今日は月曜日で、日本株式市場は先週の下落から転じて上昇した-春斗（しゅんと）と日本銀行の利上げ期待の2つの要因により、株式市場の下落と円高に沈んでいた雲は一振りで取り除かれた。

3月18日、日経平均株価は2.67％上昇して39,740.44ポイントで取引を終え、過去最高の40,472.11ポイントに迫った。東証株価指数は1.92％上昇して2,721.99ポイントで取引を終えた。

銘柄別では、時価総額が最大のトヨタ自動車は2.26％上昇し、ウォーレンバフェット保有銘柄である三菱商事は3.39％上昇した。また、チップセットについては、チップ製造業界のリーディングカンパニーである東京エレクトロンの株価は3.76％上昇し、チップテストグローバルリーダーであるアドバンテストの株価は3.88％上昇し、チップ設計会社のSocionextは8.14％の高騰率であった。さらに、ファストリテイリンググループは4.73%上昇した。

日本以外のアジア株式市場も全般的に上昇している。A株は先週末の下落から立ち直り、低空接力を続けている。そしてchinext price indexは2.25％上昇し、深セン指数と騰訊指数はそれぞれ1.46％と0.99％上昇した。

ヨーロッパやアメリカについては、時点では3つの主要な指数が上昇しており、フランスCAC40とドイツDAXが前高を更新している。NASDAQ 100先物は0.6％上昇しており、NVIDIA、Tesla、Googleなどの株式は市場前に2％超上昇している。

3月18日と19日は、注目の日銀理事会である。これより前に日銀は何度も発信しており、今回の会合で利上げを0.1ポイント発表すると明示しており、持続8年以上となるマイナス金利政策が終了される見込みである。

利上げに伴い株式市場が大幅に上昇し、両者の関係が一見逆説的である。しかしこの利上げは、「失われた30年」と長期的なマイナス金利政策に苦しめられてきた日本にとって、経済の回復がようやく希望の光を見たことを示しているように思える。またこれにより経済や株式市場に対する信頼の回復は、0.1ポイントの利上げ以上である。

さらに以前に終了した“春斗”の結果では、日本での平均賃金の上昇率は5.28％で、これは1991年以来の最大の賃金上昇である。これは、企業が将来の見通しに楽観的であり、数十年にわたって続いた賃金政策の緊縮化が終了したことを示している。

パラダイムの転換

日経新聞によれば、“春斗”は重要な“パラダイム転換”であると表現されており、慎重であった日本の雇用主が、ついに労働コストに対して節約しないようになったということである。これは30年間の低インフレと名目賃金の上昇後に出現した新しい動向である。

“春斗”は、毎年春に日本の労働者階級が賃金引き上げと労働条件改善を訴える労働運動である。

これまで、日本の企業は、グローバル競争力を維持するために、人件費を抑制することに専念してきた。しかし、今日、日本企業が魅力的な賃金を支払わない場合、高品質の労働力を引き付けることができず......優秀な人材を引き入れることができなければ海外競争に勝つことはできなくなる。

3月7日、日本最大の労働組合である連合は、平均賃金の5.85％の上昇を求め、これは1993年以来の最大の増加率である。これは連合が取った方法の大きな変化を表している。それまでは、数十年間、連合は雇用主を害することを恐れて、激しい賃金要求を避けてきた。

剛完成的“春斗”談判によると、日本最大の自動車企業、そして日本で時価総額が最も高い上場企業であるトヨタ自動車は、従業員のボーナスを前年の6.7か月の給与から、7.6か月の給与に引き上げて、これまでで最高の年次ボーナスとなった。

さらに、役職に応じて、トヨタの従業員の月給は28,440円（約1,387元人民元）まで上昇する。トヨタの昇給策が決定された後、他の自動車メーカーも次々と追随した。

そして、アメリカのスチールメーカーを買収する入札をしている新日鉄は、月額35,000円（約1667人民元）の賃金アップを提案することで、14％の上昇率を達成している。これは労働組合が要求した30,000円の目標を遥かに超えている。

先週の金曜日、連合はメンバー組合が平均5.28％の賃金増加を獲得したと発表した。それは提出された5.85％の目標には及ばなかったが、これは1991年以来の最大の増加である。

日本の経済環境は持続的な回復基調にあり、国債の利回りが上昇しているため、日銀は利上げする必要がある。しかし、いつも慎重な日銀は前もって市場と繰り返し会話し、3月の理事会での利上げを実施すると述べた。

利上げの前に、日銀は17年間利上げしていなかった。日銀は、この連続性を破るためには、必ずしも通貨供給を制限する必要があり、刺激の程度を減らすだけであると強調した。利上げ後も、通貨政策は緩和されたままである。

「良い加増」と「悪い加増」を分けることができる。

なぜ今回の利上げが日本株式市場、そしてグローバル・マーケットに対して負の影響ではなく、むしろ非常に積極的であったのか。筆者は、利上げが株式市場に与える影響にはプラスとマイナスがあると考える。この意味では、利上げは「良い加増」と「悪い加増」に分けることができる。今回の日本の利上げは、「良い加増」に属する。世界的に類似の事象は2016年に米国連邦準備制度理事会による加増があった。当時の気候は高い投資を中断し、住宅産業の下落を引き起こし、2010年代には欧州債務問題が解決されず、原油の弱い需要が生じた。しかし、2016年に景気回復の兆しを見たため、当時の加増は経済的な前途の可視化と見做された。

「悪い加増」とは、高インフレの状況下で物価上昇を抑制するために実施される加増のことである。米国連邦準備制度理事会による2022年からの暴力的な加増もそのような「悪い加増」の一部。これらの加増のプロセスをトレースして、もし景気が引き続き成長していれば、経済的な過熱が発生し、成長は停滞するか、成長は不可能になる。

この種の加増は株価に悪影響を与える。米国株式市場は2022年に史上まれに見る下落を見せ、これは「悪い加増」の結果であった。

一方、「良い加増」とは、将来の景気増長の確認であり、景気前景展望が前向きな場合は、または低金利が経済刺激策として効果的であった場合にのみ行われる加増である。このような加増はインフレを抑制するためではなく、将来の経済成長前景の確認である。

今回の日本の利上げは、「良い加増」に属する。

歴史的に、2016年に開始された米国連邦準備制度理事会による加増などがある。 当時の原油価格は30ドル超(最低26ドル)であり、インフレに関する問題は存在しなかった。これは、2008年のサブプライムローン危機、そして2010年以降のヨーロッパ債務問題、さらに2014年から2015年にかけての地政学的な紛争があった状況で、2016年に景気回復の兆しを見たため、当時の加増は景気前途の可視化と見做された。

2017年には、全世界経済に協調して回復し、繁栄を迎えた素晴らしい時代が現れた。2017年、米国連邦準備制度理事会は4回の利上げを実施し、世界の株式市場は一度も下落しなかった。ハンセン指数は、1年間で35%増え、世界中の指数を牛耳っている。

最近、日本銀行は、利率が上昇したため、債券購入の取り消しを行うことを表明した。2023年には、日本銀行は、約114億円の10年債を購入し、その利回りを1％以下に維持するために行われた。現時点で、日本銀行が保有する国債は、発行数量の半分以上を占めている。

しかし、日本銀行の総裁である葛西和男氏は、もしその国債利回りが加増によって急激に上昇しても、BOJは引き続き債券を購入し続けると述べた。

協働復興

全体的に見て、先日終わった「春合戦」と今後行われる日本銀行の金利決定会議は、日本経済の数十年にわたる重要な変化となり、日本経済「失われた30年」が終了することを意味する。全球復甦，资本市场深受其益。

このことは、世界経済や資本市場に対する積極的な影響が非常に深刻である。

グローバル展望を考慮すると、最近公表された2月の最新CPIとPPIデータ、そして非農業人口データを見ると、「予想を超えて」の特徴があり、下降トレンドにあると言えますが、下降速度は緩やかです。これにより、以前には超越されていた米国連邦準備制度理事会の利下げの予想が変化する可能性がありますが、そのポジティブな要因、すなわちアメリカの経済の強さについても認識する必要があります。経済が低迷している場合、経済を再起動するために利下げを実施する必要があります。それが渾然一体となって米国株式市場が下落し、日本株式市場が加増を迎え、A株とハンセン指数が低空で力を発揮する理由だと思います。