現在の複雑な世界マクロ経済状況は誰の目にも明らかであり、国際金融市場の継続的な回復にも不確実性をもたらしています。
現在、香港の株式市場は、方向性を求める調整の面でまだ弱い状態にあります。市場の中で、事業の成長が引き続き安定している、またはより明確な成長期待があるセクターのみが、資本に支持され、下落に抵抗したり、トレンドに逆行したりする傾向を克服することができます。
現在の不確実な市場環境では、確実性を求めることは投資家にとって避けられない選択肢となっており、重要なのはマクロ経済の傾向を明らかにすることです。この観点から、中国の現在の経済動向と政策に積極的に適応し、産業のアップグレードと変革を促進できる企業は、将来の発展に比較的確実です。
確実性1：一般的な傾向としてのサプライチェーンの変革とアップグレードの促進
現在、大国争い、世紀の疫病、産業の変化などの複数の要因の影響を受けて、サプライチェーンの競争は全国レベルにまで高まっています。グローバルなサプライチェーンのパターンは加速的に再構築されており、グローバリゼーションの傾向は徐々に逆転しています。
競争方法から判断すると、サプライチェーンにおける優位性をめぐる主要国間の競争は白熱した段階に入り、過去の市場ベースの競争は徐々に地域化および派閥化された競争方法に取って代わられてきました。たとえば、2020年に開始された「米国-メキシコ-カナダ協定」は、原産地規則、知的財産権、労働、環境に関する規定を通じて、多国籍企業が北米に投資することを積極的に導き、近年、玩具、衣類、タイヤ、電子機器などの分野の多くの企業が中国や他の地域からメキシコに移転するよう促しています。
レイアウト指向の面では、COVID-19の流行により、サプライチェーンのセキュリティの重要性が浮き彫りになりました。ローカライズされた多様なレイアウトは、効率を優先した以前のグローバルレイアウトに取って代わっています。特に、自動車、電子機器、機械などの長く複雑なサプライチェーンを持つ業界では、サプライチェーンのレイアウトにおいて安全性がより重要な考慮事項になっています。これに関連して、各国は補助金を増やし、産業エコロジーを改善することで、製造業を本土に引き戻しています。
さらに重要なのは、科学技術革命と産業変革の新ラウンドの加速的な発展に伴い、現在のスマート低炭素技術の推進力が、労働や土地などの以前の推進要因に取って代わり、従来の生産方法を大きく変えています。データによると、現在、世界120か国以上が、2050年までに「カーボンニュートラル」を達成するという目標とビジョンを提案しています。グリーンサプライチェーンは基本的に必須要件となっており、一連の変化により産業チェーンの組織モデルは大きく変わりました。
反グローバリゼーションの文脈では、産業チェーンの一部での「行き詰まり」の脅威を短期的に排除することは難しく、産業チェーンにおける競争は国際競争の最高点に格上げされています。複数の圧力に直面している中国経済も、産業の高度化、産業統合、製品のアップグレードを促進することにより、変革と再編を遂げています。しかし、中国の経済変革は現在、発展の変化、構造調整の苦しい時期、刺激策の消化期を経ていることを考えると、多くの矛盾が複雑化し、隠れたリスクが高まっている状況に直面しています。
これに対し、呉京連は、理由と対処戦略は供給側から探すべきだと考えています。問題の根本原因を分析し、供給側から対策を講じてください。近年、中国の工業化プロセスが中期から後期段階に達したため、一般技術と先進国のレベルのギャップは大幅に縮小されました。このような状況では、供給を改善するために最も重要なことは効率を改善することです。
どうすれば効率を向上させることができますか？
著者の意見では、サプライチェーンの運用を最適化してコストを最小限に抑え、サプライチェーンが調達から始まり、最終顧客を満足させる方法になるようにします。言い換えれば、サプライチェーンの管理効率を向上させることにより、産業組織モデルのアップグレードと経済発展を促進します。この背景には、サプライチェーン管理という1つの言葉が切り離せません。
しかし、管理者は通常、サプライチェーンにおけるロジスティクスと情報管理にもっと注意を払いますが、資本の流れの重要性を見落としがちです。サプライチェーンの安定性を維持し、サプライチェーンのコストを継続的に削減するために、サプライチェーンは徐々に資本フローの実際の効率を改善し、ビジネスプロセスを継続的に最適化および改善することに重点を置いています。この文脈では、サプライチェーンファイナンスはサプライチェーン管理の重要な部分であり、そのアップグレードと発展を促進することは「最優先事項」です。
では、中国経済の革新と安定を堅持しながら、サプライチェーンファイナンスの変革と高度化を促進するために、この重い責任を負い、改革の先駆者になれるのはどのようなものでしょうか？これはまさに次に分析する必要があるものです。
確実性2：大規模な国有企業は国の動向に適応し、改革の先駆者として行動します
近年、中国は財政課税、金融政策、産業支援などの分野で一連の主要な政策を採用しています。その中でも、金利引き下げや格下げなどのさまざまな効果的なツールの使用、銀行への企業手数料の引き下げの促進、ローン金利の引き下げなど、実体経済により良いサービスを提供するための金融の促進は、すべての作業の重要な前提条件です。
不完全な統計によると、過去2年間で、国はサプライチェーンファイナンスに関連する30以上の支援政策を導入しました。また、今年の政府報告書で初めて、「サプライチェーンの金融サービスモデルを革新し」、デジタル経済の発展を加速し、デジタル経済と実体経済との緊密な統合を促進するための重要なガイドラインであることが個別に提案されました。
企業にとっては、大きな政策が方向性を導き、多くの場合、非常に決定的な巨額の政策配当を意味します。しかし、すべての企業がシェアを獲得するわけではありません。その中でも、多くの主要産業で主導的な地位を占め、莫大な資源と影響力を持つ大規模な国有企業は、間違いなく「改革のパイオニア」という称号にふさわしいものです。
一方で、そのような企業は通常、豊富な資本、技術、人材を備えているため、サプライチェーンファイナンスに大規模な投資と革新を行うことができます。一方、大規模な国有企業と政府の緊密な関係により、国の政策や市場の変化に迅速に対応でき、サプライチェーンファイナンスの最適化と革新を効果的に促進することができます。
現在、多くの大規模な国内国有企業がサプライチェーンファイナンスにおいて大きな進歩を遂げています。たとえば、首鋼グループの子会社である首鋼産業金融グループのサプライチェーン金融プラットフォーム事業は、サプライチェーンのプロセス管理と情報共有に深く参加することで、金融事業のリスクをより適切に管理できます。
Shouhui産業金融のこの事業は、寿剛グループの産業チェーンビジネスエコシステムで始まりました。データによると、首鋼グループのサプライチェーン関連の事業規模は約3,200億元で、寿岡産業チェーンの上流での年間調達額は1,200億元、下流の収益は約2,000億ドルで、年間売上高は約3,200億元です。サプライチェーンファイナンスが変革されれば、上流側だけでオープンできると推定される規模は、年間300億元に達する可能性があります。「首鋼北京チケット」などのサプライチェーン金融商品を通じて、首鋼グループの産業決済ニーズを満たし、決済効率を向上させる方法は、寿岡産業金融の事業開発の焦点です。そして、これらの実際の事業背景と決済要件は、Shouhui Industrial Financeが不確実性の中で把握できる確かな要素でもあります。
従来の鉄鋼産業に加えて、寿江公園、統合都市サービス、国際ビジネスなど、物理的な事業に関連する産業レイアウトもあります。間接的にアプローチしたり拡大したりできるビジネスシナリオや顧客ベースの規模を見積もることは困難です。さらに重要なのは、このモデルが成熟し、安全性と実行可能性が継続的に検証されれば、上流、下流、およびShougang Groupのサプライチェーンエコシステム外の他の分野でも簡単に再現できるということです。
近年、国のサプライチェーンに関連する資産の規模は、年平均成長率約10.9％で成長し、2023年には35兆元に達し、2024年には40兆元近くになると予想されています。サプライチェーン金融サービスへの転換のための市場スペースがたくさんあることがわかります。
これは、サプライチェーン管理の分野における国有企業の改革が、自社の効率的な運営に役立つだけでなく、業界全体、さらには関連する産業チェーンの最適化とアップグレードを促進することを示しています。
確実性3：変革したビジネスモデルは正常に検証されており、買戻しは将来への自信を示しています
首鋼産業金融グループは、首鋼グループが構築しようとしている唯一のサプライチェーンフィンテックプラットフォームとして、国民経済の質の高い発展を支援するために、独自の方法を用いて実体経済の「毛細血管」を革新し、構築しています。
サプライチェーンファイナンスに関しては、首鋼グループのサプライチェーン、産業チェーン、エコロジカルチェーンを中心に、このプラットフォームは上流の資本供給者と下流の資本要件を結び付け、資本の「毛細管的」な役割を活用して最終需要企業にリーチします。
もしそれが上記の産業チェーンの変革とアップグレードという決定的な論理を担うなら、寿輝産業金融は間違いなく変化の真っ只中の「アンカー」をつかんだでしょう。
2022年11月30日、寿輝産業基金は初めて「首岡北京法案」を発表しました。首鋼グループ内のメンバーユニットが支払うべき口座を利用して、現金、紙幣などの決済方法に基づいて、取り外し可能、譲渡可能、および融資可能なマルチレベルの電子債務書類をメンバーユニットに提供します。これにより、企業は柔軟かつ便利に資金を調達して使用することができます。
2023年10月27日、同社は、寿輝産業金融が構築した首鋼サプライチェーンフィンテックプラットフォームの累積請求規模が、電子証明書事業で正式に100億元を超えたと発表しました。
運営から1年も経たないうちに、「Shougang Beijing Ticket」は最適化を続け、ゼロから繰り返され、事業規模と顧客数は急成長傾向を示しました。昨年末までに、2,200社以上の企業がこのプラットフォームに参入しました。累積請求規模は100億元を超え、金融サービスの規模は約80億元でした。口座期間が2か月以上短縮され、中核企業のサプライヤーの資金調達コストが大幅に削減されました。
同社は「首鋼北京チケット」で100億ドルのマイルストーンを率先して達成しました。ビジネスモデルの検証に成功し、サプライチェーンのエコシステムを悩ませている中小企業の「困難で高額な資金調達」の問題を解決し、実体経済における金融の支援的役割を十分に果たしました。
実際の業績から判断すると、Shouhuiファイナンスサプライチェーンファイナンスプラットフォームのビジネスモデルは、国の政策ガイドラインに準拠しているだけでなく、会社とその親会社であるShougang Groupのブランド上の利点とリソース価値を活用しています。
観察によると、Shouhui Industrial Financeはこの1か月間に継続的な買戻しプログラムを開始し、何日も連続して流通市場で自社株の買い戻し業務を開始しました。これは、新しい事業改革以来、同社が開始した初めての大規模な継続的買戻しです。12月中旬に買戻しプログラムが開始されて以来、累積株価は 19.1% 上昇しています。
Windの統計によると、2024年1月4日現在、同社は今回のラウンドで合計7333万株を買い戻しました（まだ進行中）。これは総株式資本のわずか0.18％を占めています。2023年4月下旬、同社は取締役会への一般承認通知を発行しました。データによると、会社の取締役会は、実際の状況に応じて、会社の発行済み株式資本の10％を買い戻す一般的な承認を得ることができます。
簡単に言えば、年間を通じて累積比率が 10% 以下の買戻し行為です。会社の経営陣と取締役会は、状況に応じてそれを実行することがあります。この比率を超えた場合は、さらに検討して株主総会の承認を受ける必要があります。発表日の総株式資本3,985億株に基づくと、最大運用限度は4億株近くになると予想されます。さらに、買い戻される株式の最大数から導き出される潜在的な実施進捗率は 2% 未満です。
時代の流れから判断すると、会社は事業変革を完了し、最初の好業績を達成するとすぐに自社株買い計画を開始しました。これは、経営陣が事業見通しに自信を持っていることを明確に示しています。
2023年上半期、寿輝産業金融は1億香港ドルの収益を達成し、親会社の利益は22406万香港ドルで、ビジネスモデルの変革における大きな成果を反映して、前年比141％の急激な増加となりました。
最新の公開財務データによると、寿輝産業の財務管理能力の総資産は30億元、株主資本は28億330億元、帳簿現金は3億7800万元を超えています。同時に、同社は最大70億元の外部与信枠も取得しました。これは、同社にはまだ「解放」すべきエネルギーがたくさんあることを示しています。対照的に、プライム・インダストリアル・ファイナンスの市場価値は7億香港ドル未満で、純市場比率は0.5倍未満です。
親会社のサプライチェーンファイナンス事業の潜在的な変革の余地と、将来のサプライチェーンファイナンス事業のより大きな市場空間を比較すると、プライム・インダストリアル・ファイナンスの事業遺産と成長の可能性と、会社の現在の市場価値との間には大きな不均衡があることがわかります。
あらゆる点で、それはひどく過小評価されているのではないかと疑われています。これは、過去2年間、香港株式市場の弱い調整が続いており、会社の改革と変革の結果がまだ市場に見られていないことが原因である可能性があります。
しかし、確かなことは、首鋼グループだけで発行できる推定規模は700億元に達する可能性があるということです。業界で一般的な1〜2％の金利スプレッドに基づいて計算すると、上場企業に10億ドル以上の利益をもたらしたり、ファースト・バリュー・ファイナンスの100億ドル以上の市場価値を支えたりする可能性があります。将来、このモデルが導入されれば、上流と下流、および寿剛グループのサプライチェーンエコシステム以外の他の分野で再現されれば、会社の価値空間が開かれることも期待できます。これほど決定的な業績と価値を持つ企業にとって、現在の不確実な市場では珍しいことです。したがって、会社の業績と価値の確実性が徐々に市場に認識されるのは時間の問題です。
ヒマラヤ・キャピタルの創設者であるLi Luがかつて言ったように、「すべては長期的なプロセスです。もう少し時間をかけてもう少し詳しく見てみると、この時期は優秀で忍耐強く、長期の投資家に素晴らしい投資機会を提供していることがわかります。」ある日振り返ってみると、香港の株式上場企業である寿輝産業金融がその一例になるでしょうか？答えはおそらくもっと明白になりつつあります。