通貨証券APPによれば、国信証券(香港)は、現在、銀行セクターの評価が低位にあるとし、将来的な業績成長の予想が安定しており、評価の下落リスクはほとんどないと指摘している。マクロ経済が持続的に回復に向かう場合、銀行セクターの評価が修復される可能性があり、業界は「オーバーウェイト」評価を維持する。2Q市場では、政策と経済に対する期待は好ましい方向に変化するが、強力な復興環境にはならないと予想され、投資スタイルはバランスを取るようになり、高配当株は引き続き銀行セクター内の基本的に安定した中小企業に拡散し、重点を置くべきである（チョンチン農商行（601007.SH）、中国浙商銀行（02016）および江蘇銀行（600919.SH)）。

個別銘柄では、第一に、業界全体の低いバリュエーションの状況下で、長期的な見通しが優れた銀行に投資することをお勧めする。招商銀行（03968）、銀行宁波（002142.SZ）を含む。第二に、主に中小微客層を対象とした特色ある小型農村商行（如”常熟銀行”(601128.SH)）を推奨します。第三に、波動が低く、絶対的な利益を追求する投資家には、高い株式配当率と安定した配当記録を持つ銀行に注目することをお勧めします。

香港国信証券の見解は次のとおりです：

2023年以降、高配当株ストラテジーが継続的に優位に立つことが予想される。

2023年以降、マクロ経済が予想を下回るなどの要因により、投資家のリスク嗜好は常に低下し、配当ストラテジーが引き続き優勢になる。高株配銀行の株式は投資家に好まれ、評価は引き続き修復されており、高成長かつ相対的に高い水準の株式評価が低下し続けており、このスタイルは今年の初頭まで続いた。高成長銀行代表ポートフォリオ（如”銀行宁波、成都銀行、常熟農村商工銀行”）のROE平均値と高配当株代表ポートフォリオ（五大行）のROE平均値の割増率は近年高まってきており、しかしPB平均値の割増率は2023年初頭の約150％から2024年2月初頭の約40％に縮小している。2月以降、割増率は常に約35％〜40％の範囲内にあり、スタイルは均衡化する傾向にある。

セクターの観点からは、2Qの銀行セクターの絶対利益に期待しています。

投資スタイルとして、政策と経済についての期待は好ましい方向に変化すると予想されますが、マクロ経済は強力な復興環境にはならないため、低リスク嗜好の状況は完全に逆転することはできません。したがって、安全性の高い銀行セクターは引き続き絶対的な利益を上げる可能性があります。3月の製造業PMIは50.8と強い結果を出しており、PPIの下落率は縮小傾向にあり、2月のCPIはプラス成長を実現した。1Qの財政施策は弱かったが、2Qには積極的な財政施策が予想され、これらの兆候は中国経済が予想を上回る可能性があることを示している。また、米国のインフレーションは低下しており、市場では6月の利下げ期待が高まっており、海外の流動性改善がA株の評価向上を後押ししている。

以前、香港国信証券は「M2から派生する考え方で存款の少なさと分化を理解する」と指摘しましたが、市民消費を振興するには、市民の収入期待を高めることが必要です。しかし、現在、都市部の住民一人当たりの可処分所得の成長率は、消費傾向が前年の水準を下回っており、市場に内需に関する一致した楽観的な期待が形成されることは困難で、マクロ経済は強い復興環境を形成することができず、長期的な低リスク嗜好の資金に対して、高配当株戦略は有効です。

資産としての視点から、今年の第1四半期は銀行のパフォーマンスにとって最大の圧力が予想されます。第1四半期の銀行業界の金利マージンは前年同期比で大幅に縮小され、収益が負の成長に陥ることが予想されます。2023年1年物LPRは20bps、5年物LPRは10bps減少する見通しで、今年の第1四半期は銀行の貸出金に対する再評価の圧力が大きくなるでしょう。同時に、経済の遅れた回復のため、新規融資金利も大幅に低下しており、2023年12月、金融機関の新規融資加重平均利率は3.83%で31bpsの減少となり、今年の第1四半期の新規融資金利は引き続きわずかに低下すると予想されます。

負債側では、2023年に定期預金化のトレンドが加速することが予想されます。部分的に2023年の年報を公開した上場銀行から判断すると、全国的な上場銀行の大部分の預金コストが上昇しています。今年の開始は、特に第1四半期において、新たに追加された預金が前年同期比で減少している状況下で、各行は積極的に財務力を高め、実際の預金コストは引き続き一定の圧力に直面することが予想されます。従って、資産と負債の両面で圧力を抱えた状況で、第1四半期の銀行業界の金利マージンが前年同期比で大幅に縮小し、収益が大幅に減少する可能性が高いことが予想されます。

ゴーセンは、今年の第1四半期以降、金利マージンの前年同期比の減少幅が縮小し、銀行業界の業績の圧力が緩和されると判断しています。2023年第4四半期に、銀行業界の金利マージンは1.69%まで低下し、大型商業銀行は1.62%まで低下する予定です。一定の金利マージンを維持することは、銀行業界の持続的な健全な経営の基盤である。将来的にも金利マージンを保全することは、政策の重要な考慮要因であり、融資金利の下落余地は限定されると予想されます。また、負債側のコストを引き下げるように引き続き誘導されるでしょう。現在、個人住民の定期預金比率は70%以上となっており、高い水準にあり、今後の上昇余地はあまりない。同時に、資産不足の状況で、高利回りの獲得意欲は引き続き低下する傾向にあり、預金と負債の管理を強化し続けることになるでしょう。したがって、第1四半期以降、銀行業界の資産と負債の両面の圧力が緩和されることが予想されます。金利マージンの減少幅が縮小する可能性があります。

株式投資の戦略：高配当株は安定しており、高成長株は超過収益を上げることが期待されます。

前述の分析から、ゴーセンは、2023年第2四半期には政策と経済に対する市場の期待が好転することが予想されますが、強い景気回復の環境にはならないと考えています。投資スタイルは均衡化の傾向にあり、高い配当株は引き続き低リスク志向の長期資金を惹きつけることが予想されます。国有の大手銀行以外に、高配当金利の戦略は、基本的には安定した中小型銀行にも広がり続けており、重点的に渝農商行、中国浙商銀行、江蘇銀行に注目します。

超過収益を追求する投資家にとっては、成長性の高い地域の優れた銀行に積極的に関心を寄せることをお勧めします。市場のムードがわずかに回復し、銀行業の基本的な面で底入れの兆しを見せる中で、過去数年間に評価が下がった高成長銀行株が一段と反発することが期待されます。2023年以降、市場のリスク選好が引き続き低下する場合があり、銀行業界の金利マージンと資産品質が大幅に下落することで、業績がさらに悪化することが予想されます。したがって、高成長銀行の評価が大幅に調整され、歴史的な低値に到達したことは必然な結果である。

ゴーセンは、マクロ経済は銀行株式投資の中核的なロジックであると強調しています。2023年第2四半期には、市場の政策と経済に対する期待が好転する見通しであり、特に第1四半期以降の銀行業界の業績圧力が緩和されることから、評価が低い質の高い地域の行には追求超過収益を追求する資金が注目する可能性があります。第1に、中国招商銀行、銀行 of 宁波のような将来性が優れた銀行を配置することをお勧めします。二つ目は、小規模な商業銀行で、中小規模のマイクロ企業を主体とし、特徴が明確であるもの。例えば、常熟銀行、銀行 of suzhouなどです。

リスク警告

マクロ経済が大幅に低下する場合、金利マージン、資産品質など、銀行業界に多方面から影響を与える可能性があります。