ついに来た！

本日午前、日本の中央銀行がYCC政策を正式に取り消し、基準金利を-0.1％から0〜0.1％に引き上げました。

このニュースにより、一時的なパニックを引き起こし、日経平均株価は8分で下落し、すぐに反発しました。

一方、円相場はためらうことなく、わずか5時間で米ドルに対して1ポイント以上上昇しました。

これは市場が早くに予想していたことを示しています。

先週のパニック的な反省を経て、円安、資産割安、日本株の上昇ロジックは変わらず、この回答は堅くなりました。

今回の日本の利上げは、このロジックをさらに強固にするだけです。

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円はどこに行ってしまったのでしょうか？

円は非常に特殊な通貨です。

実際、以前にも、日本の中央銀行が利上げを実施した場合、円は上昇するのではなく、さらに急速に下落する可能性がありますという記事を書きました。

直後に、このことが引き金となり、日本の資産価格は引き続き“安売り”され、日本の株式市場は低く評価され、さらに上昇しました。

当時、多くの人が私の発言を信じなかったと思います。しかし、今は実際の事実が雄弁です。

今回はさらに掘り下げてお話しましょう。

過去20年間、日本は狂ってお札を印刷し続け、利率は常に超低水準を維持してきました。

これには何も不思議なことはありません。他の経済圏でも積極的にお金を印刷し、通貨総量が急増しています。

最も重要な目的の一つは、インフレ率を引き上げ、悪性のデフレーションに陥らないようにすることです。

奇妙なことに、中国、アメリカ、EUでお金を印刷すると、物価が明らかに上昇しています。日本だけは物価がほとんど変わりません。

最も単純な数学的論理に従えば：商品価格=貨幣量/商品数量。

日本の人口はこれらの年月に大きな変化がなかったため、商品数量はほぼ変わらなかったと見なすことができます。

商品価格が変わっていないことから、日本社会での通貨総量もほぼ変わっていないことを示しています。

これだけの年月に多くの日本円が印刷された場合、どこに行ったんですか？

株式市場は比較的小さな部分です。

外国為替や海外資産への投資は、大きな中でも大きな部分です。

まず外国為替取引について重点的に説明します。

外国為替は、世界で最大の金融市場です。2023年には、世界の株式市場を合わせても、一日あたり66兆ドルにものぼります。

東京外国為替市場は、世界で最大の外国為替市場であり、非物質的な市場でもあります。

参加者は5種類あり、第1は外国為替専門銀行である東京銀行、第2は外国為替取引が可能な銀行である外国為替指定銀行であり、全体として340以上の銀行が該当しますが、日本国内の銀行が243家、外国銀行が99家です。第3は外国為替ブローカーの8社、第4は日本銀行であり、第5は銀行以外の顧客であり、企業法人、輸出入企業商社、生命財産保険会社、投資信託会社、信託銀行などになります。

このような大規模な市場になる主要な理由は、誰でも参加できることです。

日本は、炒り外国為替が一般的な国です。

日本の外国為替市場は、世界の小売外国為替取引量の35〜40％を占め、無限の日本円を含む大きなコンテナーです。

これは、小売業者が世界中で自由自在にできる異端の市場です。

最も有名な例は、家庭の財務を管理している主婦たちを指す「渡辺夫人」です。利率が0％またはさらに低い場合、主婦たちは日本円を活用して、他の高利回り通貨（特に米ドル）を購入して套利を完成します。

日本銀行の資金循環データ調査によると、日本の家計が外国為替に投資した資金は、日本円と外貨の総合決済の63％を占めており、金融機関を遥かに上回っています。

このような現象は10年以上続いており、日本の小売外国為替市場の投資家は、世界の外国為替市場の主要な力となっています。

その主要なオンライン証券会社であるDMM Securities、GMO Click、Invast Securitiesなどのいくつかの会社は、月間取引高が1兆ドルを超えています。

外国為替市場の謎の組織：渡辺夫人

このような簡単な利益放棄モデル、このような巨大な利益率プール、そして一旦日本円の利上げが起こると、何が起こるかは明らかです。

日本円と他の通貨の利回りの差が小さくなり、特に米ドル利上げサイクルになると、渡辺夫人たちは利ざやを維持できなくなります。日本円を借りた企業の熱狂は大幅に低下し、さらには最初に銀行に日本円を返済することになるかもしれません。

次に、日本銀行が所有する日本円の数量が想像を超える速度で急増することになります。

したがって、金利引き上げ後、円は価値が上がるどころではなく、むしろより速く減価する可能性があります。

さらに、これは全体のすべてではないです。

破裂した巨大な資金プールは、為替市場だけではなく、それ以上です。

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もう一つの巨大なプール

日本の中央銀行が印刷したお金は、主婦たちだけでなく、与えられたものではありません。

それは、国民の福利に過ぎません。

さらに重要なのは、これらの年の間に海外に蓄積された日本の資産が、既に恐ろしい数字であるということです。

誰もが知っているように、プラザ合意の後、円は狂乱的に上昇しました。

当時の視点から見れば、日本人はこれが不適当だと感じることはありませんでした。彼らは非常に幸せだと感じました。

日本人は突然とても豊かになり、無数の金と銀を手に入れましたが、どこに使えばいいかわからず、世界中でお金を燃やし、買いまくり、日本の対外投資額は世界一に急速に上昇しました。

しかし、彼らは方向を間違えて買い物をしました。お金は大量に無意味に浪費され、正しい場所に使われませんでした。

当時、日本の資本は実業から大量に引き揚げ、金融業と不動産業に投資しました。

今では、これを「空洞化」と呼んでいます。

当時の日本の対外投資比率を見ると、過半数の資金が米国不動産に投資され、アジア地域への製造業の移転はほとんどありませんでした。

1985-1990年、日本企業は合計21件、500億円以上の巨大な海外買収を行いました。そのうち18件がアメリカ企業でした。

日本は当時、アメリカの不動産の10%を買収し、アメリカ全体を買収すると主張しましたが、これらの取引は最後にすべて失敗しました。

この事件は今でも、日本経済が絶頂に達したことを示す象徴的なものであり、日本人は喜んでいます。

バブル経済が崩壊後、日本の株式市場が20年間の熊市に入ると、日本人の国内投資チャンネルは急減し、海外に投資を続けるしかありませんでした。

1996-2022年、日本の対外投資額は8倍に増え、32年連続で「世界最大の対外純資産国」となりました。そして、「海外で日本を再現する」という意味もあります。

すべての日本人は、自由に本貨幣を為替に換えることを利用して、海外株式と外国為替取引を通じて、資産のグローバルな配置を行い、国内資産の縮小リスクをヘッジするために借り入れに走りました。

失われた30年とは、実際には日本人が海外で大儲けした30年です。

この操作は、国内経済の基盤を守るだけでなく、日本がデフレ期間全体をスムーズに乗り越えるのにも役立ちました。

海外投資は今も続いていますが、以前のような買い方ではありません。

日本人も愚かではありません。彼らは早く気づいています。

彼らは今や、アメリカの不動産と金融業界に目を向けるだけでなく、途上国の中核資産を重視しています。

特に、中国がWTOに加盟した後、この変化は特に顕著になりました。

過去20年間、多数の日本企業が中国に投資したことが記憶に新しいです。しかし、近年、それらの企業は国内に戻っています。

日本の海外純資産は2022年末時点で約2.82兆ドルであると日本財務省のデータによると、実際の海外総資産は約10兆ドルです。

海外純資産総額は5年連続で上昇し、32年連続で世界最大の債権国です。

巨大な海外純資産は、通貨の安定性が高くなることを意味しており、日本円が国際的に認められた「避難資産」となっています。

日本以外で良い投資機会が出現すると、国際資本は大量に日本円を借り、投資収益を米ドル、ユーロなどの資産に変換します。また、局所的なリスクイベントが発生した場合は、その逆の操作を行い、外貨を日本円に換えます。

この低リスクのアービトラージ行動は、サブプライム危機から欧州債務危機、そして英国のEU離脱が引き起こした巨大な地震まで、現代史上何度も繰り返されてきました。国際資金はいつも日本に殺到します。

たとえば、バフェット氏が日本株を買った際の資金は、基本的にすべて借入資金です。

為替市場と同様に、日本円の金利が上昇すると、海外にある日本円の現状を維持することは困難になります。多くの日本円が国内に回帰することになります。

また、為替市場で大量に扱われる通貨や、昨年印刷されたさまざまな紙幣は、かつてないスピードで日本社会に戻ります。

日本国内の流動性が急激に増加すると、物価が急速に上昇し、通貨が急速に下落します。

日本政府にとって、日本円債務を保有することによってコストが実質的に下がり、ある意味で一部の債務から逃れることができます。

しかし、日本市民にとって、数十年間経験したことのない物価上昇サイクルにどのように対処するかは、問題です。

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エンドノート

20年前の利下げ、現在の利上げを問わず、日本の中央銀行の目的は変わらず、つまり円安を促すことです。

日本全体経済にとって、貨幣価値が減少するということは、メリットの方がデメリットよりも圧倒的に大きいです。

例えば、日本円がドルに対して1円下がると、東京株式市場に上場しているすべての企業の利益が1980億円増加すると、大和証券が試算しています。

例えば、日本円がドルに対して1円下がると、トヨタの利益は約480億円増加し、ホンダの利益は約100億円増加し、ユニクロの利益は約12億円増加します...

変数を考慮しない場合の計算結果です。

日本円が安くなれば、日本の商品がさらに安くなり、販売数量が必ず増加し、実際の利益数字は、試算値を大幅に上回る必要があります。

それにとどまらない。

日本円が安くなれば、日本の土地、不動産、あらゆる資産が安くなります。

外国人投資家がなぜ日本の株式市場にこれほど興味を持つのか、それはこの論理です。

そして今、日本が利上げした後、短期間で貨幣が急速に減少することで、この論理が強化されています。

もちろん、それには代償が伴います。

日本円の安定、流動性の増加に伴い、国民の生活コストが上昇し、生活に影響を及ぼす可能性があります。

しかしこれらは単なる小規模問題であり、根本的な解決策を打つ必要はなく、他の手段があります。

例えば、直接お金を送ること。

昨年から日本政府は、国内企業にベースアップを要求しています。

3月15日、日本労働組合総連合会は、労働組合による賃上げ要求への企業の回答は、平均月収1万6469円の賃上げ幅5.28％、昨年の3.8％を大幅に上回ったことを発表しました。

これは1991年以来の最大賃上げ率です。

また、エネルギー補助金でも取り組んでおり、RBOBガソリン1リットル当たり42円の補助金や、各家庭の電気代にも補助金を行っています。

これらの措置は、日本円の減価による住民生活への負の影響を相殺するためであります。

明らかに、負担軽減、経済成長を促進する魅力が非常に大きく、代償はわずかな為替レートにすぎません。

これは毒薬ですが、とりあえずとても甘いです。（完全版）