『智通財経』アプリによると、東吳証券は研究レポートを発行し、春節期間の液体乳製品の売れ行きが活発で、販売戦略に差がある；チーズの競争状況が緩和され、鮮度が前年比改善された；基本的な調味料は安定して売れており、健康志向の傾向が顕著である；複合調味料の品揃えが充実し、リーダーは売れ行きが良好である。

同行は、乳製品に関して、お歳暮向け贈答品の需要が活発で、内蒙古伊利インダストリアルグループ(600887.SH)のロングテールが予想以上に好調に推移し、24年春節期間にターミナルでの売り上げが前年同期比で2桁成長する可能性があり、現在の在庫は健全で、年初の売り上げは着実な成長が期待できる。リーダーの伊利インダストリアルグループは、堅調な業績、低評価、高配当性を推奨します。

基本的な調味料に関して、ハイトンのターミナル売上高は、2023第4四半期と24年第1四半期の累計売上高が前年よりも増加すると予想されており、中炬の24年第1四半期に出荷される数量が前年同期比で2桁増加すると予想されており、千禾の23Q4+23Q1の収益合計は高基数で前年同期比で正の成長率を実現する可能性がある。リフォームの利益が継続的に発生する中炬ハイテク産業商業控股(600872.SH)と、ターミナル調査で売上が強い千禾味業(603027.SH)を推奨します。

複調に関して、テンウェイは24年1月の出荷量が前年同期比で2桁増加すると予想され、頤海国際は第三者との比較で増加率が良く、関連会社の春節期間のパフォーマンスが予想以上であるため、24年1月の収入は前年同期比で2桁増加する可能性がある。動向の改善が見込まれ、小規模なB端新チャネルを開拓できる可能性があるテンウェイフードグループ(603317.SH)と、春節期間の動向が積極的な頤海国際(01579)を推奨します。

東吳証券の見解は以下のとおりです：

贈答品需要が高まり、液体乳製品は春節に繁盛し、チーズの状況が改善しました。

1.液体乳製品の春節の売り上げが活発で、リーダーの販売戦略に差がある：1）スタッキングディスプレイ：リーダーは、贈答品のカテゴリーに重点を置き、シェルフのスタッキングに積極的に関与しており、内蒙古伊利インダストリアルグループの製品の陳列は金典とアンムシーが同等のシェアを占めるが、蒙牛の陳列重心はトランスルースにある。2）プロモーションの効果：伊利インダストリアルグループの製品は、異なる製品ごとに、プロモーションを実施しており、金典はプロモーションの効力が大きく、蒙牛は価格帯を上げ、プロモーション政策を厳格化している。販売戦略の差別化によるリーダーのプロモーションの効力が分化している。伊利の販売担当者は、販売代理店が使用する費用とターミナルの活動を直接監視し、ターミナルの直接的なプロモーションの効果が大きいです。蒙牛はトランスルースルートの利益や価格形成に注力し、販売代理店に対して補助金や費用の提供を行いました。3）チャネル操作：従来の買い物を促進するプロモーション以外に、乳業企業は室外の棚、千箱の摩耗、抽選などのプロモーション活動を行い、促進活動は消費者により近いものになっています。

2.チーズの競争関係が緩和され、鮮度が前年比改善した：1）競争関係：華東地域では、春節期間には、Merkurandoなどのブランドよりも、Applegateがより高い棚占有率になっています。23年の春節と比較して、エンゼボウやMyofeiなどのブランドの棚占有率が減少し、競争関係が緩和されました。2）新鮮度：24春節のMerkurando、バイジフーの貨物年齢は、どちらも1月前後にあり、製品の新鮮さは前年比で改善され、業界の在庫は比較的健康的です。3）プロモーション：24年の春節には、伊利、バイジフークリーミーエッグ、キャンディチーズは、折り扣率が前年同期比で縮小し、価格帯が回復しましたが、Merkurandoのプロモーション効果が大きいです。

基本的な調味料は安定して売れており、複合調味料のリーダーは売り上げが良好です。

1.基本的な調味料の動向は安定しており、健康志向が顕著です：1）陳列＆販促：春節期間中、Haitian、Qianhe、Xinheは、零添加物、オーガニック製品などの健康製品を積極的にプロモーションしており、健康製品の割引率は普通の製品よりも高い。Chubangは、Chubang醤油などの主要商品に注力し、その販売戦略は積極的です。2）新鮮度：春節期間中、Haitianの製品の新鮮度は前年比で改善され、在庫は正常です。Qianheの貨物年齢は、23年よりも増加していますが、現在のチャネル在庫の1.6ヶ月間、チャネルの力が十分にあります。3）販売促進活動：Qianheの棚は空いており、一部の商品が品切れになっていますが、販売チャネルのパフォーマンスはよくなっています。

2. 複合調味料のカテゴリーの豊富さが向上し、リーダーの商品の売れ行きが目立っています。1）カテゴリーの豊富さが向上：伝統的なブランドが棚に占める主要な位置を占めていますが、一部の小さなブランドも同様に目立っており、主に冷たい紅茶、混ぜ物、タイの味付けなどの新しいフレーバーの製品で、パッケージもより時代に合っています。2）新鮮さ：複雑な製品の流通期間は一般的に3ヶ月以内であり、業界の在庫は比較的健全です。3）販売：東海地域の颐海国际の不辣スープ、天味手作り牛脂火鍋スープなどの王道主力製品はすべて品切れ状態で、王道の販売は比較的に活発です。4）プロモーション度数：複合調味料の割引率は基本的な調味料よりも低く、価格帯が強固であることが需要が高まっている主要な理由と予想されます。

投資の提案：

1）乳製品：贈り物用ギフトボックスの売り上げは予想を上回り、24年の春節期間中に乳製品のリーダー企業であるInner Mongolia Yili Industrial Groupのターミナルでの売れ行きが前年同月比で2倍の増加になると予想され、在庫状況も良好です。年初来の収入は堅調に伸びる見込みであり、業績が安定し、低評価で高い配当利回りを誇るInner Mongolia Yili Industrial Groupを重点的に推奨します。

2）基本的な調味料：当社は、海天の24年1-2月のターミナル売れ行きが前年同期比で1桁の増加になると予想しており、Jonjee Hi-Tech Industrial and Commercial Holdingの24年1-2月の出荷が前年同期比で2桁の増加になると予想しており、Qianhe condiment and foodの23Q4+24Q1の収入合計が既存の高基盤の上で前年同期比で正の成長を実現する見込みです。リフォームの紅利が引き続き発揮されているJonjee Hi-Tech Industrial and Commercial Holding、販売勢力が比較的強いQianhe condiment and foodを推奨します。

3）複雑な調味料：天味食品は、24年1月に出荷した予想で、前年同期比で2桁の増加になると予想しています。颐海国际は、第3四半期に第三者部門での前年同期比での増加がよく、関連企業の春節表示が予想を上回っているため、24年1月の収入は前年同期比で2桁の増加になる見込みです。販売改善が期待され、小売りB端市場の新しいチャンネルを開拓することができるようになる天味食品、春節販売の積極的なパフォーマンスが見られた頤海国際を推奨します。

リスクの警告：ダイニングの回復が予想より低い、コストの圧力が増大するリスク、競争構造の悪化、消費力が予想よりも回復しないリスク、食品安全問題。