智通财经APPは、最近、中銀基金の郑宁氏が、次の医療業界の上昇において、院内製品の会社、特に創新薬がエンジンとして先頭を切る可能性があると述べました。今年、医療指数は下落しましたが、昨年よりもずっと良い体験ができました。昨年、医療分野は全体的に下落し、業界ロジックに基づくチャンスはありませんでした。しかし、今年は違います。創新薬を代表とする院内のターゲットを例にとると、今年は著しい超過収益があります。

郑宁氏は、医療業界が立ち上がることに最も重要なのは基本的な面での支援であることを指摘しています。去年の第4四半期から今年の第3四半期まで、医薬品企業の業績は低いベースラインにあり、多くの企業が複数の四半期にわたって業績が改善することが予想されます。業界全体を比較すると、医療機器は比較的有利であり、特に院内の一部の企業は、基本的な側面がより有利であり、現在の評価も比較的低いため、より強力です。

現在の医療セクターは、基本的に郑宁氏によれば上向きになっています。評価が非常に安くなり、投資家の所有比率も著しく低下しており、政策面でも正の方向に転向する可能性があります。行業伝達の4つのスコア要因が改善しているため、今後も楽観的になる必要があります。

そして、郑宁氏は、創新薬の投資ロジックは、三端共振、財務諸表の兌現であります。まず、創新薬は、数年前からのテーマ投資とは異なり、財務諸表が実際に改善していることを表しています。今日の創新薬は、PPTで話される話の段階ではなく、財務諸表上で著しい変化がある時期です。

次に、需要面、供給面、支払い面の三端共振が生じました。需要面では、創新薬の市場規模は高速で拡大し続けています。

創新薬の供給面に関連した内部および外部要因が変化しています。内部要因では、供給側はすでにクリーニングされ、数年前のように内包されなくなりました。外部要因では、新薬の承認が前数年のように緩和されなくなり、追加供給が制限されました。重要なのは、過去数年の周期を経て、創新薬のリーディング企業がどの程度あるかが明確になったことで、業界の構造は明らかに改善されたということです。今日の創新薬リーディング企業の成長には、確定性が比較的高く、隠された利回りが比較的高いため、数年来の創新薬投資において最適なタイミングかもしれません。

さらに、支払い端末も改善されています。一方、医療保険交渉の規則改善は、昨年から継続的に進行しており、値下げ幅が縮小し、今年も引き続き緩和されています。一方、政策も今後ますます多様化した支払いシステムを奨励する方向に向かうため、今後はより多くの奨励政策が期待されます。

これら数多くの要素が共同して、財務諸表の改善をもたらしています。私たちが観察した創新薬会社の財務の状況からは、これらの企業の収入が高速で増加し、粗利率が向上しており、販売費用率や研究開発費用率が低下して、純利益率が向上しています。今後数年間、利益成長率が収益成長率を上回るため、一部の創新薬会社が収益を上げる可能性があります。

郑宁氏は、創新的な医療機器業界や独自制御機器業界も注目しています。これら2つの方向性には、より多くの輸入置換ロジックが含まれています。例えば、現在、電気生理手術の国産シェアは非常に低く、国内手術浸透率も非常に低く、低い位置にあり、同時に、この業界のバリアも非常に高く、国産企業は、将来的に非常に高い収益拡大の空間があるかもしれません。自己制御型装置、内視鏡、この2つの分野では、より多くの輸入置換ロジックが含まれています。このため、電気生理手術の国産シェア、つまり国内手術浸透率も内視鏡より低いため、産業成長率は比較的遅いですが、将来的に、国内企業が輸入品を置き換えることにより、収益向上の可能性があります。

以上のいくつかの要素が共同して、財務報告書が改善されるようになります。私たちが観察した創新的な薬品企業の財務報告書からは、これらの企業が収入を高速で増やし、粗利率を向上させ、販売費用率や開発費用率を下げ、純利益率を向上させていることがわかります。未来数年間、利益成長率が収益成長率を超えるため、いくつかの創新的な薬品企業が利益を上げることができるかもしれません。

郑宁は、逆の投資フレームワークを持っており、業界の底部とトップで、その組み合わせは他の人々と明らかに異なる特徴があります。業界が底にあるとき、高リスク資産に注意を払い、業界が頂点に達するまで、彼のポートフォリオは低リスク資産に焦点を合わせ、見かけ上は組み合わせの形が大きく変化したように思えますが、実際には本質的に変わりません。彼らのリスクリターン比は同種類の中で最適です。

なぜなら、業界が底のときには、成長株のリスクリターン比が比較的よく、ポートフォリオの鋭さが高くなるからです。頂点に達すると、成長株のリスクリターン比は下がり、バリュー株を選ぶかもしれませんが、この組み合わせは鈍くなります。リスクのない資産を探しているのは意味がありません。現在人気の高い高配当資産でもリスクはあります。投資をする上で最も重要なのは、リスクリターン比を比較することです。郑宁さんは、長期的な投資を追求しており、ポートフォリオが持続的に超過利益をもたらし、1つの資本市場サイクルを超えて継続することを望んでいます。時間が長ければ長いほど、超過利益も高くなります。