カジュアルファッションアプリによると、招商証券は研究報告を発行し、需要が原油価格を上げる主要な理由であると述べたが、もっと重要なのは米国のシェールオイルによる出資の収縮後にOPEC+が価格決定権を再獲得したことである。今回、原油価格の上昇ロジックは変わっていません。第一に、ロシアとサウジアラビアが再び供給側を主導し、厳格な減産が可能性が高い;第二に、米国大統領選挙が決まる前に、シェールオイル企業の資本支出の決定は保守的なままかもしれない;第三に、2022年以降地政学的なリスクが高まるなか、エネルギー供給への影響の可能性は上がっています。そして、需要素が変わらなければ供給面に強いイベント信号がない限り、短期間はその行は原油価格を見守ることができます。

招商証券の見解は以下の通りです:

原油価格決定権の移転を理解するにはどうすればよいですか？

過去30年以上にわたり、原油需要の増加率は安定しており、供給面こそが原油価格の変動の主要な要因でした。歴史上、OPEC（またはOPEC+）が原油価格決定権を持つ場合、その生産量と原油価格はおおよそ正の相関を示し、生産増加は原油価格の抑制策では中長期的な戦略になりませんでした。

2000年から2013年：OPEC減産の協力メカニズムの設立と維持。 1998年から1999年にかけてOPECは何度も会議を開き、観察し、博奕し、OPECを中心とした減産メカニズムは徐々に各産油国から信頼を得ました。その後、OPECの共同保護ニーズは高まり、OPECは原油価格が上昇する段階で適度に生産が増加し、原油価格が下落する段階で適度に生産が減少することで、世界的な原油供給は中期の利益最大化を保証するために適度に緊張しました。

2014年から2019年：価格決定権移転は米国のシェールオイルへ。2011年から2014年にかけてシェールオイルが急速に拡大する中、OPECは徐々に価格決定権を失い、原油価格と市場シェアを両立させることができなくなっていました。米国のシェールオイルには3つの特徴があります。生産サイクルが短く、市場志向があり、原価の中枢が継続的に下がっています。2014年から2019年までの原油価格中枢の下落は、実質的にはシェールオイルの原価が下落する過程でした。

2020年以降：OPEC+が価格決定権を再度獲得。 OPEC+内部の不一致は徐々に解消され、2023年3月にサウジアラビアとイランの関係が修復されたことで、OPEC+内部の不一致が解消されました。バイデン政権発足後、シェールオイルの供給がボトルネック期に入り、OPECは再び価格決定権を取り戻しました。

過去に地政学的リスクや突発的な事件が原油価格に与えた影響は何ですか？

まず第一に、地政学的リスクのほとんどは供給期待を通じて原油価格に影響を与え、ほとんどの場合、原油価格は短期間で上昇します。二番目に、供給の衝撃が実際には起こらなかった場合、油価は上昇した後も調整されます。アラブのリスクイベント（2011-2014年）を参考にしてください。サプライショックが実際に発生しない場合、または地政的な衝突に発展する場合、油価の上昇はより持続的になる可能性があります。三番目に、地政学的要因が供給に与える影響は、産油国の供給博奕要因よりも弱くなければなりません。過去には、2000年から2007年、2011年から2014年、2015年から2018年、2000年以降、地政学的リスクイベントが頻繁に発生しましたが、油価の動向は、より多くの供給構造と戦略要因を考慮したものでした。

現在の原油価格の上昇ロジックは変わらず、需要が過去に原油価格を上げた主要な理由であるとはいえ、もっと重要なのは米国のシェールオイルによる出資の収縮後にOPEC+が価格決定権を再度獲得したことです。

第一に、ロシアとサウジアラビアが再び供給側を主導し、厳格な減産が可能性が高い。恐怖事件後、ロシアは減産を実行する意思を表明し、サウジアラビアはOPEC+内部での発言力を高めようとしています。2020年以降、価格決定権はOPECではなくOPEC+に移行しました。サウジアラビアとロシアは両方とも減産態度を示すことで応援の効果を発揮する可能性があります。過去数年、中東とロシアは戦争や気象の問題に悩まされており、協力して効率を高めることができれば、中期的な利益を増やして負債負担を緩和することができるでしょう。

第二に、米国大統領選挙が決まる前に、シェールオイル企業は投資に対して慎重な姿勢を取る可能性があります。2023年、米国原油生産量が急増する主な原因は口径調整であるため、NGLが2024年に再び米国原油生産量を引き上げることができるのかどうかは未知数である。少なくとも最初の3か月間は米国原油生産量は増加しておらず、特別な変化は起こりません。

第三に、2022年以降、地政学的なリスクが増加しているなかで、エネルギー供給への影響の可能性が高まっています。2022年以来、ロシアとウクライナの紛争以来、地政学的リスクが頻繁に起こっています。紅海-スエズ運河とロシアのテロ攻撃後、中東またはOPEC+で原油供給衝撃が再度発生する可能性があります。

最後に、需要が変わらなければ供給面に強いイベント信号がない限り、短期間はその行は原油価格を見守ることができます。