智通財経アプリによると、天風証券は、後続家電の投資機会は、主に以下の3つの方向に焦点を当てるべきであるとするリサーチレポートを発表した：1）白色家電の安定したパフォーマンスに基づく、低PBRで高配当利回りの投資機会；2）自主ブランドまたは代工の境界改善による輸出チェーンの投資機会（PT＆OPE）；3）クリーニングロボット/個人のケア製品/プロジェクターなどの内国需経済の修復に関する投資機会（科沃斯、极米、倍軽松など）；4）MiniLEDなどの技術更新の投資機会、テレビ用MiniLEDの進出は引き続き推進される可能性がある（兆驰、聚飛、芯瑞达など）。

推奨するサブセクターシンボル：1）大型家電：海信家電（000921.SZ）/メディアグループ（000333.SZ）/海信市場（600060.SH）/格力電気（000651.SZ）/ハイアーズスマートホーム（600690.SH）；2）小型家電：ストーンテクノロジー（688169.SH）/光峰科技（688007.SH）（天風電子グループおよびカバーされます）/SUPOR（002032.SZ）；3）その他：盾安環境（002011.SZ）（天風機械グループおよびカバーされます）/Bull Group（603195。SH）等。

前三四半期の業界監視

白色家電の在庫補充と需要修正により、基本的な基盤は分析業界の最近3四半期の株価上昇に影響を与えた。ファンド保有状況に目を向けると、23Q3ファンドは家電部門に重いアサインをしており、白色家電、ストーンテクノロジー、飛科電器の保有株式は前期と比較して顕著に増加しています。株債切り替え率モデルから見ると、現在の家電部門は高配当と低PBRのために、株債切り替え率の標準偏差の負1倍レベルにいます。平均レベルに戻る場合、対応する指数は22％の上昇余地があります。内需側では、大型家電はエアコン販売が淡季に入り、引き渡し業務などの脉拍好都合が徐々に低下し、Q3の内需は前期比で低下しましたが、Q4に入り低基数効果が見込まれ、回復する可能性があります。小型家電の場合、キッチン小物は比較的安定しており、選択肢の伸び率は圧力がかかっており、個人のケア製品は相対的に良好な伸び率を示しています。輸出面では、23Q3白色家電、レンジフードの輸出販売台数は前期比で増加し、LCDテレビは引き続き高一桁の成長を維持しています。

将来の内需動向はどうですか？

最近、家電業界の株価は全体として下降基調にあり、株価は一定程度の調整を迎えています。代表的な後期市場の株式、電気機器の標的を取り上げると、現在のPBレベルは歴史的に相対的に低い水準に達しています。短期的には、大幅な回帰の場合、22年国内住宅販売面積は前年同期比-27％で、悲観的な仮定で市場規模に応じて内需対策に重点を置く機会を持ちます。22年国内住宅販売面積は、-20％を下回る可能性があります。1）不動産強連関（キッチン家電）：24年住宅竣工が悲観的なシナリオの場合、キッチン家電標的の内需成長率は火星人、Yitian Intelligence、Robam Appliancesに対して相対的に良好です。2）不動産弱関連（白家電）：股息収益率はGDP中央値よりも高いと認識されますが、引き渡し下行の仮定の下で、親会社の純利益の絶対値が維持できるかどうかが決定されます。 24年住宅竣工が悲観的なシナリオの場合、海尔スマートホームの白色家電の内国需要成長率は良好であり、次がメディアグループ（エアコン+2％）、海信家電（冷蔵庫+4％）です。ただし、製品構造により収入が低下することになります。3）不動産に関係せず、経済サイクルに関連したターゲット（たとえば選択的消費）：不動産企業が安定化することで、国内の消費力を高めることができます。したがって、成長をもたらすことができます。

長期的には、後期の標的は不動産データに影響されたことにより、従来のビジネスの成長が下降する可能性がありますが、更新ニーズによる貢献の増大、新興カテゴリの浸透率、および企業のシェアの向上余地などの要因に基づいて、後期の標的の収入は依然として成長余地があります。さらに、後続企業が事業を拡張する場合、全体的な時価総額の余地もさらに拡大する可能性があります。成熟した企業にとって、増速の変換、全社会投資リターン率の低下の環境下で、適度な配当率を増やすことは、企業ROEレベルを向上させ、企業の長期的な収益の安定性を向上させることができます。後期白色家電、キッチン電器部門のターゲット（貨幣資金-有利子負債）/時価総額比率データを参照すると、Changhong Meiling、Gree Electricは手元資金が比較的豊富で、両社は近年、資本的支出が売上高比率の遅延を示しています。このような手元資金が豊富でCAPEXが低いターゲットは、今後、配当率を高めることにより、評価を効果的に向上させることができます。

出口チェーンの見通しは？

海外在庫サイクルに関しては、現在のチャネルマーケティング、上場企業の倉庫在庫比率は過去と同じ水準にとどまっており、海運費用が低位にあり、輸出回復のカタリストとなる可能性があります。利益率側面では、為替レート、海運費、原材料価格の低下が23に出口企業にとって正の貢献をもたらしています。特に、代工企業にとっては、前期は原材料や為替の利益が利益率に多大な影響を与え、後日見返すと、中枢水準にもどっていくでしょう。原材料、為替、運賃などの貢献要因が中立的な方向に向かっていくにつれて、将来の輸出企業の収益力は、疫学前の平均水準に戻る見込みです。特に代工企業の利益影響はより顕著になる可能性があります。24H1在庫補充の需要が持続すると予想され、二次代工企業の収入成長率は疫学前の通常水準に回復する可能性があります。

産業トレンド-MiniLED

産業トレンド - MiniLED

黒電界における現在のMiniLED技術の進路は、優れたコストパフォーマンスにより浸透率が持続的に向上しています。末端ニーズの向上の主なドライバーは、コストに下限空間があるということです。MiniLEDバックライトの分解を見ると、異なるコスト構成に対して、天风証券はバックライトのコストが持続的に改善する可能性があると考えています。基盤、ドライバIC、チップ、パッケージングプロセスの改良が主なコスト削減ルートになるでしょう。総合的な性能、コスト、および価格の三つの側面で、MiniLEDは、技術の各面でのコスト削減とメーカーの利益供与を通じて、製品価格をLED製品の中心価格帯に近づけていく可能性があります。MiniLEDの表示および画像形成効果がLEDよりも優れていることに加えて、将来的には市場占有率の著しい向上が期待されています。関連する産業グループには、兆馳股份(002429.SZ)、海信視像、TCL電子(01070)が含まれます。

国内で選択可能な家電と新興チャネル

23年間、内需低迷の状況下で、国内で選択可能な品目は新興チャネルを拡大しており、一部の企業の利益は圧迫されています。TikTokのGMVの向上、内需の回復により利益が有効に向上することができます。内需の改善と組み合わせて各企業の現在の評価水準を考慮すると、天风証券は石头科技、科沃斯(603486.SH)、九陽股份(002242.SZ)、及びXGIMIテクノロジー(688696.SH)をより弾力的な選択肢と見なしています。内需の改善に伴う成長に加えて、TikTokプラットフォームの投資戦略と位置づけの変化も、転換率を向上させるための重要な手段の一つです。また、23年間、需要の弱さから、コストパフォーマンスを追求する需要も注目すべきです。ブランド直営化比率を掘り下げることも潜在力を持っています。

リスク提示：マクロ経済波動のリスク、不動産市場の波動のリスク、原材料価格の波動のリスク、算出プロセスにはある程度の主観性があります。