智通財経アプリが入手した中泰証券のレポートによると、経済は銀行の選択肢の論理を決定し、経済は強いまたは弱い回復に応じて異なる銘柄タイプに対応し、銀行株は堅実で防御的な特性を持ちます。第1は、高品質の都市農業商行の基本面に大きな確実性があるため、価値が安い都市農業商行を選択します。江蘇銀行(600919.SH)を引き続き推奨し、地域ベータに受益し、各種資産を自由に使える能力が高く、消費金融の3大トレンドが牽引、金利差を補償します。常熟銀行(601128.SH)は、小さく分散し、小麦を基盤とする特色を生かして、化債、ストック房貸（ストック房貸）の影響を小さくし、資産クオリティを優雅に保持します。瑞丰銀行(601528.SH)は、普惠型の小企業、小エリアに深く根ざし、小民間経済の中華料理が発展している紹興を本拠地とし、地域経済に大変確定的です。

第2に、金融が弱く回復し、化債を受ける、高配当利回りの銘柄を選びます。大型銀行を選択します：農業銀行(601288.SH)、中国銀行(601988.SH)、工業銀行(601398.SH)、建設銀行(601939.SH)等）。第3に、経済の回復期待が高く、銀行の中核資産を選択します：銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)。

中泰証券の主な観点は以下の通りです。

国有銀行の利益は2023年全体で実質的な増加を実現し、報告書の分解後、金利差と収益プレッシャーが増加すると予想されています。同時に、資産クオリティ、高い拠出金と充分な資本が、その安定性を保証する。1、6大行の売上高は、前年同期比-0.6%（3Q23前年同期比-0.4%）；純利益前年同月比+2.1%（3Q23前年同期比+2.5%）全6大行の利益はすべて実質的に増加し、規模は高く増加し、金利差は主な妨害要素です。2、資産クオリティに蓄積される負担は小さく、新規不良のプレッシャーも小さい：不良率増加率が前年同期比で12bp減少し、不良率は前月比で安定しました。大手行の手放し率は3.12%で、前月比で4bp減少しています。3、主要な1級資本充足率は前月比で25bp上昇し、11.97%に達しました。

売上高と利益の成長速度の分解：販売高前年同月比-0.6%、純利益前年同月比+2.1%；規模が主な要因です。1、収益の状況：前年同期比-0.6%で、予想された通り、規模の高い増加が駆動要因です。中行郵储は純利益を維持し続けています。売上高の前年同時比増速は、3Q23に比べて0.2ポイント低下しており、マイナスの要因は主に金利差が大幅に減少したことです。プラスの要因は、規模の拡大と純その他の利息です。郵储、農業銀行の増加率は上昇しています。2、純利益の状況：前年同期比+2.1%、規模と拠出金が一緒に駆動します。6大行全てが利益の高い増加を実現し、増速は0-4%の範囲で分布しています。農業銀行が最も高い増加率を記録しています（3.9%）。前年同期比辞退率は、3Q23に比べて0.4ポイント低下し、中行の前年同期比増加率が0.8ポイント上昇しました。

純金利収益の分解：前年同期比と前月比。1、前年同期比による純金利の分解：年間純金利前年同期比-2.5%、年間純金利増加率の減速の幅が0.6%低下しました。郵储、中行は純利益を維持しています。農業銀行の収益率がわずかに改善しました。年間純利差は前年同期比で27bp減少しており、資産と負債を共同で引っ張っています。中行は、海外の利上げに大きく貢献しています。全年の預金は引き続き定期化の傾向にあり、金利負債支払い率は前年同期比で18bp上昇し、伸び幅が3bp縮小しました。郵貯の支払いコストは前年同月比で6bp減少しています。2、年間純利息収入の差異：前月比-4.6%。資産規模は前月比で+2.1%、純利息差は前月比で-10bpです。資産側の収益率は、構造と価格の共同引っ張りにより影響を受けると予想されています：公的なもの、手形の比率が高まり、小売業者の比率が低下しています；8月には、LPRが引き続き下落し、10月には不良債権が打撃を受けました。負債側のコストの分解：主に預金定期化が打撃を受けると予想されます：企業通帳の割合が1.6ポイント低下し、個人通帳は横ばい、企業定期預金と個人定期預金がそれぞれ0.5、1.1ポイント上昇します。

その他の非利息収入の分解：前年同期比+8.7%（3四半期の前年同期比+6%）、手数料は改造されず、その他の利息は引き続き高い増加を維持しています。1、手数料収入の純減-2%、3Q23に比べて0.6ポイント増加しました。中行は前年同月比で5.3%増加し、増加幅は1.6ポイント増加しました。2、その他の利息収入の純増+49.9%、3Q23に比べて16.9ポイント増加し、昨年の債券市場の動揺が低い骨折を引き継いでいます。

資産の品質分析：全体的に安定しており、新生不良ローンの圧力が少ない。1.不良債権の純発生率：大手銀行の不良債権の純発生率は、前年同期比、前四半期比ともに減少し、不良債権の発生圧力は緩和されています。累積年間不良債権発生率は0.42％で、農業銀行が最低で0.34％です。改善傾向から見ると、六大銀行の累積年間不良債権発生率は、前四半期比で3Q23が4bp、前年同期比で4Q22が12bp減少しています。交通銀行は前年同期比で改善しており、改善幅は最大の25bpです。2.不良率：不良率は安定しており、在庫負担は比較的小さいです。全体的な不良率は1.3％で、前四半期比は安定し、前年同期比は3bp減少しています。郵便貯金が最低の不良率を維持しています。六大銀行は前年同期比で異なる程度の改善が見られます。3.注目クラス比率：注目クラス比率は、1H23に比べて4bp上昇（新しい規制の影響を受けると予想されます）して1.71％、前年末と比較して1bp改善し、将来的な不良の圧力は限られています。建設銀行と農業銀行は、それぞれ6b、2bp改善しました。工行、建行、農行は、それぞれ前年同期比で10bp、7bp、4bp改善しました。4.遅延状況：2023年、主要な金融機関の遅延率は全体的に若干上昇しました。遅延率は1.14％で、前年同期比で4bp増加し、1H23に比べて6bp増加しましたが、全体的には低い水準を維持しています。中銀、郵便貯金は、それぞれ0.91％、1.06％に改善しました。

拨备分析：仍有释放空间。拨备覆盖率边际下降2.86个点、同比提升1.36个点至240.36%，安全边际整体较高。邮储为347.56%，为六大行中最高，其次为农行303.87%。4Q23大行拨贷比3.12%，环比下降4bp。拨备有释放利润的空间：随着资产质量改善，风险成本和信用成本均有所下行。

その他：1. コスト収益率が前年同期比で上昇：収入面の成長率の鈍化が影響しており、費用支出は緩やかに減少しています。2. 4Q23の主要銀行の一級資本充足率は、25bp上昇し、11.97％に近づき、さらに強固な資本を構築しています。工行は13.72％で、33bp上昇し、絶対値と改善幅は最大です。

投資アドバイス：経済は銀行銘柄を選択する論理を決定し、経済の回復は異なるシンボル品種に対応します。銀行株は堅実性と防御性を持っています。1つは、高品質の城市商業銀行と農村商業銀行の基本的な観点が大きく確定しており、値付けが安い城市商業銀行と農業銀行を選択します。江蘇銀行を引き続きお勧めいたします。地域のベータの利益を受けて、各種資産配置能力は強く、消費者金融の三大ドライバーを駆動し、金利差を補うことができます。常熟銀行は、小規模な特徴ベースに依存して、小規模かつ散開型にビジネスを展開することができます。債務再編成、存量住宅ローンには比較的影響を受けず、資産の品質は優れています。瑞豊銀行は、普及型小規模ビジネスに深く耕作し、小売転換を推進し、浙江省紹興市を本拠地とし、地域経済の確定性が高いです。同時に、渝農商行、沪農商行、南京銀行、齊魯銀行もお勧めします。2番目は、経済的な弱さの回復、化债の利益、高い配当利回りの種類、大手銀行：農業銀行、中銀、郵便貯金、工行、建設銀行など）を選択します。3つ目は、経済の回復期待が強い場合、核心的な資産を持つ銀行、すなわち、Ningbo銀行、招商銀行、Ping An Bankを選択します。

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