先週、原油価格が90ドル/バレルを突破したとき、イスラエルとイランの軍事的な緊張関係が直接的な引き金でした。しかし、今回の値上がりの基盤はより広範囲にわたっており、グローバルな供給の衝撃は、大量商品によるインフレの復活への懸念を高めました。例えば、最近メキシコが原油の輸出を減らしたことにより、世界的な供給不足の状況が悪化し、米国の最大の原油生産国であるアメリカの製油業者が国内の原油消費を増やすことになりました。アメリカの制裁により、ロシアの商品が海上で滞留するようになり、ベネズエラの供給が次の目標となる可能性があります。フーシ反乱は原油輸送を遅らせました。そして、市場が不安定であっても、OPECとその同盟国は減産を固持しています。

これらのすべてが相まって、中断された供給はトレーダーたちに驚きをもたらしています。米国の夏のドライブシーズンの前に、原油価格が急騰し、これにより世界の基準となるブレント原油は2年ぶりに100ドル/バレルまで上昇する可能性があります。このことは、インフレへの懸念を高め、また、この懸念がバイデン大統領の再選機会に影響を与え、各地の中央銀行による利下げの検討を複雑にしています。

エネルギー企業の創始者であり研究ディレクターであるアムリタ・センは、石油にとって現在最大の推進力は供給面にあると述べ、次のように語っています。「相当数の需給不均衡が見られていますが、グローバルな需要は全体的に健康です。」

供給不足

OPECとその協力国による減産策に加え、燃料需要が予想外に弾性を持っていることが原油先物価格を90ドル/バレル近くまで押し上げており、今年以来の最高値を記録しています。他の地域の国々による減産や中東地域で続く紛争も、原油先物価格を支えています。

OPEC+は減産を続けます

OPEC+は、今年上半期に続けている減産計画を変更しないことを決定しました。主要なメンバーの一員であるサウジアラビアが率いる小委員会が先週のオンラインレビュー会議で政策の変更を提案しないことを勧告したため、6月末までに約200万バレル/日の減産策が継続され、世界市場が引き続き緊張した状態が続くことになり、原油価格が上昇する可能性があります。声明には、「共同監視委員会（JMMC）は市場状況を引き続き注視し、OPEC+加盟国はいつでも追加策を講じる準備ができている」と書かれています。

いくつかの主要なメンバー、特にイラクとカザフスタンは、減産協議に合意したにもかかわらず、自分たちの約束を守っていませんが、OPECの減産策は市場を有効に引き締めました。声明によると、委員たちは昨年の合意を維持するよう再び呼びかけられました。イラクとカザフスタンは、余剰生産を補填するためさらなる減産を約束するなど、今後の減産策に関する詳細な計画を4月末までに提出するよう求められています。これらの国々の納品記録はまちまちです。イラクはしばしばOPEC+の生産制限に不満を持っており、破綻した経済を再建するために収入を求めています。

国際エネルギー機関（IEA）のデータによると、OPEC+は制限措置を維持することで、第2四半期の世界の石油市場をわずかな赤字に抑え続ける見込みです。JPモルガンは、この供給不足が原油価格を100ドル/バレルまで押し上げる可能性があると警告しています。

OPEC+を率いるサウジアラビアと共同で、ロシアの減産策もまちまちです。1年前に約束した原油減産を遅れて実施したロシアですが、今年の輸出削減に関する合意ははっきりしていません。ディーゼル燃料などの出荷量が減少したのは、ウクライナのドローンがロシアの石油精製所を攻撃したためかもしれません。

油船のトレールデータによると、3月には、メキシコ、米国、カタール、イラクの原油供給量が100万バレル/日以上減少しました。イラクは、OPEC+とその同盟国に対する約束を守るために供給を制限すると約束しています。

海事情報会社Kplerのデータによると、OPECのメンバー国であるアラブ首長国連邦は、3月に中性油Upper Zakumの出荷量を前年平均水準よりも41％減らし、供給不足をさらに深刻化させました。トレーダーは、アブダビ国営石油会社が独自の製油所に原油を供給することを増やしていると語っています。減産は予想されていましたが、報告によると、アブ扎ビの国営石油会社（アブダビ・ナショナル・オイル・カンパニー）は代替として別の原油を買い手に提供することになっていますが、OPEC+の減産策の下で、上扎庫姆地域の輸出が減少したことで地域の価格が上昇しています。

OPEC+以外の他の産油国も供給不足のリスクを抱えています。

先月、米州の主要原油供給国の一つ、メキシコからの石油輸出量は35％減少し、2019年以来の最低水準に低下しました。その原因はメキシコの大統領であるアンドレス・マヌエル・ロペス・オブラドールが、同国の高価な燃料の輸入から脱却するため、自らの約束を実行しようとしているためです。先週、メディアによると、国有石油会社であるメキシコ国営石油会社（ペメックス）が、外国の製油所との一部の供給契約をキャンセルしたため、同国の含硫黒鉱油（多くの製油所で処理するために設計された重質かつ密度の高い原油）の輸出は今後さらに縮小することになります。

この決定により、グローバル石油市場は混乱しました。Mars Blendは、米国メキシコ湾岸沿いで生産される中密度硫黄含有量の原油で、最近、ライトスイートの米国WTI原油よりも高値になっています。Mars Blend原油の取引価格は、通常WTI原油よりも低いです。Brent原油は、先週木曜日に90ドル/バレルに達し、去年10月以来の最高水準を記録し、金曜日にも上昇しました。ジェーピーモルガンチェースは、原油価格が8月または9月に100ドル/バレルに達する可能性があると述べています。

カナダのCold Lake原油は、メキシコ湾岸での価格がWTI原油とほぼ同じくらい低下しました。オマーンやドバイなど、中東の中酸性原油の主要な指数も上昇しています。

メキシコが行動を起こす前から、大小様々な供給中断がありました。通常、米国の原油生産と在庫は1月に増加しますが、今年の深刻な寒波により、これらの生産と在庫が低下し、3月末まで季節平均よりも低いままです。

同時期に、欧州の原油市場はフーシ軍が紅海で攻撃を行い圧力が高まり、何百万バレルもの原油がアフリカ経由で迂回し、いくつかの供給が数週間遅れる結果になっています。北海の重要な石油パイプラインの中断、リビアの禍々しさ、南スーダンのパイプラインの損傷も、油価の上昇を促進し、米国の制裁により、ロシアがこれまでインドを含む購買先に原油を運ぶことができなくなったため、油価が上昇しました。

今後数週間、供給の緊張はより深刻になる可能性があります。ニコラス・マドゥロ（Nicolas Maduro）委員長が米国原則に従うという約束を守ろうとしていないため、バイデン政権が今月には制裁を再実施することになる可能性があります。

Sparta Commoditiesのアナリスト、Samantha Hartkeは、重量で高汚染な市場は「一時的に区間下降トレンドを継続しているが、酸性市場の供給不足とアメリカの夏期ドライブシーズンの見通しが、市場に転機をもたらしている」と述べました。

数か月前には、油価が数か月の安値に下落していました。理由は、米国の産油量が増加し、ロシアの海運原油輸出も増加したためで、制裁が拡大しても同様です。米国エネルギー情報庁（EIA）は、この四半期の世界の石油在庫が変わらないと予想していましたが、現在は1日当たりの在庫が90万バレル減少し、オマーンの生産量に相当すると予想されています。

需要の高まりが供給不足と重なっています。米国の製油業者は、夏に燃料生産を増やす準備をしており、何百万人ものアメリカ人が運転してガソリンを消費し、ピークに達することになります。米国東海岸の人口が多い地域のガソリンストックが減少しており、米国と中国の製造業活動も燃料使用量の増加を示しています。アジアでは、精製マージンが5年間の季節平均を50％以上上回っており、需要が健全であることを示しています。

先週、原油価格の上昇が、バイデン政権が米国の緊急石油備蓄を補充する計画を混乱させました。ウクライナとロシアの戦争が勃発した後、戦略的な石油備蓄が過去最高の水準にまで低下しました。食品やエネルギーの価格が高騰しているため、これはバイデンにとっても政治的なリスクです。原油価格が上昇し、小売ガソリン価格が心理的な関門の4ドルに達する可能性があるため、最近の消費者価格の上昇が減速する傾向を扭転させるとの懸念があります。

去年末に原油価格の下落が米国のインフレを引き起こし、今回は米国のインフレを上昇させました。今週水曜日に発表される3月の消費者物価指数（CPI）は、全体的なCPIが前年同月比で加速する一方、食品とエネルギーを除く核CPIが減少すると予想されているため、再度同じ結果が出る可能性があります。ブルームバーグの主要コモディティ指数は、昨年11月以来の最高値に達しました。

Macquarie Groupのグローバル石油・ガス戦略担当者であるVikas Dwivedi氏は、「原油価格の急騰は、OPEC+が減産をやり直さざるを得なくなる可能性がある」と述べています。ジェーピーモルガンチェースは、油価が90ドルよりも大幅に上昇すると、世界の需要が崩壊し、最終的に油価が下落する可能性があると警告しています。しかし、これまでそのような兆候は見られていません。

平均価格は、原油価格の急騰がオペック＋の減産方針を改めざるを得ない状況を作る可能性があることを示唆する、Macquarie Groupのグローバル石油・ガス戦略アナリスト、Vikas Dwivedi氏が言及しています。ジェーピーモルガンチェースは、原油価格が90ドル以上に上昇すると、世界の需要が崩壊し、最終的に原油価格が下落する可能性があることを示唆していますが、現在のところそのような兆候は見られていないと言えます。

コンサルティング企業Rapidanエネルギー・グループの創設者、元ホワイトハウス顧問であるBob McNally氏はインタビューで、「この市場は確実に基本面が安定していると言えます。1バレル100ドルの原油価格は完全に正しいと思いますが、真の地政学的リスクに基づいてリスク価格をさらに上げる必要があります」と述べました。