風華秋實の上場の道がどのくらい難しいか尋ねる場合？

７回の申請で、その苦労が確かに伝わった。

11月8日、港交所の公式ウェブサイトによると、音楽レコード会社・風華秋實集団控股有限公司（以下、風華秋實）は、商標公開募集の書類を再度提出しましたの発表しました。2021年1月に初めて提出してから7回目の上場志願であることがわかります。

風華秋實は、7回もの上場申請を行い、上場に熱心であることがわかります。しかし、申請を繰り返す中で、風華秋實の証券公募書類の背後にある、売上高の減少や収益能力の低下といった“陰流”も徐々に明らかになりつつあります。

収益能力の急激な低下と、集める資金の効果の低下が続いています。

2010年に創立された風華秋實は、最初は「ロックミュージック」の宣伝で栄光を捕らえていました。

Zhitong Finance APPによると、初期の風華秋實は、「開花」シリーズの公演、「樹と花」シリーズの公演などの人気のある公演で、「ロック」のアイデンティティが付けられていました。中国では、2010年に主催されたロックフェスティバル「開花」は、崔健、汪峰、许巍、鄭菌、朴樹などの有名なロック歌手を集め、当時の中国本土におけるロック音楽史上のボックスオフィスの奇跡を記録しました。

時が過ぎ、ロック音楽がもたらした輝きが薄れるにつれて、風華秋實は音楽の著作権及び音楽録音事業に重点を置き、音楽関連のビジネスを補完する事業として、演唱会の主催や制作、そしてアーティストマネジメントも行うようになりました。

現在、風華秋實は3つのビジネスセクターを形成しており、音楽著作権の認可および音楽録音は彼らが主要なビジネスセクターと考えています。2番目はコンサートの主催および制作、3番目はアーティストマネジメントです。中でも、同社が管理し、協力しているアーティストは、ルーハンなどの人気のあるスター、ブラックパンサーバンドなどの力強いグループを含みます。

灼成咨询の報告によると、2022年中国の音楽著作権及び音楽録音からの収益を計算すると、同社は400以上のレコード会社のうち14位、市場シェアは約0.6%であり、中国に本拠を置く200以上のレコード会社のうち3位、市場シェアは約1.5%です。

ただし、注意が必要です。同業者の上位にランクインしているにもかかわらず、風華秋實の業績はここ数年堅調ではないということです。

売上高は比較的不安定に推移しています。2020年から2022年にかけて、同社の売上高はそれぞれ7056万元、8186万元、9485万元を達成し、後者2年間の前年比成長率はそれぞれ16.01%、15.87%であり、成長率はやや低下しています。2023年5月までに同社の売上高は、前年同期比77%減の798万元となっています。

売上高が急激に低下したため、風華秋實の純利益も持続的に低下しています。株式公募書類のデータによると、2020年から2022年にかけて、同社はそれぞれ純利益4272万元、3325万元、2993万元を達成し、年々低下しています。2022年の前半は69万元の赤字でしたが、2023年の同期間には、風華秋實の純損失は1655万元に拡大しています。

同社が誇っていた「高い粗利益率」も急激に低下しています。2023年5月までに、同社の粗利益はわずか210万元で、2022年同期の1273.2万元に比べて大幅に低下しています。さらに、同社の粗利益率も大幅に低下し、2020年に同社の粗利益率は80.7%でしたが、2023年5月には26.3%に低下しました。

売上高の急激な低下と収益能力の低下によるマイナス影響は、風華秋實のキャッシュフローにも現れています。

現在、風華秋實のキャッシュフローは急激に低下していることがわかっています。それに伴い、営業活動から得た純現金フローは、2022年5月から2023年5月までに、587.9万元から54.3万元に大幅に減少しました。期末現金および現金同等物も微増に留まっており、2022年5月から2023年5月までに3132.3万元から1959.2万元に下落しています。

売上高の低下、収益能力の低下に加え、キャッシュフローの緊張などの経営リスクが重なると、風華秋實は困難に直面していることがわかります。それでも、昨今風華秋實が香港上場に向けて歩みを進めようとする決心は理解できます。

市場開発の可能性は高いが、成長の障害が隠れている。

音楽著作権産業に位置する風華秋實は、明確に今後の発展に注目を集める価値があると考えられます。

株式公開説明書によると、中国の音楽著作権業種の市場規模は2017年の約33億元から2022年の約157億元に増加し、年間複合成長率は約37.1％に達しました。多数の音楽伝播チャネルと音楽著作権需要の増加により、市場規模は高成長率を維持しており、2027年には約375億元に到達する見込みで、2022年以降の年間複合成長率は約19.0％になると予測されています。

業界の規模は小さいものの、二桁の高い成長速度は明らかに風華秋實の発展のチャンスを提供しています。

しかし、注意すべきは、風華秋實が鹿晗という一人の核心アーティストに過度に依存していることで、オンパレードされた会社の競争力不足を露呈しています。

具体的には、2020年から2023年5月までの間、風華秋實が鹿晗グループに対して行なった購買額は、同社の総購買額の29.5％、16.1％、7.9％、4.8％を占め、風華秋實グループの売上原価のアーティスト、音楽著作権代理及び音楽作成者の総費用の半分以上を占めました。同時に、同期間における鹿晗による同社への貢献は、総収益の21.2％、9.3％、16.2％、15.4％を占め、鹿晗による同社の総利益に占める比率は、それぞれ21.6％、9.6％、22.5％、51.7％でした。

したがって、高い人気を誇るアーティストとして、鹿晗が会社と契約を更新しないと選ばれた場合、その業績に不利な影響を及ぼす可能性が十分にあると言えます。これに対して、同社は証券発行公告書でリスクを説明し、鹿晗氏と再契約できない場合、彼の音楽作品が不利な影響を受ける可能性があると警告し、これが同社のビジネス、運営業績、財務状況に重大かつ不利な影響を与える可能性があると述べました。

また、風華秋實の収益は主にテンセント音楽という主要な顧客に依存しており、主要な顧客の単一性が同社の発展に変数を加えています。初期公開によると、2020年から2023年の5月までの間、風華秋實の全収益の68.1％、38.1％、40.2％、24.2％は、主要顧客のテンセント音楽(この期間においてグループ全体で最大の顧客)から生み出されました。

これは主に、国内のレコード市場が短時間で成長したこと、外国の有名なレコード会社(ソニーやワーナーなど)に比べて、レコードの資源において大きな差があるため、風華秋實がテンセント、ネットイースなどの音楽プラットフォームとの交渉において、弱い立場にあることが原因です。

以上のように、風華秋實は業界で比較的上位に位置しているものの、実際には「外強中幹(外発的で内発的ではない)」であることは否定できません。つまり、核心アーティストの鹿晗によって生み出されるアピール効果、および大顧客に対する依存によってもたらされる利益が、同社の成長の鍵であり、その成長の命運は主に外部の状況に左右されることを意味し、これが規模を本当に大きくすることができない事を意味します。また、これらの要因は、投資家たちに大きな信頼感をもって事業を行うことができない恐れがあることを意味しています。