最近、香港株の新規上場市場が再び注目されており、上場日に2つの新株がともに急騰しました。中でも宏基グループ（02535）が最も注目を集めました。

上場初日、宏基グループの株価は0.65香港ドルで始まり、公募価格より160％高い水準でした。その後、株価は反転し、一時は192％以上上昇しても、その後は上昇幅が縮小しました。約9668万株の取引高に対し、成約代金は5895万元で、株価は136％急騰し、終値は0.59香港ドルに達しました。3月13日の終値では、同社の株価は0.69香港ドルとなり、公募価格から累計で約180％の上昇となりました。しかし、3月14日に同社株価が高騰した後、株価は徐々に下落し、現在に至っては2日連続で株価が下落しています。

過去1年でジャンル・ワイドの初日の値上がり幅に次いで、宏基グループの株価急騰は一過性でしょうか？

業績の変動、入札率の変動、基本的な面での理想像の欠如

智通財経APPによると、宏基グループは1999年に設立された、香港での建設プロジェクト向けに鋼製構造物を供給、製造、およびインストールする建設業者です。鋼棒構造工学は、建物およびインフラストラクチャの開始段階で通常、支柱として使用される鋼構造の作成と成型を示します。同社は、プロジェクト管理や監視の役割を担い、分包業者による建設現場工事のほとんどを同社監督下で行っています。現在、宏基グループは中国東莞に2つの生産施設を持っており、顧客の仕様に従って鋼構造物を加工、製造しています。業界のレポートによると、2022年の収益に基づいて、同社は香港の鋼構造工学業界で第3位、2022年の市場シェア率は約3.4％です。

収益のパフォーマンスを見ると、宏基グループの収益は上昇傾向を示しており、2020年、2021年、2022年、および2023年の上半期の宏基グループの収入はそれぞれ約3.24億元、2.29億元、3.36億元、および2.35億元となっており、年複合成長率は1.85％です。

事業を分けると、報告期間中、同社は香港で公営および私営プロジェクトに従事していました。

そのうち公営界別プロジェクトの顧客は、さまざまな香港政府部局、機関、および法定機関が発注した総合請負業者です。報告期間中、同社は公営プロジェクトからの収益がそれぞれ1.43億元、1.52億元、2.85億元、および1.96億元であったため、収益は持続的に上昇しており、収益比率は2020年会計年度の44.1％から、2023年の上半期には83.2％に増加しました。詳細に見ると、収益の増加の主な原因は、同社の基礎設備および公共施設の収益の増加にあり、基礎設施および公共施設からの収益は、2020年の1.18億元から2022年の2.74億元に増加し、同ビジネスの収益貢献率は、2020年のわずか36.2％から2022年の81.4％に大幅に増加しました。

また、私営界別プロジェクトは、同社の主要なビジネスのもう1つで、私人商業、住宅、および工業開発プロジェクトに関連しています。私営界別プロジェクトのプロジェクトオーナーは通常、物件開発業者であり、同社の顧客は同等のプロジェクトの総合請負業者です。近年、同業界からの収益割合は持続的に減少しており、2020会計年度の55.9％から、2023年の上半期にはわずか16.8％に減少しました。

また、報告期間中、同社の落札率のパフォーマンスは波状に下降傾向を示しており、それぞれ16.7％、8.9％、10.1％、および11.5％です。智通財経APPでは、同社は他の建設業界の多くの企業と同様に、顧客の直接的な入札招待によって新規ビジネスを獲得することが主な手段です。そのため、収益は、非経常的なプロジェクトに由来しています。宏基グループは、同社のプロジェクトの入札成功率は一連の要因によって左右されると説明しており、同社の価格設定と入札戦略、競合他社の入札戦略、同社が利用できるリソースと分包業者、競争度および顧客評価基準などが主な要因となっています。同社は、将来、新しい契約を獲得できることを保証することはできず、将来、新しい契約または投資招待を獲得できない場合、同社のビジネス、財務状況、および見通しに大きな不利な影響が及ぶ可能性があります。

しかし、過去数年間、同社の利益率が持続的な波動に加えて上昇し続けていることは喜ばしいことです。報告期間中、同社の粗利率はそれぞれ約16.97％、15.48％、19.90％、および19.99％でした。対応する当期純利益は、それぞれ3670.6万元、1733.6万元、3926.5万元および1511.5万元です。

業界の競争刺激、大口顧客の依存度が高まっています。

業績および入札率の波動に加えて、報告期間中、同社は大口顧客への依存度が持続的に高まっています。智通財経APPによると、宏基グループの顧客は、香港の建設総請負業者（即ち、プロジェクト所有者が任命した総合請負業者）です。報告期間中、同社は、5つの主要な顧客からそれぞれ約2.97億元、2.16億元、3.16億元および2.3億元の収益を上げ、同社総収益の割合はそれぞれ約91.5％、94.6％、93.8％、および97.8％に上昇しました。また、协兴集団は同社の最大の顧客であり、同期間中、同社からの収益は、それぞれ約1.27億元、1.52億元、2.38億元および1.18億元であり、同社総収益の割合はそれぞれ39.0％、66.3％、70.7％、および50.3％です。

業界レポートによると、大手顧客に依存することが加重されたため、香港の鉄骨構造工業は業界標準の状態ですが、収益アカウントは持続的に増加しています。報告期間中、契約資産（減価償却義務を除く）は、それぞれ9710万元、8200万元、7380万元および1.42億元になりました。契約資産には、未請求収益および鉄構造工学の未収保証金が含まれます。さらに、貿易売掛金（減価償却義務を除く）は、それぞれ約1090万元、2210万元、1450万元および1980万元でした。そのため、同社は、大部分の貿易債権が期限内に回収できない場合、現金フローおよび財務状況に悪影響を及ぼす可能性があると表明しています。

業種によると、鉄骨構造工学は建築業界の一部であり、素材の頑丈さ、耐震性、適応性のために建築プロジェクトに統合されています。 2018年には、港珠澳大橋、広深港高速鉄道（香港区間）などの大型インフラプロジェクトが相次いで完了し、2019年および2020年、コロナの発生、需要の低下などの多くの原因により、香港の土木建築業界は短期間低迷し、鉄骨構造工学が減少しました。 2022年には、疫情が徐々に収まり、鉄骨構造工学の市場規模が徐々に回復すると予想されています。全体として、香港の鉄骨構造工学市場規模は、2018年の9.411億元から2022年の99.14億元に増加し、複合年間成長率は1.3％になりました。

しかし、東涌新市鎮開発、中環海浜活動空間開発プロジェクトなどの複数のプロジェクトが今後開始されることにより、香港の建築市場が鉄骨構造工学に対する需要を促進することが期待されます。さらに、その環境保護性質、使用上の柔軟性、優れた空間効率により、香港の鉄骨構造工学はますます普及しています。近年、香港政府は港珠澳大橋を含む数多くの重要な基盤プロジェクトで鉄骨構造の使用を推進しています。市場需要の増加に伴い、2023年から2027年までの間に、香港の鉄骨構造工学市場規模は、年平均成長率4.8％で増加し、2027年には125.80億元に達すると予想されています。

また、競争の構造面では、香港の鉄骨構造工学市場の競争が激化しており、市場参加者は500社以上であると推定されています。売り上げによると、2022年には香港の鉄骨構造工学市場のトップ5企業が市場全体の17.0％を占めています。泓基グループは業界3位にランクインしていますが、市場シェアはわずか3.4％に過ぎません。

全体を見ると、泓基グループは業績が波を示し、大手顧客に依存し、信用リスクなどの多重圧力に直面しています。さらに、同社が属する業界の前景は明るいとは言えますが、業界の将来の成長ペースはあまり速くなく、市場規模もあまり大きくありません。香港証券投資委員会は、市価が最低限の上場基準にようやく達し、市盈率が同業他社よりもはるかに高く、株式公開費用が非常に高く、持株が高度に集中した小型市場IPOに対しては非常に注意深くなければならないと投資家に警告しています。

これらの状況について、泓基グループは多少該当するものがあります。このような新しい株式に投資する場合、投資家は慎重になる必要があります。