智通財経アプリによると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、危険固体廃棄物を資源化するビジネスモデルからわかるように、原料に不純物が含まれているため、原料割引率は製品コストより低く、金属価格の上昇に伴い、企業の金属製品の購買価格差は拡大し、利益も上昇すると述べています。2024年3月以来、銅価格が上昇しています。サプライサイドの成長率が減速し、デマンドサイドの新しいエネルギー貢献が増加するため、供給と需要が徐々に緊張し、銅価格の上昇に推進されます。銅価格の上昇により、銅を含む危険固体廃棄物を資源化する龍頭企業が著しく恩恵を受けます。

対象銘柄：高能環境（603588.SH）、フェイナン資源（301500.SZ）、浙富控股（002266.SZ）

国泰君安の主な観点は次のとおりです：

含銅危固体廃棄物の資源化におけるリーディングカンパニーの整理

国泰君安によるA株の主要な危険固体廃棄物資源化企業は、浙富控股、フェイナン・リソース、高能環境の3社があります。1)危険固体廃棄物資源化企業は、伝統的な冶金工程を有色金属危険廃棄物処理利用ビジネスに適用し、異なるバッチの金属品位が低く、不純物含有率が異なる危険廃棄物を、含銅材料に合わせ、コントロール可能なコストで、金属の回収利用、含銅製品、貴金属含有製品などを生産します。2)銅金属製品の生産・販売に関しては：2022年、浙富控股の銅生産量は15.65万トン、フェイナン・リソースの銅生産量販売量（金属量）は12.03万トン、高能環境の資源化製品（氷銅、粗銅、鉛粗、氷ニッケルなど）の販売量は10.26万トンです。

危険固体廃棄物資源化企業のビジネスモデルは、金属の買い付け価格差を得ることが主な利益源であり、金属価格が上昇すると、資源化企業は利益を得ます。

1)資源化製品の利益空間は、関連金属の買い付け価格差です。会社の原材料と製品は、各種の金属を豊富に含んでおり、販売価格は、含まれる金属市場価格に基づく割引価格で決定されます：単価=金属含有量*市場の金属価格*割引率。通常、原材料中の金属含有量が低く、不純物含有量が高い場合、割引率は低くなります。富集、抽出によって資源を回収し、製品において金属含有量が高く、不純物含有量が低くなることで、割引率は高くなります。資源化製品の利益空間は、上記の金属の買い付け価格差です。

2)金属価格の上昇は、資源化企業に利益をもたらします。危険固体廃棄物を資源化するビジネスモデルからわかるように、原料には不純物が含まれているため、原料割引率は製品のコストより低い傾向にあります。これに伴い、金属価格が上昇すると、企業の金属製品の購買価格差は拡大し、利益も上昇します。

銅価格の上昇に伴い、危険固体廃棄物資源化企業の業績レバレッジを計算する

1)2024年3月以来、銅価格が上昇しています。サプライサイドの成長率が減速し、デマンドサイドの新しいエネルギー貢献が増加するため、供給と需要が徐々に緊張し、銅価格の上昇に推進されます。

2)国泰君安は、銅価格の上昇に対する上記3社の2024年の予測業績のレバレッジを簡易計算しました。浙富控股、フェイナン・リソース、高能環境の3社が2024年にそれぞれ16、12、8万トンの電気化銅製品の販売量を持っていると仮定し、主な原料の割引率が変わらず、ヘッジや他の経費の変動を考慮しない場合、所得税率は15％で、少数の株主の権益は2023年と同じです。計算基数には、SHFE銅の2023年平均価格である67222元/トンが使用されます。2024年の1％の平均銅価上昇に対応すると、浙富控股、フェイナン・リソース、高能環境の2024年の当期純利益は、それぞれ約8,800万、6,500万、4,000万元増加することが予測されます。

リスクの警告：銅価格の下落、金属の買い付け価格差の変動；エネルギー消費指標、炭素排出指標の管理；危険固体廃棄物の省間移動政策の厳格化；上流オペレーションでの廃棄物発生量の減少；危険廃棄物処理ライセンスの取得不能などのリスクがあります。