斑馬消費 楊偉

2月22日、珠江啤酒（002461.SZ）は2023年度の業績報告を公表し、売上高が53.78億元で前年同期比で9.13％増加し、親会社の純利益は6.25億元で前年同期比で4.43％増加しました。

A株主流のビール会社で、燕京ビールと重慶ビール（600132.SH）が最新の業績を公表しています。そのうち、燕京ビールの2023年度の業績は63.22％から94.44％の増加、重慶ビールの当期純利益は前年同期比で5.78％増加する見込みです。成長傾向に関しては、勝敗はっきりです。

実際には、前回のビール市場回復後、珠江啤酒と主要な競争相手との差は徐々に明確になってきました。

2022年、白酒、ワイン、黄酒はすべて下降危機に直面し、ビール業界だけが成長を実現し、業界の生産量、収益、利益はそれぞれ1.1％、10.1％、20.2％増加しました。2023年、全体的な状況は酒業界にとってさらに不利でしたが、ビールはゲームを制覇し続け、規模以上のビール企業の総生産量は3,555.5万升で、前年同期比で0.3％増加しました。

2022年、ビール板块全体の業績が大幅に向上した背景には、珠江啤酒の純利益が2.11％減少したことが挙げられます。2023年の第3四半期には、青島ビール、燕京ビール（000729.SZ）、重慶ビールの業績増速率がそれぞれ15.02％、42.16％、13.67％に達し、珠江啤酒は依然として12.78％にとどまりました。四半期業績も引き続き低調で、全年の業績成長率は5％以下に低下し、全体的に後塵を拝する結果となりました。

80年代初頭、外資系ビール大手が中国市場に進出し始めました。現在、世界のビール大手アンハイザーブッシュインベブは、1984年に珠江啤酒と技術交換と協力生産を行い、中国のビール市場に布陣し、珠江啤酒の上場前には第2の大株主となりました。

外资の支援を受けて、珠江啤酒は急速に展開し、1997年に国内初の生ビールを生産し、徐々に地元ビールの第一線に立ち、ビール南部の王者に成長しました。

現在、広州国有資産は珠江啤酒の株式の54.15％を保有し、第2位のアンハイザー・ブッシュ・インベブは株式の29.99％を保有しており、同時に同社は同社に2名の取締役を派遣し、そのうち1名は副会長に就任しています。

40年の発展の後、珠江啤酒はアンハイザー・ブッシュ・インベブの華南市場における重要な子会社となり、両社の業績は驚くほど同調しています。

昔、アンハイザー・ブッシュ・インベブは中国のビール市場、特に高級ビール分野で唯一無二の存在でした。一方、珠江啤酒は地元のビールブランドの中で高級な王者になり、優れた収益力を誇った。

しかし、2013年にビール市場調整が開始され、2016年前後に回復期に入ると、地元のビールメーカーは高級化と生産能力の削減の戦略的機会をつかみ、急速に台頭しました。近年、中国のビール市場は「地元ビールが上昇し、外資ビールが下降する」という非常に明白なトレンドが表れています。

2023年の業績は、地元のビール企業が着実に進歩しており、アンハイザー・ブッシュ・インベブとカールスバーグを代表する珠江啤酒と重慶啤酒は、主要なビールメーカーの中で最低成長率を示しており、熱烈な議論の的となっています。

珠江啤酒は外資系の支援を受けながら、難しい境地に陥り、行業界の2次選手となっています。そして、この傾向が続くと、小さな弟たちの転落速度は外国人の父親たちよりも速くなる可能性があります。

結局として、同様の状況にあるラン州黄河とチベットの発展も、ビールセクターから辺縁化されています。したがって、ラン州黄河は株式投資に熱心であり、昨年の市況で損失を被りました。一方、チベットはビール事業を放棄することを計画しています。

2017年、広州国有資産とアンハイザー・ブッシュ・インベブの支援を受け、広州珠江ビールは非公開株式発行で429.6億元を調達し、主要な投資先は珠江・琶醍ビール文化クリエイティブパークでした。

この広州の「小腰」と隣接する商業用不動産プロジェクトは、AAA級の観光スポットや広州のナイトエコノミーのランドマークとして成長しました。その支点として、同社は「ビール製造」と「ビール文化産業」の両主業務を形成しています。

しかしながら、この事業に関連するリース、飲食サービスなどの事業は、同社に大きな業績向上をもたらしていません。このセクターの昨年上半期の収入は4675.35万元で、粗利率は70％です。

2023年6月末までに、上記のプロジェクトの投資進捗率はわずか20％です。その他の投資先には、マーケティングネットワークの強化、O2Oチャネル、高品質ビールの生産能力などがありますが、いずれも進展は遅れています。

7年間が経過し、同社の定額増資で調達した300億元以上が未使用のままです。そのため、2023年9月末までに、広州珠江ビールの現金資産は760億元を超えています。

一方、同社の主要競合他社は、業務拡大においてさまざまな戦略を打っています。華潤ビール（00291.HK）は、ビール市場で急成長して酒業界に進出しました。青岛啤酒（600600.SH）は、高級ブランドの利点に基づいて、ビジネス・バリューを高め続けています。キリンビールは重慶ビールを核に自社の中国ビジネスを統合しました。北京燕京ビールは、産業運営の効果が最も顕著で、製品を高級化し、新しい小売チャネルを拡大し、トップレベルの蔡徐堀と王一博の広告塔を招いてブランドの品質を打ち出しています。

ビール業界全体が景気調整期にあるとしても、産業の生産と販売がゆっくりしている状態が続いています。これは、競争力のある市場であり、増加圧力の競争環境が緩和されたことはありません。

広州珠江ビールはどのように打開するのでしょうか？現在、会社のビジネス重点は再びビールビジネスに戻り、将来を全国に拡大するためのリスクを織り込んでいます。

ビール製品の鮮度要件が高まり、運輸コストが比較的高額であるため、この業界には明確な販売半径があり、中国ビール市場で比較的安定した状態が形成されています。

広州珠江ビールが深耕している華南地域が持続的なビジネス向上をもたらすことができず、湖南省や河北省の効果も低くなったため、新しいチャネルを利用して国内市場を攻略することは比較的明確な選択肢になります。

そのため、広州珠江ビールは昨年、10億元以上の大規模投資計画を開始し、中山と梅州の工場に投資し、生産能力を拡大し、缶詰めビールのパッケージング能力を向上させる予定です。缶詰めの割合を高め、電子商取引などのチャネルを活用することで、ビールの販売半径をある程度突破し、若い消費者にアプローチすることができます。

ただし、地方による分断や豪強の分立するビール市場には、まだまだブルーオーシャン市場があるわけではありません。散見されるのは、切り裂かれた市場です。