健益股份と言えば、皆さんにはあまり馴染みがないかもしれませんが、同社の代工製品であるスタンレー保温ボトルは、すでに世界的に有名な単品となっています。

昨年11月、ある注目すべきニュースがスタンレーの知名度を急上昇させました。ある女性の車が燃えてしまったとき、彼女の車内にあったスタンレー吸い口付きカップは奇跡的に無傷で、カップの中の氷すら溶けていなかった･･･

スタンレーも“商品の品質で出世”というわけで、Sorftimeのデータによると、スタンレーの2023年12月の全分野の売上高は117万個で、前月比で135％増加し、前年同期比で64％増加しています。その一方で、年間売上高は581万個で、前年同期比で125％増加しました。

スタンレーの主要な代工工場である健益股份の業績と市場のパフォーマンスは、北米市場でスタンレーの保温ボトルが継続的に販売されていることと密接に関連しています。

同社が代表的なスタンレーブランドの主力商品である保温カップの代工に特化しているため、健益股份は製品を海外市場に輸出しています。財務報告書によると、スタンレーの主要な販売地域は発展した国々の欧米、日本、韓国で、海外からの収益は収益の95.07％を占めています。

（Zhi研究の図を参照）

特に注目すべきは、Pacific Market International（スタンレーの親会社）がもたらした15.1億ドルの売上高で、全収益の85％を占め、75％の年比増加を記録し、毎年大幅に増加している収益は同社の収益のメインソースとなっています。

（Zhi研究の図を参照）

全体の85％を占める大口顧客は“グローバルなウイルスのように火がつく”ようです。

近年、国内では企業が内部構造に追われており、ビジネス第2の成長曲線を探して海外市場に進出するケースが増えています。

中国の強力な製造サプライチェーンと迅速な反応機能を背景に、軽工業で重要な品目であるクロスボーダーコマースプラットフォームにおけるAmazon、Temuなどでは売上高が上位となっています。Amazonのデータによると、過去1年間、中国の出品者がAmazonのグローバルサイトを通じて消費者や企業客に販売した商品の数は前年同期比20％以上増加し、売上高が1000万ドルを超える中国の出品者の数は前年同期比30％近く増加しました。

健益株式会社はこれらのトレンドの典型的な受益者です。同社は保温カップの代工業務に特化しており、製品を輸出して海外市場に販売しています。財務報告書によると、発展途上国の欧米、日本、韓国などが主要な販売地域であり、海外からの収益は収益の95.07％を占めています。

昨年、北米最大の顧客であるスタンレーがソーシャルメディアで“ウイルスのように”嵐を巻き起こし、健益股份も一緒に飛翔しました。

偶然の車の火災事故が、スタンレー吸い口付きカップの伝説的な起点になりました。この事故で、車内のスタンレー吸い口付きカップが奇跡的に生き残り、この驚くべき事件はすぐにソーシャルネットワーク上で熱議を呼び起こしました。スタンレーCEOはすぐに流量を受け取り、当事者に新しい車とカップを贈りました。

その後、KOLとウェブスターの病気のようなマーケティングにより、スタンレー吸い口付きカップはアメリカの白人女性達のトップなファッションアイテムに急速になり、プロアウトドア市場から大衆消費市場に破れました。そのスタイリッシュさと強い社交性は、製品価格とリピート率を大幅に向上させ、ブランドを持続的な成長に導きました。

（スタンレーのトラフィックは2023年に上昇し始め、年の終わりには事故のせいで急激に上昇しました。出典：Toklet Creative）

Amazonのデータによると、2023年11月と12月、スタンレー保温カップの売上個数はそれぞれ71.2万個と116.8万個に達し、前年同期比でそれぞれ125.8％と135％増加しました。2024年1月中旬現在、Stanleyの保温カップは依然として分野で最も多く売れており、市場シェアは40％に達しています。

スタンレーの爆発的な大容量ウォーターボトルQuencherシリーズのリリースに伴い、平均販売価格も30ドルを下回ったものから50ドル以上に引き上げられました。競合他社の20〜30ドル程度の平均価格を大きく上回っています。

嘉益株式会社は、Quencherカップ型の主要な委託工場であり、より高いプレミアム権限と利益空間を享受しており、粗利率は同業者をはるかに超えています。数量と価格に分割してみると、同社の保温カップの販売量は2023年に3813万個に達し、前年比17.6％増加しました；生産量は3888.5万個で、同19.8％増加しました；出荷均価46.6元は、同19.8％増加しました。

（嘉益股份の粗利率は同業者を大きく超えています、Zhi Research作成のグラフを参照）

巨大な需要の推進力の下、同社の生産能力利用率は前例のない高さに達し、2023年の第3四半期の生産販売率は140％を超えました。アマゾンプラットフォームの3月3日の情報によると、Quencher保温カップは現在も全品種2個の制限購入状態にあり、小容量（14オンスおよび20オンス）のカップ部分も欠品中であり、生産販売はまだ緊張しています。

そのため、同社は転換社債を発行して3.98億元を調達し、ベトナムで年産1350万個のステンレス真空保温カップ生産設備建設プロジェクトに投資する計画を立てています。国内の生産能力は2024年までに解放され、ベトナム工場は2025年から生産能力の増加に貢献すると予想されています。生産能力が拡大することで、同社のオーダー受注能力はさらに向上し、収益潜在力がさらに引き出されます。

委託生産の脆弱性

しかし、市場は依然として外貿委託生産企業の脆弱性やスタンレーの持続的な成長について懸念しています。

一部の市場の見方では、外貿委託生産企業のビジネスモデルは本質的に脆弱であり、例えば立訊精密はアップルにとっての役割を果たしているため、このような大口顧客を失うと、企業にとっては破滅的な状況に陥るとされています。

（PMIは嘉益股份の収入の約85％を占めています、データの出典：嘉益股份2013年年報）

現在、国内の保温カップ製造業界の競争構図は分散化し、激しい競争が展開されています。同社が委託生産業界のリーダーであるとはいえ、その成功は単に委託能力に依存しているわけではなく、委託製品であるStanley Quencherシリーズの市場での人気に恵まれているためです。同じようにPMIの委託生産をしているZhejiang Haers Vacuum Containers（1番目の顧客はYETI、2番目の顧客はPMI）は、代表するブランド命運の異なる運命に陥っています。

Stanleyに対する高い依存度のため、同社の景気感は、多大にStanleyの市場動向に左右されています。

YETIの成長経路を参考にすると、2014年に最初の代表的なカップ型製品を発売した後、さまざまなカップ型を継続的に発売しています。同時に、2017年から海外市場の拡大に積極的に取り組み、2017年から2023年までの海外市場の収入CAGRは101％に達し、2023年にはYETIの海外市場の収入比率は15.5％に達しました。

同様に、Stanleyは2023年から新シリーズのIceFlowのマーケティングを強化しています。アマゾン米国サイトのデータによると、このシリーズ製品の月間販売数は持続的に増加しており、2024年2月にはIceFlowシリーズの販売比率が20％に達し、前年比16ポイント増加しました。

しかしながら、市場は高成長後に販売量が減少する可能性についても懸念を表明しています。アマゾン米国サイトのTOP100製品データによると、2024年2月、Stanleyブランドの販売数は57万個で、前年比70％増加しました。一方、YETIブランドの販売数は23万個で、前年比18％減少しました。1月から2月までの累計販売数では、Stanleyは136万個に達し、前年比115％増加し、YETIは53万個に達し、前年比1％減少しました。

単一の大口顧客に深く関与するビジネスモデルは、嘉益株式会社とStanleyブランドの運命を密接に結びつけています。ただし、国内市場に比べて、出海はより収益性が高いことは確かです。