2023年に、世界の銀行業界に解雇危機が発生し、それは業界全体に広がっていますが、1つの分野だけが解雇の大波をほぼ免れています。公開データによると、米国のランクされない格付け会社が再融資の必要性を迫られる中、サンタンデール銀行、トロント・ドミニオン銀行などの商業銀行の巨頭達が、転換社債に関連する専門家を大量採用しています。

スペインのバンコ・サンタンデール銀行や、トロント・ドミニオン銀行を含む多数の銀行が、転換債チームの規模を拡大しています。これらの商業銀行の巨頭達は、現在ある債務を再融資するための会社がこの資産クラスに引き付けられると予想しています。

モーディーズの最新統計によると、一般的な予測が、より長い期間にわたって、世界的な利率が高い水準で維持されることを受け、転換債の票面利子の低さや、現在の債券市場の調整が、2024年から2028年に満期を迎える1.87兆ドルの超巨額債務を抱えた米国のランクされない格付け会社にとって不可欠の魅力を有するとされています。新借りで旧い借りを返済するという傾向の下では、転換債券の発行利率は、再融資圧力が高い企業にとって大きな魅力を持っています。

ICRキャピタルLLCの転換社債と株式派生商品コンサルタントのSyed Raj Imteazは、「もしあなたが転換債市場が将来混雑すると考えているならば、今日の銀行が関連するスタッフを採用することは賢明な選択です」と述べています。

転換債券が500億ドルを超え、銀行たちは期限付き債券市場の推進により、この資産が持続的に増加することを望んでいます。

債券市場の緩和期待が高まる中、転換債券市場は「拡大期」に向けて進んでいます。

今年6月、トロント・ドミニオン銀行は、カナダのモントリオール銀行の株式関連資本市場部門の共同指揮者であったCarey Squiresを採用しました。最近は、スイス信用銀行で19年間転換債市場に専念していたTucker Martinという老舗社員を引き抜きました。

銀行業界の巨頭達は、拡大後に収益を生み始めています: ランクされない格付け会社米国のライドシェア大手Uber Technologiesは、バークレイズ・キャピタルをリードとする転換社債の発行を行いました。Uberは、資金調達額が15億ドルに増加し、トロント・ドミニオン銀行は主幹口座管理人の一員で、ウォール街の大手金融機関であるゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、JPモルガンと並んで管理人です。

現在の債券市場環境では、転換債券を発行することが比較的容易です。Uberは、新しく発行された転換社債(票面利率0.875%)の一部の収益を利用して、2025年に償還可能な債務(票面利率7.5%)の約10億ドル相当を償還する予定です。

一般的には、現在の水準では、直接債券と転換債券を発行する利息差は約400 - 500ベーシスポイントです。これは過去15年間の大半の時間とは大きく異なります。2008年以降、米連邦準備制度は低コストの債務ファイナンスオプションを企業に提供するため、ほぼゼロの興味を維持しました。基本的に、転換債発行利回りの優位性は消滅しました。

Uberの現在の市場価値は約1130億ドルであり、今年初めて参入した最大の上場企業です。最新の動きは、最近の米国債券利回りの急落を活用し、米国債券利回りにアンカーを設定した債券市場の調整率の低下を促進する機会を利用したものです。市場は、米連邦準備制度が開始した最も積極的な利上げサイクルが終了したという考えがますます広がっています。10年国債残存期間の金利、通称「グローバルアセットプライシングのアンカー」は、2007年以来のハイであった10月の5.02％から、先週の米国株式市場の終値時点である4.40％の近くまで下落しました。

米国CPIとPPIデータが低迷し、2年来の高水準を記録した失業保険申請件数が発表されたことにより、投資家とトレーダーの両方が、米連邦準備制度の利下げ期待が急速に高まりました。米国国債指数は今月2.8％上昇し、最大の月次上昇率を3月以来記録しました。米国連邦準備制度先物市場には、トレーダーたちがすでに利上げを完了し、2024年半ばに利下げサイクルを開始することを予測しており、来年の利下げ幅は100ベーシスポイントに近づくと予想しています。

転換債券ビジネスに精通した人材は、銀行業界にとって非常に魅力的な求人です。

ICRのImteaz氏は、「私にとって、2010年から2018年までの間は、転換債券市場は『失われた10年』であったと言えます。」と述べています。

この資産は、いくつかの制限的な契約を持っていないため、高速成長している非収益科技企業やライフサイエンス企業に非常に魅力的です。市場は、来年の大半の期間、利率が高い水準で維持されると予想しており、大企業は重い利息負担を強いられるため、よく考える必要があります。

「資本コストを下げる方法は限られており、転換債市場は低コスト目標を実現するための最も簡単な方法です」と、シティグループの株式関連資本市場担当部長のRichard Duffieldは述べています。「私たちは、レーティング付き債券とレーティングなし債券のバランスが、転換債券市場で見られるものと同じようになると予想しています。つまり、ほぼ五分五分になるということです。」

確かなのは、中央銀行の役員たちはいつも2％のインフレ目標を維持するよう尽力していると言っていました。しかし、最近の米国連邦準備制度理事会（FRB）の議長、パウエル氏らは中央銀行が慎重に行動すると述べ、グローバルな金融政策を引き締める重要なシグナルを示しました。これにより、引き続き利上げをする可能性が高い企業は、FRBとの対立リスクに直面することになります。最近、米国債券の利回りが急落し、米国債券と連動する債券市場の融資利率が低下するよう促し、転換社債の発行規模が拡大することになるでしょう。

コンバーチブル社債業務を強化したい商業銀行にとって、コンバーチブル社債の発行はかなり簡略化されたビジネスです。大手商業銀行であっても、このビジネスを担当する取締役総括数は非常に少なく、一方、IPOを担当する取締役総括数は通常4〜5倍です。IPOの手数料利益率は通常、コンバーチブル社債の発行よりも高いですが、債券取引の規模はより大きく、開発プロセスは比較的短く、完全に補填されます。

ICR Capitalは予測しています。将来3年間、直接債券に代わるものとして、約180億ドルのコンバーチブル社債が期限切れになるため、これらの社債は強力な資金支援を再融資する必要があります。

「今後12〜24か月以内に、多くの商業銀行がコンバーチブル社債市場でより多くの銀行家を探すことになるでしょう。」とImteaz氏は述べています。「その時までには、銀行が選ぶための関係者がまだそんなに多く残っているのかわかりません。」