智通財経アプリが報じたところによると、天風証券がリサーチレポートを発表し、24年の春節後の2週間で建材指数は累積で3.96%の絶対収益を実現しましたが、大型株に比べて1.18%の不足を抱えています。また、前の2週間の復帰状況から見ると、インフラストラクチャや住宅建設の現物作業量は往年に比べて低下し、建材の消費量は前年同期比でやや低下しています。短期的には、旺季の開始と復帰状況、現物量の進展を引き続き観察する必要があります。セメントに関しては、24年春節後、セメント価格は前年同期比でやや低下しており、3月に入ると復帰が期待され、価格が全面的に上昇することにつながる見込みです。また、短期的には価格上昇を牽引する要因に留意する必要があります。収益面については、1Qに相対的な底部を形成することができ、成長余地があるものと予想されます。昨年、セメント業界の利益率は過去10年で最低水準まで低下しており、当行は24年にさらなる下落空間が小さいと予想しています。しかし、復季の需要回復が速まるならば、セメント価格上昇の弾力性は依然期待できます。安徽海螺と華新セメントをお薦めします。

天風証券の主な観点は以下の通りです：

近年の休暇後のパフォーマンスは明らかに弱く、不動産チェーン内のセメントは優れている。

過去10年間、建材指数は9/10年の休暇後から3月末までの純絶対/相対収益を取得し、平均的な正の収益率はそれぞれ11.6%/6.8%です。過去3年間、建材指数の休暇後のパフォーマンスは明らかに弱く、同社は主に不動産景気低下の影響を受けることを予測しています。サブセクターのうち、不動産チェーン品種は非不動産チェーン品種よりも前向きになっています。

24年の休暇後の2週間で、建材指数は累積で3.96%の絶対収益を実現しましたが、大型株に対して1.18%のパフォーマンスを維持しています。前の2週間の復工状況からは、基建や住宅建設の物理的な仕事量は例年に比べて落ち込んでおり、建材の消費量は前年同期比でやや低下しています。短期的には、建材業界を刺激することは、旺季の開始と復工状況、および実物量の進展を引き続き監視する必要があるかもしれません。セメントに関しては、24年休暇後にセメント価格は前年同期比でやや下落しました。3月に入ってからの稼働開始で価格が全体的に上昇する可能性があります。短期的には、価格の上昇を注視し、利益は1四半期で比較的底部に達する可能性があります。去年、セメント産業の利益は過去10年で最低値に下落し、同社は24年のさらなる下落空間が小さいと予測しています。また、旺季の需要回復が加速すれば、セメント価格の弾力性はまだ期待されるため、安徽海螺、華新セメントを推奨します。

セメント：休暇後の躁動効果が明らかで、短期的には価格上昇の催化に注目する必要があります。

1）指数パフォーマンス：過去10年間でセメント指数は9/10年の休暇後から3月末までの純絶対/相対収益を取得し、平均的な正の収益率はそれぞれ12%/9.7%です。

2）影響因子：セメントの休暇後の値上がりは、基建と不動産景気度に関連しています。過去は、基建景気度の影響を受ける傾向があったが、23年以降、地産業の感受性が徐々に高まっており、過去3年間の1四半期の収入は、株価への影響が高まっているようです。同社は需要面がすでに減少局面に入っており、旺季の価格の弾力性は減少しているため、淡季の価格基盤はしばしば年間業績を支える役割を果たします。

3）板端の観点：24年の休暇後、セメント価格は前年同期比でやや下落しました。3月に稼働し始めたら、価格が全体的に上昇する可能性があります。同社は、利益は1四半期で比較的底部に達する可能性があり、去年、セメント産業の利益は過去10年で最低値に下落し、同社は24年のさらなる下落空間が小さいと予測しています。また、旺季の需要回復が加速すれば、セメント価格の弾力性はまだ期待されるため、安徽海螺、華新セメントを推奨します。

ガラス：休暇後の躁動効果は弱く、竣工予測が主な影響要因である場合があります。

1）指数パフォーマンス：過去7年間で、4年のうち1年間のガラス指数は、休暇後から3月末までの正確な絶対/相対収益を取得し、平均収益率はそれぞれ28.8%/6.9%です。

2）影響因子：ガラス業界の休暇後の相対収益は、1四半期の業績とはあまり関連がなく、竣工の予想と関連があります。19-21年に関しては、年初竣工需要が高位にあるため、市場予想全体が楽観的となり、それによって、指数は今年の年初に相対的によい収益を収めました。

3）板端の観点：24年1-2月、平板ガラス1枚あたりの箱当たりの平均価格/粗利益はそれぞれ23/31元増加しました。2月末時点の生産者在庫は前年同期比で1930万箱低下し、同社は24年1四半期にガラス企業の業績が前年同期比で良好になる可能性があると予測しています。中期的には、竣工には下降圧力がまだあり、需要面のサポートが不十分であり、供給面は高い状態にあるため（2月末時点で業界全体の毎日の融解量は176565トンで、前年同期比で10.3%増加）、同社は将来的にはガラス企業の価格と収益が下落する可能性があると判断しています。

消費建材：セメントよりも変動が激しく、不動産販売景況度の変化に着目しています。 一線の標準的龍頭品種を最優先します。

1）指数パフォーマンス：過去10年間で、消費建材指数は、休暇後から3月末までの6/7年で正の純絶対/相対収益を取得し、平均的な正の収益率はそれぞれ17.2%/11.2%であり、セメントよりも全体的に弾力的ですが、回撤も同様に大きくなります。

2）影響要因：市場の上昇期において、第1四半期の収入及び商品住宅販売は、セクターの変化率に対して相対的に影響が小さく、市場の下落期において第1四半期の収入表現はセクターに対して弱い影響を与えますが、商品住宅販売の景気度合はより重要です。

3）個別銘柄のパフォーマンス：市場の上昇期（2019年）において、2ライン品種の上昇幅がより大きく、下落期（22、23年）においては1ラインの龍頭の変化率はより小さいです。

4）セクターの視点：当行は第1四半期において商品住宅販売がまだ底探し局面にあると予想していますが、収入の前年同期比増加率のトレンドは上向く可能性があります。18年を参考にすると（販売景気度合のトレンドは下向き、収入増速は明確に速度を鈍化していない）、短期的には、龍頭企業が相対的に有利であると考えられます。中長期的に見ると、24年に原材料価格の変動や需要が予想を下回った結果、価格競争が発生した場合、価格設定の優位性やコストメリットのある分野の龍頭企業がより強い収益性の強靭性を維持することができます。北新建材(000786.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、东方雨虹(002271.SZ)をお勧めします。

リスクの警告：インフラストラクチャや不動産需要が予想を超えて落ち込んだ場合、セメントやガラス価格の上昇傾向に影響を与え、不動産産業のインダストリーグループにおける不良債権減損損失が予想を上回る場合、年末年始のセメント価格上昇が予想に届かない場合があります。