株式会社華西證券は研究報告を発表し、サプライチェーンが積極的に規模を広げ、コストを継続的に削減し、下流市場で価格を合理的に下げるため、同社はMini-LEDテレビの浸透率が引き続き増加するものと予想し、関連する産業チェーンの各環節における企業は引き続き利益を得るでしょう。中流部品装着環節においては、注目すべき企業には芯瑞達(002983.SZ)があり、同社は兆驰股份(002429.SZ)、聚飛光電(300303.SZ)を受ける好影響のシンボル企業です。また、下流のブランド投資家は、海信視像(600060.SH)に注目すべきであり、同社は四川長虹(600839.SH)、TCL電子(01070)、深圳康佳(000016.SZ)を受ける好影響のシンボル企業です。

株式会社華西證券の見解は以下の通りです。

Mini-LEDは加速度的に浸透しており、産業チェーンは引き続き整合を続けています。

Mini-LEDテレビ市場の浸透は加速しています。23年には、Mini-LEDテレビの新製品が性能向上のまま価格を引き続き下げ、業界の浸透率が3％にまで上昇する見込みです。23年には、Mini-LEDバックライト製品の出荷量は1259万台程度に達し、Mini-LEDバックライトテレビの出荷量は前年同期比で50％近く増加すると予想されています。

産業チェーンの垂直統合要求が高まっています。バックライト製造は、高いコントラストと明るさを持つために、優れた技術付加価値を持ち、中核的な環節となっています。

上流にはチップがあり、新しい技術、例えばMini-LEDが導入されると企業価値が高まります。 また、Mini-LEDは、チップのサイズを小さくすることで製造のハードルを上げています。

数量的には、Mini-LEDチップはサイズが小さく、量が大幅に増加するため、従来のバックライト技術において使用されるLEDチップの数は10単位で計算され、Mini-LEDバックライト技術では万単位以上の数が必要です。

価格の面では、当社はチップ価格が長期的に低下し続けると予想しています。しかし、生産性からいえば、将来5年間にMini/Micro-LEDチップの生産性が20％の複合成長率を維持すると予想されています。製造プロセスに関しては、Mini-LEDは製造プロセスと設備に対してより高い要求を提出しています。 業界の構造が安定することを考慮すると、主要な企業は、新しい技術に関連する製品構造の改善によって恩恵を得ることができる見込みです。

中流の技術装載では、COB技術は引き続き普及し、付加価値の高いバックライト技術は原価を下げるための中核的な環節である。

技術面では、1)POB技術はコスト優位性を持っている。COB技術は直接表示、およびバックライト技術の両方で優れた性能を発揮し、同時に原価を大幅に削減できます。直接表示技術分野において、COBパネルが占める産業チェーンの位置は、LCDパネルが従来の液晶表示産業において占める地位に対応するものであり、産業規模が拡大するに従って、関連する企業の産業チェーンでの発言力が向上するでしょう。

付加価値の付加される環節であるバックライト製造ファクトリーは、コストのうちの半分近くを占め、将来的には、チップ、プリント回路基板、レンズ等の技術改良によるコスト削減を実現することが期待されます。

下流の製品組み立てでは、新しい技術が製品構造改善の牽引役となっています。

コスト面では、国内のLCDパネルメーカーの生産能力比率が引き続き向上し、主要パネルメーカーは稼働率を積極的に管理しているため、当社は将来のパネル価格のサイクル変動について予測できると考えています。

利益面では、国内の商品ブランドはMini-LEDを含む新しいディスプレイ技術を積極的に推進し、大型のインチ数と小ピッチ製品の占有率が引き続き向上しています。 海信家電の粗利率は、2019年第1四半期の20％前後から2023年第3四半期の23.21％に上昇し、TCLエレクトロニクスの販売粗利率は、2021年H1の16％から23年H1の18.6％に増加しています。

リスクの警告：下流市場の需給バランスが予想したほど良くならない、競争が激化する、注文を確保できない、上方原材料コストが大幅に上昇するリスク、海運運賃が上昇して品物納期に影響するリスク、新技術イノベーションリスク、業界のスペース計算誤差、サードパーティのデータの歪みに関するリスク、研究報告に使用されている公開データには情報の遅れまたは更新が及ばないリスクがあります。