中国証券によると、政策期待、米国債利回りの緩和、地政学的緊張緩和などにより、年末または来年1～2Qに回復の反発が促進される可能性がある。この時、香港の株式市場の弾力性はA株式市場よりも高く、高い弾力性と利率感応型業種がより有利になります。投資テーマでは、中国証券は利下げ感応、香港株式市場の流動性、長期的な金融センターの定位、高い配当利回り、企業統治の魅力に注意を払うことを提案しています。

回復が完了し、さらに適切な政策が立ち上がる前に、中国証券は今後も「安くて良いものを買う」戦略を取り続け、長期的な配当能力（電気通信、エネルギー、公共事業）、高級テクノロジーアップグレード（テックハードウェア、半導体、バイオテクノロジー）および中堅優位産業の海外展開（建設機械、自動車および部品、新エネルギーおよび太陽光発電、一部の製品およびブランド消費など）の3つの主要ラインを構成することを提案しています。

マクロ環境：所得源は成長、成長の鍵は信用、信用の手段は財政政策にあります。

今年の香港株式市場の変動は、内外部要因の共同作用を反映しています。年明けに大きく上昇した背後にあるのは、中国の分子端（国内成長）と米国の分母端（融資コスト）の両方が同時に改善したことです。2Qは、過大期待の修正を受けて揺れ動きが生じました。3Q以降、中国と米国がともに逆位になったため、圧力が高まりました。今後、来年初めに米国債利回りがピークを下回り、中国が「対症療法」的な政策攻勢に乗り出すと、同様の反発機会が提供される可能性がありますが、反発後の方向性は内生的成長によって決まります。そうでなければ、2019年は今年初めと同様になるでしょう。

安定成長の鍵は信用拡大にあります。今年は安定した成長を促進するための十分な信用拡大が遅れました。主要な原因は、投資利回りの低い予想が一時的に私的セクターの投資意欲を抑制していることで、中国証券によると、居住者および企業セクターの投資利回りは、一般的に相応する融資コストよりも低いか、それに近いレベルにあります。同時に、公共部門の信用は、財政赤字増加率が去年よりも減速していることから、2021年以降、約束された脈拍を維持することができます。したがって、私的セクターの短期的な投資意欲が低調なままであることに対処するために、財政政策は広範な信用の拡大の主要な手段になります。これによって、7月以降、多くの政策が市場に反応しなかった理由が説明され、最近の国債の増発の重要性が十分に説明されます。言い換えれば、中央は症状に合った方向を示しているのです。ただし、「品質保証期限」について考慮すると、後続の規模がより大きく、スピードがより速ければ、市場と収益に対するプラスマイナスのフィードバックもより強力になる可能性があります。

これに加えて、一線の不動産市場は、期待安定とレバレッジ安定にとっても重要です。同時に、より低い融資コストの実現により、私的セクターの信用拡大意欲と能力を高めることができます。米連邦準備制度理事会の金利引き上げが停止し、米国債利回りが下落すると、政策窓口が提供される可能性があり、これらは市場ムードの向上の契機となる可能性があります。

市場のトレンド：徐々に底を打ち、ベンチマークシナリオ10～15％；回復は容易ですが、逆転に「対症」の政策が待っています。

政策が徐々に進展し、米国債利回りが徐々に下落することを前提として、中金公司は香港の株式市場が徐々に底を打ったと考えています。ベンチマークシナリオでは上昇余地が10～15％あります。現在の市場は「政策底」にありますが、情緒的な底と市場底に移行するにはまだ時間がかかります。今年の終わりから来年初めにかけて、米国債利回りの下落、中国の政策攻勢、および中国と米国の関係改善により、修復的な反発が生じる可能性がありますが、より多くの「対症」政策が必要です。

ベンチマークシナリオでは、中金公司は香港の株式市場の2024年の利益が4.5％（金融以外4.7％、対応する不動産の成長率7％）であると予想しています。今年に接近するほど成長が鈍化します。利率が低下し、リスクプレミアムがわずかに改善すると、評価は7％拡大する（暗示的な米国債3.9％、リスクプレミアムは8.2％から7.8％まで低下する）、該当する指数スペースは10～15％です。中金公司の想定より政策の進展が大きく、スペースが広がる可能性があります（利益10％、評価15％）。逆に、中金公司によると、メインの下落リスクは、「対症療法」となる政策の期待を下回ることです。この場合、対応する利益は0％増加し、指数は評価に従って5％微小に下落する可能性があります。