智通財経アプリによると、太平洋証券はリサーチレポートを発表し、2023年12月に中国の規模以上の工業企業の化学医薬品原薬の生産量が回復を始め、前年同月比で2%、前月比で35%増加したと発表されました。2024年1-2月の生産量は54.6万トンで、前年同月比で7.6%減少しましたが、2021年および2022年同月期を上回り、2023年末の改善を維持しています。大型製品の特許切れや海外在庫の解消に伴い、2024年原料薬セクターの需要は徐々に回復し、β相場を迎えることが期待される。

注目すべき点：1)2024年に持続的に製剤分野に進出し、確定性が高くテーマ投資属性を持つ個別株式、例えばオーリスコ・ファーマ剤(605116.SH)；2)持続的に横方向に拡大し、生産能力の拡大が比較的激しい個別株式、例えば江西同和製薬(300636.SZ)、共同医薬(300966.SZ)；3)現在の利益率水準が比較的低い個別株式、業績修復弾力性が大きい。

太平洋証券の主要な考え方は以下の通りです：

1-2月の原料薬の輸出額は前年同月比で10%減少し、価格の同比下落が主な原因となる可能性がある。

2024年1-2月、中国の原料医薬品製品の輸出規模は65.95億ドルで、前年同期比で10.48%減少しました。統計された10種類の原料薬品のうち9種類の輸出均価が前年同期比で異なる程度に下落し、太平洋証券は、ほとんどの原料薬品製品の輸出価格が前年同期比で大幅に回復する可能性は低く、製品価格の同比下落が原因で原料薬品製品の輸出規模が前年同期比で減少したと推測しています。

インドの原料薬品と中間体が中国から輸入され、過去4年間で最も高い水準に達した。

2024年1-2月、インドの原料薬品と中間体の中国からの輸入額は561百万ドルで、前年同期比で4.44%増加しました。2021年から2023年までの同期間の輸入規模はそれぞれ4.72億ドル/5.54億ドル/5.37億ドルでした。中国からの輸入量は5.65万トンで、前年同期比で10%大幅に増加しました。2021年から2023年までの同期間の輸入量はそれぞれ4.79万トン/4.69万トン/5.13万トンでした。

インドが中国から輸入する原料薬品と中間体の価値が上昇している。

2023年第4四半期、インドが中国から輸入する額は前年同期比で5.78%増加し、輸入均価の前年同期比で2.77%増加、前月比で14.88%増加しました。一方、輸入量は前年同期比で2.93%増加、前月比で12.05%減少しました。2024年1-2月、輸入均価は1 kgあたり9.93ドルで、わずかに前年第4四半期に比べて低下していますが、2023年第1-3四半期の価格水準を上回っています。したがって、太平洋証券は、2023年第4四半期と2024年1-2月の間に、インドが中国から輸入する原料薬品と中間体の価値量が明らかに向上していることから、前端製品の比率が低下し、後端製品の比率が増加した可能性があると推測しています。

太平洋証券は、2023年から2026年にかけて、ダウンストリームの製剤特許失効による売上高の影響は約1750億ドルに達し、2019年から2022年までの総額の増加率は54%に達すると述べています。多くの重要な製品の特許が順次失効することにより、特許の断崖は原料薬品の需要を増やすことが期待されます。

2023年第4四半期、中国の規模以上の工業企業の化学医薬品原薬の生産量は前年同期比で-3.9%に減少し、減少幅が著しく縮小しました。2024年1-2月、生産量は前年同期比で減少しましたが、2022年同期を上回っており、改善傾向が続いています。インドが中国からの原料薬品と中間体製品の価値量が明らかに向上していることを考慮すると、前端製品の購入比率が低下し、後端製品の比率が増加し、インドの製剤企業が在庫を減らす段階が終わろうとしているため、2023年第4四半期から2024年2月にかけて原料薬セクターの需要面が明らかに改善しており、在庫減少段階が終わろうとしている可能性が高い。

リスク警告：業界競争の激化のリスク、製品価格の持続的な下落のリスク、在庫の減少が期待よりも遅れるリスク