作者 | Michael Fitzsimmons

编译 | 华尔街大事件

今年以来，博通（NASDAQ：AVGO）一直处于巨大的牛市中：年初至今增长了 91.6%。该公司最近完成了期待已久的对 VMware 的收购，并发布了非常可靠的第四季度收益报告。该股票的交易价格为每股 1060.24 美元，这使得许多规模较小的普通投资者越来越难以通过偶尔购买股票来持有该股票的全部头寸。因此，博通很可能在不久的将来进行股份分割。我的猜测是，公司将宣布以 20:1 的比例进行拆分。

根据博通最近的第四季度每股收益报告，截至 2024 财年，博通平均拥有 4.27 亿股完全稀释后的股票。尽管博通制定了强有力的股票回购计划，但实际上同比增加了400 万股，这主要是因为博通在 VMware 交易正在进行期间无法执行其全部股票回购计划。然而，从第四季度的电话会议中我们了解到：

2023 财年，我们支出了 153 亿美元，其中 76 亿美元用于现金股息，77 亿美元用于股票回购和注销。截至年底，我们还剩 72 亿美元的授权股票回购计划。随着 VMware 交易的完成，我们已根据现有计划恢复股票回购。自 11 月 22 日 VMware 交易结束以来，股票回购的恢复可能是股价走势强劲的原因之一。

博通第四季度营收为 92.95 亿美元，同比仅增长 4%，许多投资者和分析师似乎并不为所动。他们忽略的是，博通的盈利和自由现金流增长速度通常快于收入增长速度，第四季度再次出现这种情况：

如图所示，第四季度每股收益 8.25 美元，同比增长 5.4%。对我来说更重要的是，第四季度自由现金流为 47.23 亿美元，同比增长 2.62 亿美元，同比增长 5.9%，占总收入的比例高达 50.8%。

如此出色的运营和财务业绩的结果是博通的季度股息再次大幅增长：增加 14% 至每股 5.25 美元（按年计算每股股息 21 美元）。

正如您从上图中可以看到的那样，博通能够通过有机增长和并购实现增长，并在整个周期内提供强劲的利润率，这使其成为整个标准普尔 500 指数中股息增长最好的股票。

由于收购 VMware 的影响相当大，博通没有给出通常的季度指引，而是发布了 2024 年全年指引：

综合收入预计为 500 亿美元（同比增长 40%）。

总体而言，基础设施软件部门预计将产生 200 亿美元的收入（占总收入的 40%），其中 120 亿美元来自 VMware。这一估计仅基于 VMware 11 个月的贡献，不包括来自 VMware 的约 20 亿美元收入。博通计划剥离 VMware 的 EUC 和 Carbon Black 部门。

预计硅收入将从中个位数增长到高个位数，这主要是由生成型人工智能推动的。

博通还计划将“目前超过 60% 的永久许可证安装基数转换为到 2024 年末大部分将由订阅的许可证基数”。虽然这一转变很可能会导致软件部门的收入短期下降，但预计这一战略实际上将加速 VMware 在未来三年的收入增长。

博通还预计在 2024 财年花费约 10 亿美元来消化 VMware。该公司预计 VMware 2024 财年的支出运行速度将达到每季度约 14 亿美元。这将同比下降 40%，这也是首席执行官 Hock Tan 如何始终如一地想办法从收购中获得更高利润的又一个例子。

Broadcom 极高的股价使 20:1 的股票分割合理化。股票分割本身并不创造价值。不过，我认为有两个好处：从心理上来说，投资者喜欢股票分割；较低的股价可能会鼓励许多小投资者开始积累股票。

无论如何，博通的总体投资论点仍然很棒。展望未来，我认为没有任何迹象表明任何变化迫在眉睫：博通将继续强劲增长其收入、盈利和自由现金流，维持和增长其本已强劲的利润率，并以可观的回报股东业务中最佳的股息增长以及大量的股东回购。股票分割将完全符合管理层的股东友好政策。