智通財経アプリによると、国海証券は研究報告を発表して、短期的には、雲南省における生産制限措置による供給面への影響が既に現れ、在庫が減少し始め、生産制限推進に伴い、供給面はより厳しくなる見込みです。長期的には、雲南省の制限措置は、アルミニウム産業の長期的な供給増加の限界を強化し、需要の増加余地を考慮して、業界は引き続き高い景気を維持するか、または業界に「推奨」の評価を維持するでしょう。雲南アルミ股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ）、天山アルミ工業（002532.SZ）、中国アルミニウム（601600.SH）、中国宏橋（01378）を注視することをお勧めします。

国海証券の見解は以下の通りです:

電解アルミ:

供給：週内に電解アルミ供給面は引き続き引き締まった状態を維持しており、雲南省の電解アルミストップを続けて生産規模が約940,000トンに達し、総産出量は初期に公表された方針との基本的な一致を維持し、大幅な低下は期待されていません。主要企業は11月20日頃までに停止の要請を基本的に完了する見込みですが、他の地域の電解アルミ企業は安定を維持しています。また、内モンゴル・ホーユンIII期の進捗状況が週内に公表されました。現在、ユニットはインストール状態にあります。SMMによると、このプロジェクトには42万トンの電解アルミニウム生産能力が含まれており、来年の上半期に投産する予定ですが、17万トン程度の利用可能なクォーターがあり、他のクォーターはグループ内での転送が必要です。週内には、吕梁地区での2023年冬季の環境規制の政策が発表され、領域内の電解アルミ企業の環境評価はAランクに評価され、企業は自主的に排出を減らしています。

需要：週内には、国内のアルミニウム加工企業の稼働は低調を維持しており、減少幅は緩やかになっています。現在、建築型材企業の注文はまだ顕著な上昇は見られず、産業の淡い時期が近づいており、産業の稼働状況は低下しています。アルミ板帯箔産業は淡い季節に入り、市場の需要は継続的に弱くなっています。海外需要も明確な回復の兆候は見られていません。週内にはアルミの現物価格が19万元の整数のラインを下回り、下流に在庫を備蓄するとともに、華南と巩義地区の市場が在庫を減少させ、しかし無錫地区の在庫圧力はまだかなり明確です。

利益：先週、中国の電解アルミのコストはわずかに上昇しました。主な原因は、西南部などの地域の電力価格がわずかに上昇しているためであり、現在、中国の石炭市場の港湾在庫と主要な電力会社の在庫は高く、石炭価格の狭い変動が主に占めています。火力電力アルミ企業の電力使用コストの変動は小さく、SMMの推定によると、先週木曜日時点で、中国の電解アルミ産業の平均電力価格は約0.42元/キロワット時で、先月に比べて0.007元/キロワット時上昇しました。同期間中、中国の電気分解アルミニウムの時価総額は約16,260元/トンの近くにあり、月間比で約84元/トン上昇しています。週内には、アルミニウム現物価格が弱気相場になり、中国の電気分解アルミの時価総額が低下し、先週木曜日時点で平均即時利益は約2,670元/トンで、週間比で323元/トン下落しています。短期的には、酸化アルミニウム市場は近年停産による影響が多く、現物価格を支えており、狭い範囲で上昇する電力コストが、酸化アルミニウム産業の即時コストを約16,200元/トンに安定化させることができる可能性があるため、業界の収益は現物価格の変動の影響で主に性格を持ちます。

酸化アルミニウム：先週、呂梁市生態環境保護委員会事務所が、「呂梁市2023-2024年秋冬季時差管理の作業計画」を作成し、意見を募集しています。意見書には、2023-2024年の秋冬季期間（2023年11月15日〜2024年3月31日）に、主要業界で時差管理を実施し、排出物を削減することが提案されています。この意見書には、呂梁市に8社の酸化アルミニウム企業が含まれており、合計で1460万トンの酸化アルミニウム建設能力があると記載されており、SMMの推定によると、この政策がわずかに実行されれば、生産量に約43.15万トン影響を与える可能性があります。全体的に、中国の北部酸化アルミニウム市場は前期よりも緩やかな供給・需要の状況を維持し、西南部市場は下流の電気分解酸化アルミニウムの生産制限により、価格が下落するリスクが現れています。SMMの予測では、短期的には中国の酸化アルミニウム現物価格が弱く揺れ動くことが予想されます。今後も酸化アルミニウム企業の生産動向と雲南省の電気分解アルミ生産制限の進展に引き続き注目することが必要です。

アルミロッド：供給面に関しては、SMMによると、10月（31日間）の国内アルミロッド生産量は133.0万トンで、前月比ではわずかに0.1万トン減少しました。中国の10月のアルミロッドの稼働率は66.4％で、前月に比べて0.1％減少しましたが、供給面はまだ旺季レベルを維持しています。上週、アルミニウムベース価格は全体的に明確に後退しており、貨物の受注状況は平凡ですが、全国各地のアルミロッド加工費は引き続き高くなっています。無錫地区の市場は上週安定したパフォーマンスを発揮し、アルミロッド在庫が減少し、加工費が上昇しました。最近、華南地区のアルミロッドの供求関係は安定傾向にあり、在庫は少し増加し続けており、市場の受注動向を牽引し、加工費は上昇しています。南昌地区のアルミロッド在庫は先週明らかに累積しており、下流需要が低下し、自動車運搬が到着したため、取引が弱々しくなり、加工費が上昇しました。SMMは、下半期の旺季期においてアルミニウム材料消費端は、全体的に期待以下の表現をしており、年末の淡季期に入ってもこれが維持されると考えます。

再生アルミ：先週、A00現物アルミ価格は揺れ動き調整され、廃アルミ価格は全体的に調整に追随していたが、上昇と下落に遅れがあり、調整幅もアルミ価格に及ばなかった。北の冬の到来に伴い、解体工場の稼働が影響を受け、アルミ下流の板付きの注文が弱化し、廃アルミの旧材料と新材料の供給が全体的に減少した。下流の受注需要が改善されず、またアルミ価格が揺れ動くため、貯蔵意欲が低く、必需品の購入が主であった。先週、再生アルミニウム合金価格の重心は低下した。原価に関して、最近、国内外で原料供給がそれぞれ限られているため、アルミリサイクル工場は購入が困難で、生産コストを下げることができない。需要に関して、11月中旬に入ると、市場は一般的に需要が低下する傾向にあり、注文が不足しており、市場競争の中でメーカーが相次いで引き下げたため、先週ADC12価格が大幅に下落し、成約価格とA00価格が逆転し、価格差が少しずつ拡大した。供給側に関しては、需要の低下と原料の採用の難しさ、生産の損失が加算され、最近、アルミリサイクル工場の稼働率は主に下回っている。輸入の場合、先週、マレーシアのADC12の先物価格は2,250-2,280ドル/トンに引き上げられた。国内価格の急速な下落と人民元の下落により、輸入の即時損益が損失に転換され、現在、単一トンあたりの損失は200-500元の範囲である。全体的に、ショート缶価格が安定し、サイクルが弱く揺れ動くと予想される废アルミの供給局面は短期的に解消されないため、コストが価格に支えられ、ショート缶価格が安定すると予想される。

プレジド・アノード：石油コークス価格がわずかに下がり、アノード価格は横ばいであった。11月17日までに、予焼きアノードの平均価格は、先週と同等の4835.1元/トンであった。中硫黄の石油コークスの平均価格は、先週に比べ22.5元/トン下落し、0.9%下落した。

リスクの警告：（1）下流需要の予想よりも低いリスク；（2）政策管理の強化が予想を超えるリスク；（3）電力供給不足のリスク；（4）供給増加が予想を超えるリスク；（5）データ更新が遅いリスク；（6）企業業績の予想に達しないリスクに重点を置くこと。