智通財経アプリによると、東吳証券はセメント、ガラス業界の24年間の戦略レポートを発表し、セメント業界では、2024年のマクロで逆行性調整が強化され、3つの大規模なプロジェクトが不動産需要をバックアップする可能性があり、セメント需要が安定する可能性があり、2024年には、業界在庫中枢が2023年よりも低下することが期待され、ピークシーズンの価格弾性の改善に反映され、通年価格中枢が安定回復する可能性があること、高い市場集中度とピークシーズンの生産能力利用率が高い地域の弾性がより顕著になる可能性があることがあげられます。玻璃業界では、中短期的な収益性にある程度の強靭性があり、中長期的には供給面のクリーンアップが依然として必要であり、景気の良い第二曲線の光伏ガラスなどを加速的に配置する。また、龍頭企業は、浮法業界の不景気下降圧力を相殺するために、第二の曲線を逐次解放する可能性がある。

東吳証券の見解は以下の通りです。

セメント：景気底部供給側が改善され、業界の景気と評価が修復される可能性がある。

1)2023年、業界の景気は歴史的な底部に低下し、需要の低下が市場の均衡に新しい課題をもたらす。全国のセメント生産量は、23-24億トンの高いプラットフォームから20-21億トンに低下し、業界の景気は歴史的な底部に低下し、セメント協会は2023年に業界利益総額が2011年以来最低値になると予想しています。しかし、過去の高い利益により、企業の資産負債表が修復され、セメント自身の生産能力特性により、在庫生産能力を素早く回収することは困難です。市場のバランスは全面的なテストに直面しており、伝統的なピーク時期の効果が低下しています。

2) 2024年、伝統的なピーク期の効果は維持され、業界の供給はより進んで制御される可能性がある。特に、業界の利益が大幅に減少した後、非空調期企業は、需要にマッチングするためにプライマリー価格を安定させ、一部の地域市場の秩序は競争の中で再調整されています。

3) 2024年、マクロは逆周期調整を強化し、3つの重要なプロジェクトが不動産需要を支え、セメント需要が安定する可能性があります。中立的な状況では、東吳証券は2024年のセメント需要が前年比で持ち合わせることが期待され、1つは不動産投資と新たな資金調達が明確になり、2つは地方政府の借入とPPPの新しい規則により、伝統的な市政公益クラスの投資が安定することが期待され、3つは財政的な手段と3つの大規模プロジェクトが需要増加に貢献することが期待されます。

4) 2024年、業界在庫中枢が2023年よりも低下し、ピークシーズンの価格弾性の改善に反映され、通年価格中枢が安定回復する可能性があります。市場の集中度が高く、ピークシーズンの生産能力利用率が高い地域の弾性がより顕著になる可能性があります。(例：長江三角)。

5) 龍頭企業はコスト優位性が確立して、増加機会を提供し、評価が修復される可能性があります。業界景気底部と比較して、2005年以来、海螺、華新の利益成長は顕著に増加しており、龍頭企業のコスト優位性が維持され、外延成果が明確になっています。

ガラス：中短期的な利益にある程度の強靭性があり、中長期的には供給面のクリーンアップが依然として必要であり、龍頭企業の第二曲線は浮法業界の景気下降圧力を相殺する可能性がある。

1) 2023年：収益の著しい修復が供給を拡大し、社会的な在庫が充分に処理されるようになります。工場の在庫は春節後に高峰に達し、履歴同期の中心部に位置し、下流貿易業者や加工工場の在庫は季節的に後半年よりも弱いです。沙河地域の貿易商在庫レベルは同期に比べて低いです。

2) 供給の見通し：短期的には稼働率が維持され、業界の供給には強靭性があります。

3) 需要見通し：早期の高稼働量による需要と交付の継続的な支援は続きますが、下降圧力が強まっています。 2019〜2021年には、中国の不動産新規工事量は最高水準にあり、2021年以来、全体の交付サイクルが延びており、在庫には多くの需要があります。ただし、2022年からは不動産の新規工事量が大幅に減少し、需要の持続性に影響を与えます。保交楼作業の継続的な進展は、すべてのプロジェクトがインストールされ、需要がリリースされる可能性があります。

4) 中短期的な収益にはある程度の強靭性があり、中長期的には供給面のクリーンアップが必要です。 2024年の上半期のピークシーズンが到来するにつれて、工場の在庫は下流の貿易業者や加工工場に移行し、ガラスの価格が回復する可能性があり、企業の収益が修復されます。中期的な利益の持続性については、保交楼落成地域景気の修復を観察する必要があります。2024年の窯炉の稼働率が維持される場合、1年間で実効生産能力は前年比で+4.7％になり、工場の在庫は積み上がる可能性があります。.

5) 龍頭企業は、シリコン酸塩資源、規模の経済的な購入などのコスト優位性が再生不能です。超過利潤を継続的に享受できることが期待されます。第二の曲線は、光伏ガラスなどの需要が下降する圧力を相殺するために、徐々にキャッシュフローを開放する可能性があります。

投資アドバイス：

1）セメント：板块市価率の評価は歴史的な底点にあり、競争の中で龍頭企業の総合的な競争優位性が目立ちます。マクロがさらに逆周期調整を強化して中期的な需要予想を高める場合、景気が底打ちし、評価が修正される可能性があります。産業連鎖の延長に光点がある龍頭企業を中長期的にお勧めします：華新セメント（600801.SH）、海螺セメント（600585.SH）、上峰セメント（000672.SZ）、天山公社（000877.SZ）、冀東セメント（000401.SZ）など。

2) 玻璃：業種のトップ企業によるコスト優位性は複製が困難であり、超過利益を維持し続けます。第二の曲線は、生産能力置換政策の導入により、フロートガラス需要低下の圧力を一定程度緩和すると予想されています。生産力調整政策の実施により、供給総量と産業構造の最適化を実現し、長期的には供給が排除されることになります。中長期的には、トップのガラス企業は、コストによる超過利益と現金流を持続的に享受することができるようになるでしょう。トップのガラス企業は、2020年から2021年にかけて、高い産業景況性を背景に、光伏ガラスなどの第二クラス製品に加速的に布陣し、業績解放期を迎えることになるでしょう。不動産チェーン産業の景気が安定し、新たな成長ポイントが実現するとともに、トップ企業の評価は回復することが期待されています。旗滨集団を推薦し、南玻A（000012.SZ）、金晶科技（600586.SH）、信義ガラス（00868）などに着目することをお勧めします。

リスクの警告：基礎建設や不動産の需要が予想よりも低いリスク；原材料価格の上昇は予想以上のリスク；業界の競合状況が悪化するリスクがある。