来源：ウォール・ストリート・ジャーナル見聞
CXOセクターは再度大きな被害を受けました。
药明生物は本日朝に運営交流会を開き、一部のビジネスセクターの収益予想を下方修正しました。そのうち2023年に医薬品開発(D)の収益が18％～20％、生産(M)の収益が15％～18％下落する見込みで、この2つの収入が下落したため、全年の収益予想は30％成長から10％前後に下方修正されました。2つのビジネスは収益の約70％を占め、固定資産が40％増加して構成されるため、今年の利益が直接マイナスに影響されることになります。
そのため、药明生物の株価は開始と同時に大幅に下落し、一時的に取引停止されました。同時にCXOセクター全体の株価調整にも影響を与えました。
今回の業績予想の下方修正では、新薬開発の注文減少が業界の投資・融資の景気低迷によるものであることは市場で予想されていましたが、生産ビジネスの大注文の遅れと海外運営による利益の2つの減少要因は市場によって十分に予測されていませんでした。
しかしながら、药明生物が12月に全年の経営予実を修正したこと、特に子会社の药明合联が上場した後、この時期にそれを行ったことは、市場において透明性とコミュニケーション戦略について疑問視される要因となりました。
どのビジネスが期待を下回りましたか？药明生物に対する市場の疑問はどこにありますか？
今回の23年の指針の下方修正は、主に以下の3つの要因によるものです：
1）新薬開発(D)は、業界の投資・融資の影響を受けて期待を下回り、収入に3億ドルの影響があると予想されます。
药明生物のCEOは、新しい注文が予想よりも少ないため、今年の新薬開発(D)ビジネスの収益は3億ドル減少すると発言しています。
药明生物の開発スケジュールによると、今年の下半期にサインされた注文は、当年度の業績に実質的な貢献をすることができません。下半期に注文が回復するとしても、これらの注文は当年度の業績に実質的な貢献をすることができません。
药明生物は年間120の新分子の目標を設定していますが、上半期には46の新しい注文が完了し、予想を大幅に下回っています。下半期には注文が増加すると予想されますが、第3四半期終了時点で61の分子しかなく、11月30日までに総額91の新規注文がありました。明らかに、会社が設定した目標が過剰に設定されており、第3四半期前にその状況が明確になっていました。
この状況は次のことを意味します：
業績予想の修正はもっと早く発生すべきでした：药明生物がD段階のビジネスに対するシグナルの下方修正を行うことは、少なくとも第3四半期終了までに行うべきであったが、会社がこの修正を遅らせたため、市場において透明性とタイムリーさについての疑問が提起される可能性がある。
D段階のビジネスの減少に対する市場の期待：市場は药明生物のD段階ビジネスの低迷を予想していましたが、会社の情報の扱い方は投資家が将来の業績予測に対する信頼度に影響を与えるかもしれません。
2）大手の薬品会社からの3つの重要な薬品の延期により、約1億ドルの収入に影響があります。
药明生物のCEOは、「後半の期待外れは、監視機関に承認が遅れたこと、生産ビジネス（M）に関する、顧客主導の主要製品の延期があります。この下方修正を超過するものではありませんが、今回の延期もすべて現在予想されているわけではありませんでした。」と語りました。
3）利益面では、海外工場の運営開始により、約1億ドルの総収入損失が生じました。
海外工場の運営を開始したため、利益が短期間で大幅に下落し、23年に約1億ドルの総利益損失が生じました。このアイテムは市場の予想を超えました。
もちろん、投資家は地政学的影響への懸念を持ち続けており、将来の一定期間内にそれが否定されることはありません。しかしながら、药明生物が三星バイオなどの競合企業よりも製造品質の面で先行していることを考慮して、今後も投資家は業績に注目し続けるでしょう。
しかしながら、最も重要なことは、12月初において、药明生物が年間業績予測を下方修正したことが市場に不安を引き起こしたことである。特に、药明合联が新規上場したばかりの時期であったため、市場はこの発表が本来はより早く行われるはずであり、分割上場した後に修正が行われたことに疑問を抱いている。この時期の選択が企業の動機について市場に疑問を投げかけ、より激しい市場反応を引き起こす可能性がある。
一方、姉妹会社である药明康德も業界の投資・融資環境に影響を受け、業績を下方修正したが、同社は3四半期の時点でその旨を公表しており、当時の市場反応は大きくはならず、ほとんど議論されることはなかった。
药明康德は三四半期の説明会で、「第四四半期早期において、薬物の研究開発需要が期待以下であるため、一部関連ラボのビジネス収入が当初予想よりも低くなる見込みであり、2023年の収入成長の範囲を前回の5-7%から2-3%に下方修正する。新型コロナビジネスを除外した場合、収入増加率の範囲は前回の29-32%から25-26%に調整する」と述べた。
バイオ医薬品CDMOには、成長の機会がまだあるが、構造的な変化が2024年の主流となるだろう。
但し、药明生物は会社説明会で2024年下半期には、CMO事業に引き続き成長が見込まれると依然として自信を持っている。今年3つの大きなプロジェクトの遅れと、パイプラインのプロジェクトの推進に加えて、成長の要因があるからである。
同社は、2025年に药明生物の売上高および利益成長が30％に回復すると考えている。
しかし、バイオ医薬品CDMOにとって、2024年は微かな光が見える可能性がある。
Endpoints Newsが行った3つのベンチャーキャピタルのインタビューによると、早期のバイオファーマの資金は安定する傾向にあるため、バイオテック企業は現金を節約するために内部製造を放棄し、臨床段階のCDMOの需要が2024年に増加すると予想される。
同時に、生産施設に投資する必要のないバイオテック企業は資金調達の対象となり、資金は安定するが、限られているため、バイオ医薬品会社は部門を縮小し続けると思われる。これには、内部製造部門の縮小も含まれ、より多くの外部委託の機会をもたらすことがある。
以上から、药明生物は2023年の過度な自信の業績予測が結局ミスにつながったことからも、業界全体の下落期において、優れた企業でも業績が完全に反周期的影響から保護されることは困難であることが再び証明された。
企業にとっては、市場との正直なコミュニケーションや業績予測の及時な更新が、投資家の信頼を獲得するための鍵であることを忘れてはならない。
編集/Jeffrey