中国航空証券によると、現在、倉庫在庫水位が減少し、正常水位に近づき、将来的な需要が安定して進むことが期待され、2023年以来、リチウムイオンバッテリー産業チェーンの景況感は前期に比べて著しく低下し、すべてのセクターの年産生産量の増加率は、「上が中間の2つが低い」という状況から、「上が中間の2つが高い」という状況に変化しました。中間材料とバッテリーの生産量の増加率は顕著に低下しています。現在、需要が回復し、リチウムイオンバッテリー産業チェーンは堅調な下向きトレンドをたどっています。出荷による余分な弾力性により、需要は安定した進歩を遂げ、需要は2024年後半に修正され、海内外で共振する可能性があります。加えて、市場は産業側に先行して反応しやすいでしょう。

中国航空証券の主要な観点は以下の通りです。

中間材料とバッテリーのセクターは、現在，在庫を解消するための主な圧力ポイントです。

上流のリチウム資源は2023年以降の生産量の増加率が比較的緩やかで、一定の遅滞効果があります。水酸化リチウム/炭酸リチウムの生産量の増加率は、それぞれ+19.7%/+34.6%です。

中国航空証券は、企業がラインダウンし、新しい生産能力の投入を減速することにより、ライントップを持続的に減少させ、中間部分の在庫レベルは正常な水準に戻っていると述べています。

1) 三元正極／鉄正極の生産量は、2018年から2022年までのCAGRが+41.5%／+95.5%であり、2023年の増加率はそれぞれ-4.2%/+50.8%となっており、主要な分化因子は三元ルートの持続的な弱さと、鉄ルートの優れたエネルギー貯蔵需要です。この間に正極に関連する企業の在庫レベルがいまだに高く、20234以降の生産量増加率が大幅に低下し、在庫レベルが低下する見通しです。

2）負極のセクターは、生産量の増加率が2023年初めにピークを迎え以降、月々に変動しており、年間の生産量の増加率は+5.1%です。全体的な在庫レベルは、まだ過去最高水準にあり、在庫削減のトレンドが続くと予想されます。

3）セパレータ+電解液の生産量増加率はそれぞれ+31.5%／+28.5%で、全体的な在庫の圧力は正負極に比べ優れています。下流の需要が回復すると正負極に先んじて、2023年第3四半期まで両方の在庫は正常な水準に戻される見通しです。

4）2023年度の動力/エネルギー貯蔵用バッテリーの生産量増加率は、それぞれ+23.7％／+85.0％であり、新エネルギー自動車の生産量増加率(+35.8％)やエネルギー貯蔵装置の増加率(+189％)より低下しています。動力/エネルギー貯蔵バッテリーの在庫率は2022年の33.6％/11.7％から23.7％/4.6％に低下しました。同時に、電池の輸出比率が上昇し、在庫を減らすトレンドが加速しています。

需要側：2024年にはグローバル市場は安定して進んでおり、海外市場の弾力性がより優れています。

中国航空証券によると、中米欧の3つの市場はまだ成長の主導権を持っています。

1) 中国市場：2023年、電気自動車販売量の増加率は持続的な減少傾向にありますが、「電気のオイルよりも低い価格で」の影響により販売数は増加し、また、古いモデルから新しいモデルへの政策により2次的な成長が期待されます。中国航空証券は、2024年の販売台数は予想を上回る1150万台、前年比+22.3％になると予想しています。エネルギー貯蔵は増加傾向で、2024年には35GWの装置を予想し、前年比+63.9％に達すると予想しています。

2）欧州市場：電気自動車の販売は低いままであり、2024年の販売は約380万台、前年比+27.3％になると予想されます。同時に、大規模なエネルギーの蓄積が増加することにより、2024年には欧州のエネルギー貯蔵装置が11.9GWに達することが期待されます。

3）米国市場：米国の電気自動車市場は修復したと予想され、低い浸透率下で成長の可能性が高く、2024年には販売台数が200万台に達し、前年比+42.5％になると予想されます。サプライチェーンに影響があるため、2023年のエネルギー貯蔵の増加率は予想より低く、利率環境が緩和しないとプロジェクトの遅延率が高く、2024年には米国のエネルギー貯蔵の新規設置量が12GWに達すると予想されます。

投資アドバイス

需要が回復しており、リチウムイオンバッテリー産業は堅調な下向きトレンドをたどっており、出荷による余分な弾力性により、需要は安定して進歩しており、需要は最も早い場合には2024年下半期に修復し、海内外で共振する可能性があり、二次市場は産業側に先行して反応しやすいでしょう。

1）バッテリーセクターでは、運営が良好で、海外投資の能力を持っている企業が有利です。主な標的は、比亜迪(002594.SZ)、宁德時代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、鹏辉能源(300438.SZ)です。

2）中流材料プロセスの中で、膜と電解液の在庫は既に正常な水準に近づいています。需要回復により、先行きの反発が期待されています。同時に、業界構造が比較的安定しており、市場シェアがさらにトップ企業に集中しています。重点マーケット：天齐材料（002709.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）。

3）現在、正極および負極プロセスの在庫および運営圧力は比較的大きく、引き続き下がり基調が予想されます。海外市場の修復期待および貿易壁にぶつかる背景により、すでに海外企業供給チェーンに参入し、または海外での生産能力を持つ企業の利益構造のおよび在庫状況の優先的改善が期待されています。同時に、全固体電池、ナトリウム電池などの新技術により、ある程度の弾力性がもたらされる見込みがあります。重点マーケット：当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、翔丰華技術（300890.SZ）、ベッテリー（835185.BJ）、中科電気（300035.SZ）、上海璞泰來新材料科技股份有限公司（603659.SH）、compania NingBo ＳＨＡＮＳＨＡＮ de Desarrollo S.L.（600884.SH）。

4）上流リソース側の集中度が大きく、交渉力が強く、リソース側の特性により生産コストの差が顕著であるため、リソース側の利益の先行きは全業界でリードし続けることが期待されます。重点マーケット：天齐リチウム（002466.SZ）、江西リージョンリチウム（002460.SZ）、青海鹽湖股份（000792.SZ）。

リスク情報

グローバル景気減速または回復の期待が外れ、海外の主要経済が国債債務不履行に陥り、地元のビジネスが不振で、需要が低下し、主要な経済体の「カーボンニュートラル」政策が逆転または緩和され、新エネルギーへの投資需要に影響を与え、セクターの企業評価の供需緩和に間接的な影響があります。

海外のエネルギー価格の下落は、代替エネルギーの需要に影響を与え、評価体系の再構築、地政的衝突、逆グローバリゼーションなどの不可抗力の影響を受け、主要企業の供給チェーンが阻害され、税金壁が高く、費用が急激に上昇し、米国連邦準備制度理事会の利下げが延期され、海外資金のコストが高くなり、全体的なセクターの需要低迷につながります。また、テクノロジー株の評価に影響を与える人民元為替レートの大幅な変動があります：円安は輸入原料費用の上昇につながり、企業の利益能力に影響を与えます。円高は、輸出競争力を失う原因となります。新技術の成熟度が予想よりも低い場合、行業推進のための装置サプライヤーの主要な部品の海外サプライチェーンが断裂し、投資スピードに影響を与えます。国内の経済政策が短期間の資本ゲームとセクターローテーションを引き起こす可能性があります。