【解剖大盤】

今日は11月の最後の日で、ハンセン指数がやっと小陽線をつけました。0.29％だけ上がりましたが、意味が大きいのです。なぜなら、指数が17000を超える水準に戻ったため、少なくとも空売り勢力が一定程度の阻止を受けたと言えるからです。

韓国のあるメディア報道が広まっています。報道によると、5つの韓国銀行が、明年6月に満期を迎え、約8.4兆ウォン（約460億人民元）以上のELSを大量に売却したため、規制当局の調査を受けています。HSCEI指数が継続的に低下すると、これらのELSの損失も継続的に拡大する可能性があり、これらの韓国銀行やブローカーは集団訴訟に直面する恐れがあります。ELS製品には、香港証券取引所に上場している50社の中国企業が選ばれています。これには、テンセント、アリババなどが含まれます。市場金利の上昇や経済の予想変動に伴い、株式市場は持続的に弱くなり、ELS製品の投資リスクが急激に増加しました。恒生中国企業指数は2月19日に12200点を突破しました。しかし、新高値を記録した後、この指数はわずか3年で半分になりました。29日は、5959ポイントで始まり、午後には5818ポイントまで下がりました。これは、香港株式市場指数が2021年の高値から半分になるにつれて、投資家の損失も半分になったことを意味します。韓国の投資は、その1つの例です。多くの種類の香港株式ファンドにとって、これは問題となっています。昨日言及したことと同じです。ベラードとバンガードは中国市場からの撤退を発表しましたが、「陰謀説」を脇に置いても、国内資本市場でお金を稼ぐことができないということが一番の原因です。

11月の製造業PMIは49.4％で、10月より0.1ポイント低くなりました。非製造業商業活動指数は50.2％で、まだ拡大範囲にあります。11月のPMIデータは、市場の現在の需要供給が弱いことを反映し、経済成長率がやや減速していることを示しています。不動産市場の影響に加え、消費者が休日やショッピングセールの影響を受けた後、消費財製造業やサービス業の需要が減少し、海外の経済成長が国の輸出に影響を与えています。ただし、装備製造業や高度技術製造業の景気は引き続き改善しており、政策による助けを受けています。現在の経済修復力は弱まっていますが、企業の市場開発に対する信頼は増しています。

昨晩、ニュースが出た。新華保険と中国人寿が共同で500億元を出資して、プライベートエクイティファンドを設立しました。このプライベートエクイティファンドは、新華資産と国壽資産の2つの資産管理会社によって管理されます。保険業界にはお金がまだあると見られており、この時点で市場信頼を高めるために発表されたことは比較的安定した市場を保つためのものです。この基金が平準基金ではありませんが、結局のところ、現実の金銭的影響は同じです。将来的には、保険資金、社会保障基金、専門家金融商品（sovereign wealth fund）などが参入することもあり、平準基金が参入することにもなります。安定した市場を維持するには、本物のお金が必要です。政策に努力するよりも、これはもっと簡単で効果的な方法です。この後、市場外資金が投入されることになります。伝統的に、高配当低評価、安定した大規模市場の銘柄が、新しい大手によって優先的に取引される可能性が高いです。中国モバイル（00941）はその代表的な銘柄の1つです。

昨日、投資界の有力者である段永平がテンセント（00700）を押し上げるというニュースがありました。今日は、この利好に刺激され、市場が跟随したため、大幅に3.15％上昇しました。取引高は980億まで増加しました。そのため、資金が多く買い付けています。今年に入ってから、テンセントは再び歴史的な新高値を更新しました。11月29日現在、テンセントは今年105回の株式買い戻しを実施し、合計1.18億株を買い戻し、総額389.89億香港ドルに達しました。主要なインターネット企業を見ると、テンセント(00700)は非常に強いのは微信の巨大な城壁を持っているためであり、このトラフィックの優位性は裏庭以外にありません。また、知っている人からの情報では、ブリザードは、ナンバースリー、Tencentを含む多数のゲームメーカーと協議しているとのことです。この製品の戻りはまだ確定していませんが、テンセントはこれに未だ反応していません。NetEase（09999）は0.15％上昇しました。

さまざまな信頼できる情報源によると、碧桂園は中国工商銀行が開催するとされる不動産企業の座談会に招待されました。最近、建設銀行、浙商銀行など、多くの銀行が、さまざまな不動産企業の会議を開催しています。公開情報によると、碧桂園は現時点で、招待された「災害からの脱出」不動産企業の唯一の参加者です。このニュースは、碧桂園（02007）にとってだけでなく、全体的に「災害からの出口」不動産企業にとっても励みになります。特に12月に最後の聴取をする必要がある中国恒大（03333）にとっては、刺激があらわれています。今日の株価は11.61％上昇し、恒大物業（06666）は17.78％上昇しました。また、逆行して地産業界に参入し、上海陸家嘴の3つの高級住宅を約41億元で購入するというニュースもありました。このニュースは、不動産市場が回復しつつあることを示しているのでしょうか？これにより、より多くの終端データが必要です。

最近、中国標準化委員会と中国証券監督管理委員会が、「証券商品と先物取引商品業界の標準化に関する指導意見」を共同印刷し、初めて証券商品と先物取引商品業界の標準化について包括的な展開を発表しました。証券に関連するものはわずかに動いています。注目すべきは先物市場で、弘業先物（03678）が今日14.47％上昇し、具体的に何を取引したのかよく分かりません。

教育セクターは本日大きく変動しました。光正教育(06068)は2023財年の業績報告を公表し、売上高は31.9億元で、前年同期比15%増、純利益は16.3億元で、71.5%増となりました。末期配当金は1株当たり0.05元を配当する予定です。爆上げ後の株価を基準にしても、配当利回りは10%を遥かに上回っています。主な注目点は1.2億元の投資を現金化したことであり、もう一つは魅力的な分配金です。本日、116.7%急騰しました。洪九果品(06689)はMSCI中国小型株指数の構成銘柄に採用され、2023年11月30日の取引終了後に発効されます。最近、同社の株は比較的活発になっており、大型のシングル商品であるチリのサクランボを導入しました。同社は、盒馬鮮生を含む約20の業界のパートナーと2023年のチリのサクランボの戦略的協力意向に達しました。この動きは、中国の輸入チェリーブランド化の新たな時代を開始します。同商品を活用して再び栄光を創造できるかどうかを見る必要があります。

月末の揺れはようやく乗り越えられ、12月の市況に注目することになります。多くの買い手マネーは一時的に安定が戻りましたが、逆転の時間を話すにはまだ早く、継続的に監視する必要があります。

【セクター焦点】

バルト干し貨物運賃指数は水曜日、5日連続で上昇し、18か月ぶりの高水準に達し、あらゆる種類の船舶運賃が上昇しました。バルト干し貨物運賃指数は305ポイントまたは12.8%上昇し、2696ポイントに達し、2022年5月以来の最高水準となりました。Cape size船舶運賃指数は861ポイントまたは20.6%上昇し、5040ポイントに達し、ほぼ2年ぶりの高値となりました。Cape size船舶毎日の収益は7140ドル上昇し、41796ドルに達しました。Panamax船舶運賃指数は25ポイントまたは1.2%上昇し、2131ポイントに達しました。Panamax船舶毎日の収益は233ドル上昇し、19183ドルに達しました。業界関係者は、現在は湾岸地域の穀物シーズンであり、11月には欧州が気温が下がり始め、冬の穀物と石炭が共鳴し、Panamax干し貨物船の需要が特に高まっていると説明しています。大西洋の航路がPanamax干し貨物船に取って代わることが継続され、最近はGoodhope Cape干し貨物船に伝達されています。

主要な種類には、太平洋航運(02343)、中国遠洋海運(01919)があります。

【企業個別情報】

医療ピュリー(09996):弁膜と神介の二輪駆動、イノベーティブ技法により急速な業績の拡大を推進

23H1、同社の心臓弁介入ビジネスは、収入が10億8000万元を達成し、前年同期比107%増となりました。同社の弁膜介入ビジネスの高速成長は、主に同社製品の医療機関カバレッジ率の更なる向上と二代目の再利用可能な製品の急速な拡大によるものです。

コメント:同社は大動脈弁、二尖弁、三尖弁治療分野において包括的な製品リリース機能を持っており、心臓弁領域での先駆的な地位を確立することができる見通しです。23年6月末時点で、同社のTAVR製品は、120以上の医療機関で新たにカバーされ、合計で約410の医療機関をカバーしており、販売チームは199人に達しています。TAVR製品は、21年Q4に商業化され以来、臨床的フィードバックが良好で、市場シェアが着実に向上しています。最近、医療器具インキュベータinQB8 Medicalと手を組んで、同社は新しい神経介入三大プロダクトラインを全面展開し、創新手法により急速な収益成長を推進しています。同社は現在、16種類の神経介入製品を保有し、出血、虚血、経路の3つのプロダクトラインを含め、全面的にカバーしています。また、TRUST、BASIS、「ゼロスワップ」などの新しい治療手法も導入し、創造的な製品と差別化された学術的マーケティングプロモーションワークを通じて、神経介入セクターの収益を急速に増やしています。今後、調達の支援を受けて、同社は市場成長機会をしっかりと把握し、シェアをさらに拡大することが期待されています。

Lenovo Group(00992)：AI PCが加速し、利益率のマージンが回復

Lenovo Groupは2023年9月30日までの6か月間の業績を発表し、グループ収入が273.1億ドル、株主持分の純利益が4.26億ドルであったことが明らかになりました。TechInsightsの調査報告によると、Q3の世界的なノートパソコンの出荷台数は5120万台で、前年同期比7%減少し、市場が一桁の低落率となったのは2022年Q1以来であり、その中にはLenovoの出荷台数が1220万台、市場シェアの24%を占め、第1位のランキングからです。

コメント:決算はかなり良好で、Lenovoは連続2四半期で業績のQoQ成長を実現し、粗利率はYoYで17.5%に向上し、2四半期で最高を記録しました。PC以外の事業が全体の40%を超え、YoYで約3ポイント上昇しました。SSG事業は139億元の収入と27.8億元の運営利益を記録し、いずれも過去最高を更新しました。同社のPC以外のビジネスに占める割合は、グループ全体の売上高の41.4%まで上昇しました。同社は、今後3年間で合計10億ドル以上を投資し、人工知能技術の拡充を図る予定です。ハイライト:1)同社の経営陣は、AIサーバーの需要が供給に追いつかないと外界に示し、最新の2つのAIサーバーを発売すると、注文数が殺到し、一部の注文は来年にまで順番待ちする必要があるという。最新の2つのLenovo Ask天AIサーバーは、全領域に適用され、将来的にLenovo 100%の算力インフラ製品がAI対応となり、50%の基礎インフラ開発投資がAIに注力されるようになる。2)LenovoはNVIDIAと協力して、ハイブリッドAIソリューションを推進しています。3)Lenovo Group、Intel Corporation、iQIYIの3社が、AI PC分野で深い協力を展開するために協力メモを作成しました。4)Lenovoは初めて導入されたAI PCを発表し、AI PCが来年の半ばに量産されることを予想しています。

中国中医薬(00570)：収益が堅調に成長し、配合顆粒の種類が急速に進展

同社は、Tongjitang PharmaceuticalsとTianjiang Pharmaceuticalsを並表したため、2017年から2021年まで同社の売上高が83.38億元から190.53億元に成長し、CAGRは22.95%となりました。2017年から2021年までの当期純利益は11.70億元から19.33億元に増加し、CAGRは13.36%です。2022年、中草薬の配方顆粒国家規格の変更の影響を受け、収益に若干の圧力を受けましたが、2023年上半期には再び高成長を達成しました。

前提条件：昨年同期の比率が低いため、上半期は、企業の漢方レシピの粒収入は、前年同期比78.5%増の493億元となり、収入の比率は前年同期比6.3ポイント増の53.0%となり、レシピ粒の販売の回復と規模効果によって、その総利益率は、前年同期比2.5ポイント上昇の64.1%となった。2011年9月、同社は山東において、全国200種の漢方レシピ粒に対して、15省が参加する漢方レシピ粒調達連合を設立しました。医療機関のニーズ量記入作業を完了し、調達文書が9月6日に公開されました。この規定では、最高有効見積もり額を基本として、40%の割引により参加できます。調達結果は四半期に公表される予定であり、配方粒の価格下落が市場浸透率の向上につながると予想されます。企業は、2023年上半期に523種類のレシピ粒上市届出品目を完了し、引き続き販売チャネルを拡大し、レシピ粒のビジネスは回復的な成長を示しています。漢方レシピ粒の国家標準が次々に導入されるにつれ、企業の業績は将来的に急速に成長する可能性があります。