。また、招商証券によると、水利工事建設の需要が継続的に引き出されることが予想されるとされている。同社は大手投資銀行から評価されており、大摩證券は、今回の財政政策緩和が中国政府による経済の強いシグナルを示しており、同社の株価がこれに対してポジティブな反応を示すと予想している。

消費の回復は遅れており、長期間にわたって投資が必要であり、中国中鉄は建設のリーダーであり、ほぼすべての建設分野の資格を持っているため、兆円国債の増発および地方の建設投資の最大の恩恵を受ける対象となります。 会社の業績は良好であり、評価が低く、高い評価が見込まれます。。