出所：ウォール・ストリート・ジャーナル

2024年が始まって一週間も経たないうちに、世界的な資産は混乱に陥り、米国債の収益率とドルが上昇し、米国株は2008年以来最悪の開始を迎えている。これは氷山の一角に過ぎず、今後の米国株式市場の動向はさらに予測困難であり、その鍵は米連邦準備制度理事会にある。

米国銀行の最高投資責任者、マイケル・ハーネット氏は最新のレポートで、米国連邦準備制度理事会と米国債の収益率が債券市場と株式市場の動向に影響を与えていると指摘しており、インフレ率と利率の低下は、リスク資産に対して正の影響を与える可能性があるが、失業率が上昇すれば、利率が低下することがリスク資産に対して負の影響を及ぼす可能性があると述べている。

2024年の資本市場にとって、米国連邦準備制度理事会と米国債の利回りは、最も重要な変数であることは間違いない。しかし、ハーネット氏は、資産価格に影響を与える最大の要因は、3つの側面から構成されると考えており、それは定価、企業収益、そして利率（政策）の期待に影響を及ぼす新しい出来事である。

今年は多くの重要なマクロイベントが発生し、ハーネット氏は、利益率と利率に影響を与える可能性のある12のイベントをリストアップしている。

1月：アジアの重要な月、中国台湾地域の選挙、日本のYCC、そして米国債の発行に注目。

2月：地政学的な状況が改善する見込み。

3月：重要なイベントとしては、3月20日のFOMC会議と米国連邦準備制度理事会の初回利下げが挙げられる。

4月：米国経済が「ソフトランディング」を果たすかどうかが明らかになる。

5月：Google反トラスト訴訟の陳述意見が5月1日から3日にかけて行われ、米国株式市場の「七大企業」が試練に立ち向かうかどうかに注目。

6月：OPEC総会とEU選挙が焦点となる。

7月：米国債が1929年の大恐慌以来最長の逆転現象を起こすかどうかに注目。

8月：米国の「スイングステート」の失業率が財政政策に与える影響に注目。

9月：マネーマーケットファンドの資産規模に注目。

10月：BRICs首脳会議が開催され、新興市場の株式市場に注目。

11月：米国大統領選挙の結果が発表され、米国株式市場に与える影響に注目。

12月：米国株式市場で過去に最高のパフォーマンスが見られる月の1つ。

1月：アジアの重要な月

1月はアジアの「大月份」であり、1月13日には中国台湾地区の選挙投票、1月22日には日本銀行が超緩和貨幣政策のYCC（イールド・カーブ・コントロール）およびNIRP（マイナス金利政策）を終了する可能性がある。

最大のイベントは1月29日に発表された第1四半期の米国国債発行計画であり、10月30日に発表された予想を下回る発行規模は第4四半期の「全反発」の導火線となり、米国債利回りは5％から4％に低下しました。

さらに、1月19日には米国政府が閉鎖される可能性があり、106日で米国債が10兆ドル増加し、現在の債務規模は34兆ドルを超えています。コンセンサスによると、1月29日に9700億ドルの米国債計画が公表されると予想されており、より高い数字に対する恐れ=より高い利回りであり、米国債は長期的な熊市周期のなかで周期的な牛市に向かっています。

2月：地政学的な状況は改善する可能性がある

2月24日にはウクライナとロシアの紛争が勃発し、地政学的な対立および政治的な二極化により利好が生まれる可能性があります......貨幣政策と財政政策は、マクロ経済状況で必要とされるよりもゆるやかである必要があります。

2024年は世界的な選挙年であり、60％のGDP、80％の株式市場時価総額、および40％の人口を占める国々が選挙を実施する必要があり、地政学的な緊張を緩和し、原油価格の上昇を回避し、ソフトランディング観点に前向きになり、原油価格の下落が非米国経済の成長を牽引する24年上半期の触媒となることが予想されています。

3月：米連邦準備制度理事会は「利下げ」が主力に

3月5日は「スーパーチューズデー」であり、重要なのは3月20日のFOMC会議と米連邦準備制度理事会の初の利下げ（米国銀行予測）です。市場予想によると、24年間で利下げ150ベーシスポイントが行われると予想されています。昨年の第4四半期の反発は米連邦準備制度理事会の利率中枢にありましたが、成長の鈍化が利感覚変化を促す可能性があり、初回の利下げは資産価格のピークに迎えることがあります。このとき、最大の債務イベントはすべて米連邦準備制度理事会の利下げ時に発生することに注意してください。

4月：米国経済がソフトランディングできるかどうかが明らかになる

米銀の予測によると、硬着陸/ソフト着陸/非着陸の確率はそれぞれ20％/70％/10％であり、4月25日に第1四半期の米国GDPが発表されると、着陸の状況が明らかになります。

米銀の予想によると、24年のS＆P 500 EPSは5％以上増加する見込みであり、ISM製造業指数が52に上昇し、労働市場が引き続き強力である必要があります。ただし、4月のISMが50未満の場合は、2000年から2002年にかけての最長の縮小期間となります。5月に持続する場合は、1981年から1983年にかけての最長の縮小期間となります。

5月：米国株の「セブン・シスターズ」が反トラストの試練を迎えます

米国株「セブン・シスターズ」を除いた場合、2023年のS&P500インデックスの終値は4175ポイントになります。米国株「セブン・シスターズ」は2023年のリターン率の2/3を占めます。

投資家が大手テクノロジー企業を好む理由の1つは、「収益率、市場シェア、価格設定権を保護するための独占を維持する」という「競合排除」です。Googleの反トラスト訴訟は5月1日から3日まで結審論議が行われ、これは3つの反トラスト判決のうち最初のものであり、GoogleとMetaの独占地位に直接影響を与え、大手テクノロジー企業の長期的な地位を弱める可能性があります。

6月：OPEC年次会議とEU選挙が注目される

6月1日にOPECの閣僚会議が開かれ、6月6日から9日には欧州議会選挙が行われ、6月13日にはG7サミットが開催されます。

米国連邦準備制度理事会は、6月12日に2回目の利下げを行い、量的緩和政策を終了することを予想しており、近く数週間で米ドルが下落することが予想されます。下降空間は年中に全体的に確定します。多くのポジティブ要因が作用しており、米国の他の地域との成長差によって推進されています。

7月：US Treasuryは最長の反転を経験する可能性があります

ミルウォーキー共和党全国代表大会は7月15日に開催され、共和党の大統領候補が選出されます。7月以前にUS Treasuryの利回り曲線の動向に注目する必要があります。現在、3か月物-10年物のUS Treasuryの利回り曲線は-141bpsで、倒立が15か月間続いています。7月までにまだ倒立している場合、倒立期間は1929年10月の大暴落（19か月間）以来最長になります。

8月：重要なのは米国の「スウィング州」の失業率です。

大統領任期の4年目の8月は、通常、米国株の最高のパフォーマンスが見られます。8月19日にシカゴで開催される民主党全国代表大会に注目する必要があります。現在、政治情勢は政策や市場に影響を与えていますが、8月にはさらに明確になるでしょう。

アリゾナ州、ジョージア州、ミシガン州、ネバダ州、ノースカロライナ州、ペンシルベニア州、ウィスコンシン州の失業率に注意し、ペンシルベニア州の最初の失業保険請求数が2021年7月以来最高水準に達したことに注目する必要があります。これは、低失業率時に大統領支持率が極めて低いというまれな状況であり、さらに政策刺激の増加を示唆する可能性がありますが、市場の波乱の始まりになる可能性もあります。

9月：マネーマーケットファンドの資金規模はどうなっていますか？

米国銀行は、金融市場基金の資産規模（現在は6兆ドル）が9月にピークに達する可能性があると予測しています。

米国銀行の分析によると、i） 2023年にマネーマーケットファンドへの資金流入が異常に高くならなかった（過去4つのサイクル平均年間成長率の33％に比べて25％しか上昇していない）；ii）現在、マネーマーケットファンドへの資金流入は2024年9月に終了する見込みであり（金利が上昇した後、マネーマーケットファンドの資産規模は通常14か月でピークに達する）、iii）マネーマーケットファンドから資金流出が2025年3月に始まる見込みである（米国連邦準備制度理事会が最初の利下げを行った後12か月）。

10月：BRICSサミット

BRICS（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）首脳会議は、ロシアのカザンで開催されます。これは、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、イラン、アルゼンチン、エジプト、エチオピア、ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカの新しいメンバーが参加する初めてのサミットです。

新しい「BRICS11」国は、世界の二酸化炭素排出量の51％、人口の46％、エネルギー消費量の45％、石油生産量の45％、購買力平価ベースの世界GDPの37％を占めています。しかし、これらの国々は、グローバル市場総額の25％にも満たず、新興市場の株式は米国株式市場に比べて52年ぶりの低水準にあります...米国銀行は、2024年に新興市場の株式を買い、米国株を売ることを提案しています。

11月：米国大統領選挙の結果発表

11月5日が米国大統領選挙の日です。伝統的に選挙は混乱をもたらす可能性がありますが、市場に大きな影響を与えることはないと考えられています。ただし、2016年と2020年の選挙では、市場状況は明らかに異なり、株式市場が11月に急騰し、5％以上上昇しました（これは、レーガン大統領が1980年に当選した時以来のことで、その後3か月間で9～14％上昇しました）。

12月：アメリカ株式市場の歴史上最高の月

重大な出来事がなくても、12月はアメリカ株式市場の最高の月とされており、1928年以来の平均上昇率は1.3％です。 2023年は再度これを証明し、実際の価値では21年11月の高値から12％低下していますが、アメリカ株式市場は歴史的高値に近づいています。

編集/ruby