The stock market largely took a stronger-than-expected March job report in stride, but an economist warned on Friday that the data could dampen hopes of rate cuts.
Neutral Rates: The U.S. payrolls gain in March suggests the economy is re-accelerating, said former Treasury Secretary Lawrence Summers in a Bloomberg interview last week. Considering other factors such as the "epic" loosening in financial conditions, "it seems to me the evidence is overwhelming that the neutral rate is far higher than the Fed supposes," he said.
A neutral monetary policy rate is one which is neither stimulatory nor restrictive to growth.
The median estimate for the neutral policy rate issued by Fed officials following the March meeting was 2.6%, while Summers estimated it be at 4% or higher. The Fed funds rate is currently at a 22-year high of 5.25%-5.50%. Summers, a professor at Harvard University, suggested that the current policy rate has only a slight element of restriction.
The economist also took exception to not having a neutral rate target.
Saying 'we don't need to know what the neutral rate is' is like saying you should drive your car on feel, without looking at the speedometer ... It is just a mistake," he said.
The Bloomberg report noted that Federal Reserve Chair Jerome Powell said at a Stanford University event recently that the question of what the neutral rate will be going forward doesn't matter for policy today.
Summers, however, said, "There's no way to judge what policy is without knowing what would be a neutral policy."
Rate Outlook: Delving into the monetary policy trajectory, Summers said, "I don't want to make a prescription for monetary policy in June, but on current facts and current trends, I think it would be an inappropriate act to cut rates" at that meeting.
My best guess is that the right thing to do is going to be to stick where we are for considerably longer than the Fed dot-plot supposes," the economist said, adding that while it's "certainly more likely than not that the next move will be down and should be down" in rates, there's still "a real possibility that it should be up."
The probability of a rate cut, going by the CME FedWatch tool, is 4.8% at the May meeting, 53.2% at the June meeting, 72.5% at the July meeting.
The financial markets have priced in about three cuts this year, with some bullish analysts even flagging more than three, premising their expectation on inflation resuming its downtrend.
The $iShares TIPS Bond ETF (TIP.US)$, an ETF tracking the investment results of an index composed of inflation-protected U.S. Treasury bonds, ended Friday's session unchanged at $106.68, according to Benzinga Pro data.
株式市場は、予想を上回る3月の雇用報告を受けて、大部分がストライドで対応しましたが、金曜日に経済学者が警告し、データが利下げ期待を弱める可能性があると述べました。
中立金利：3月の米国の賃金は、前財務長官ローレンス·サマーズ氏が先週のBloombergのインタビューで述べたように、経済が再加速していることを示唆しています。金融状況が史上最大の緩和を含むなど、その他の要因を考慮すると、「私には証拠が圧倒的に、中立金利が連邦準備理事会の考えるものより遥かに高いことを示しているように思われます」と彼は述べました。
中立的な金融政策の金利とは、成長に刺激を与えるものでも、成長を抑制するものでもないもののことを示しています。
3月の会合の後、連邦準備理事会の役員が発表した中立的な政策金利の中央値の見積もりは2.6％であり、サマーズ氏の見積もりは4％以上だと推定されています。連邦準備理事会資金利率は、現在22年ぶりの高い水準である5.25％〜5.50％です。ハーバード大学の教授であるサマーズ氏は、現在の政策金利にわずかな制限要素しかないと述べ、目標となる中立的な金利が設定されていないことにも反対しました。
この経済学者は、中立的な利率のターゲット設定がないことにも異議を唱えました。
「中立金利が何であるかを知る必要はない」と言うのは、スピードメーターを見ずに車を運転するようなもので、単なる間違いです」と彼は述べました。
Bloombergの報告によると、連邦準備理事会の議長であるジェローム・パウエル氏は最近、スタンフォード大学のイベントで、「中立金利が今後どうなるかは、今日の政策には関係ない」と述べました。
サマーズ氏は、しかし、「中立的な政策を判断する方法がわからなければ、政策を判断する方法はありません」と述べ、「中立的な政策」の判断がなければ、政策を判断する方法がないことを述べました。
金利の見通し：金融政策の軌道を掘り下げると、サマーズ氏は、「6月の金融政策の処方箋を出すつもりはありませんが、現在の事実と現在の傾向を考慮すると、その会議で利下げをするのは不適切だと思います。」と述べました。
私の最善の推測は、Fed dot-plotが示唆するよりもはるかに長い期間、私たちはここに留まるべきだということです。」と、この経済学者は述べ、「次の動きが下になり、下にあるはずだと言われると、「しかし、実際には上にある可能性がある」と付け加えました。
CME FedWatchツールによると、5月の会議では利下げの確率は4.8％、6月の会議では53.2％、7月の会議では72.5％の予測がされています。
金融市場は、インフレが下降トレンドに戻ることを前提に、今年は3回の金利引き下げを織り込んでいます。
ザ・$iシェアーズ 米国物価連動国債 ETF (TIP.US)$ベンジンガ・プロのデータによると、インフレ保護された米国国債のインデックスに投資結果を追跡するETFであるTIP.USは、金曜日のセッションで106.68ドルで変わらずでした。
