米国株は、米国連邦準備制度理事会（FRB）が2024年の利下げシグナルを発信した一方、現実世界は依然として利上げの重圧を受けています。

過去2年間、主要な中央銀行はインフレーションを抑制するため、利上げを行い市場には資金不足が生じました。これにより、政府、企業および消費者の借入コストが上昇し、来年にも消費を圧迫することが予想されています。研究によると、来年は本世紀初以来の非経済危機年となると予想されています。

未来数年の債務の債務超過が訪れる中、中央銀行が景気のソフトランディングに成功したとしても、何社かの企業にとっては再融資コストが過剰に高くなり、債権者に損失を生じさせる恐れがあります。また消費者は、借入の難しさが増している状況に直面しています。地域銀行も、商業不動産の評価減少による大きな影響を受けています。

問題は、過去にインフレリスクを過小評価していた中央銀行が、降息策を遅々として実行しないことにより、景気減速を時期的に抑制しきれないことです。

今年初めに行われたアメリカとユーロ圏のローン調査によると、信用供給の状況が悪化しており、来年末までに両地域の実質成長率が1％から2％低下する可能性があります。エコノミストのスチュアート・ポール氏は以下のように予想しています。

「貨幣政策の影響が継続し、利子に敏感な支出項目は引き続き低迷するでしょう。」

家計にとって、今は非常に困難な時期です。彼らの収入は、物価やサービスのコスト、家賃およびクレジットカードの利息の急騰によって吸収されています。

ネスレのCEOであるマーク・シュナイダー氏は、高インフレが2年間続いた後、消費者が生計を維持するのに苦労するのは理解できると述べています。また、中央銀行の引き締め政策が現実経済で浸透していることが明らかになっています。住宅ローン金利が上昇し、家賃が上昇するなど、これらの要因が重なることで、消費者は非常に慎重になっています。

信用供給が「ますます困難になっています」

現在、アメリカでは、銀行の最優遇貸出金利は3.25％から約8.50％に上昇し、一倍以上に増加しました。アメリカのMoodyのAAA格付け企業債の融資利率も、2.63％から近ごろの5.67％に上昇しました。

融資規模から見ると、アメリカの商業銀行の商工業ローン規模は、今年1月から持続的に縮小し、消費者ローンの年間成長率は昨年10月から急激に低下し、不動産ローンの年間成長率も今年3月から急激に低下しています。また、米国の10月の産業生産指数は前月比で0.6％減少し、製造業生産指数は0.7％減少し、供給面のパフォーマンスが明らかに低下しています。アメリカの主要な不動産市場指数も、今年度の低点に低下しています。

富国証券のエコノミストであるシャノン・シーリー・グレイン氏は以下のように述べています。

「私たちは、銀行が貸出基準を引き締めているのを見ています。この傾向は、過去に経済が不況に陥った時期と同様であり、FRBが政策を緩和し始めても、総合経済や消費者の借入コストは時間がかかることになります。」

企業も、不確定性や収入の縮小による苦境を感じ始めています。玩具メーカーハズブロは、ホリデーシーズンの売上低迷により、従業員の20％を解雇する予定です。またフォードは、高価格により顧客が手控えたことが原因の一部であるが、電気自動車の生産目標を調整しました。ムーディーズは今月、消費環境の低迷などの理由から、Walgreen Boots Allianceを格下げしました。

銀行破綻

2023年、我々はスイス信販銀行のような世界システム重要銀行の破綻を目の当たりにし、アメリカでは地方銀行の押し寄せが発生し、大きな銀行や政府および規制機関の介入によって、さらなる危機を回避することができました。

さらに、商業用不動産ローンが悪化するにつれ、今後数年間、多くの小規模銀行の成長が遅れることが予想されます。

Trepp Inc.のデータによると、2028年までに、アメリカでは2.8兆ドルを超える商業用不動産債務が期限切れになり、そのほとんどが銀行が保有しています。ピーク時からオフィスビルの価値は35%減少したため、銀行は数十億ドルの損失を被ることになります。フィッチレーティングは、2024年にはアメリカの商業用不動産抵当ローンのデフォルト率が8.1％まで急上昇し、2025年には9.9％に達すると予測しています。

米国国家経済研究局は、今月の論文で「利率が高止まりしている限り、米国の銀行システムは長期的に破綻のリスクに直面する」と指摘しています。

低格付け債券の発行者は破綻の危機にさらされています。

低金利時代が終わり、破綻サイクルが戻ってきたため、CCC格付け債券発行者の中には、低金利を利用して生き残ってきたものがいくつか飲み込まれる可能性があります。債券規模はごくわずかで、わずか1760億ドルに過ぎませんが、金融危機期の破綻拡大水準をはるかに上回っています。

先週、FRB議長のパウエル氏が鳩派の発言をした後も、これらのデフォルトリスクが高い債券と他の社債との金利差は膨らまず、債券保有者は依然としてリスクに慎重な姿勢を取っています。

JPモルガン・アセット・マネジメントのアナリスト、オクサナ・アローノフは今月、クレジット市場が過去最も低品質の債券に偏っているため、清算がいつか訪れ、劇的な価格見直しが必要になると予測しました。彼女は言います、「2020年を生き残るはずのない企業がいくつかあったが、FRBの支援により今生きているが、もう支援されなくなった。」

「低格付け債券発行者は、不況期に低い利率を利用していたため、今後数年その大幅なリスクを引き受けることになる」と述べた。