智通財経アプリによると、華福証券は研究レポートを発表し、高い基数下で3月の融資規模が引き続き低下していると報告しました。同行は、年初には多くの事業主体が「開店大吉」の要求を持っており、政策措置の連続的な実施により、年初から賃貸住宅ローン支援プログラムが発表され、中国民生銀行（みんせいぎんこう）がPSL放出を再開したことで、第1四半期の融資増加量が一定的な支援を受けたと説明しています。これに加えて、昨年の第四四半期に発行された政府債務も徐々にプロジェクトへ振り分けられ、プロジェクトに関連する融資需要を刺激することが期待されています。財政政策の「品質向上」に従い、国有銀行が広く国有プロジェクトに参加し、信用需要が高い景気を維持することが期待されています。中小型銀行の基本的な面も修復が加速することが期待されます。

国有銀行、江蘇常熟農村商業銀行（601128.SH）、長沙銀行（601577.SH）、中国民生銀行（600016.SH）のような大手銀行と優良地域内の中小型銀行に注目することを提案します。

華福証券の見解は次のとおりです:

高い基数下で3月の融資規模が引き続き低下しています。

2018-2022年の間、3月の融資規模は1.70~5.19兆元の範囲内にあり、2023年第1四半期には、感染症政策の最適化、銀行の開門紅などの要因が組み合わさり、3月の融資規模は5.39兆元に達しました。したがって、この時点で高いベースラインが形成されました。 去年の高いベースラインに基づき、今年の融資規模は少し低下していますが、過去の3月に比べて高い水準にあります。

人民元ローンと政府債務証券が主要な減少要因となりました。3月の人民元ローン規模は3,292.6億元で、前年同期比で6,561億元増加しました。これは、中央銀行が信用拡大を適切に誘導し、均衡的に放出することを求めたためです。政府債務証券の融資規模は4,642億元で、前年同期比で1,373億元減少し、その発行が全体的に遅れているためです。

企業部門は引き続き堅調であり、融資額が高いです。

3月の企業融資融資規模は23,400億元で、前年同期比で3,600億元減少しました。うち、企業の中長期ローンは16,000億元で、前年同期比で4,700億元減少しています。これは主に高いベースラインの影響を受けたものです。2023年には、企業の中長期ローンは20,700億元に達し、2018-2022年の同期水準（4,615億元〜13,448億元）を大幅に上回り、より高いベースラインが形成されます。比較的低い水準になりましたが、企業の中長期ローンは2018年以来の2番目に高い水準です。PMIデータもこの点を裏付けており、3月の製造業PMI指数は50.80まで回復し、1.7ポイント増加し、経済景気が回復し、一部の企業の融資需要が増加しました。

居住部門の需要は依然として弱いです。

3月の居住家族ローン規模は9,406億元で、前年同期比で3,041億元減少しました。うち、住宅ローンの中長期ローン規模は4,516億元で、前年同期比で1,832億元減少しました。全体的に、居住者の消費と住宅購入の需要は比較的弱く、3月には30以上の主要都市で商品戸建住宅の売買面積が前年同期比で45.47%減少しました。新しいラウンドの政策が段階的に導入されており、大規模な設備改修、消費財の古いものから新しいものへの置き換え、いくつかの都市で不動産の規制緩和政策がさらに導入されるなど、居住者の消費需要が一定程度刺激されることが期待されています。

直接金融は融資に与える影響が減少しています。

3月の直接融資規模は947.7億元で、前年同期比で509億元減少しました。ここでの下降傾向は軽減されましたが、企業債券の融資が加速したためです。企業債券の融資規模は3月460.8亿元で、前年同期比で1,251亿元増加しています。低金利環境下では、企業債券融資の意欲が高まります。代わりに、政府債務証券の発行は遅れており、前年同期比で1,373億元減少しています。第2四半期には、地方債務証券の発行がさらに加速することが予想され、特別国債が開始される可能性があり、政府債務の軽減も期待されます。

経済微観的な活力が改善される余地があります。M1の年率成長率は1.10%に減少し、前年同期比で0.1ポイント低下し、M2の年率成長率は8.30%に減少し、前年同期比で0.4ポイント低下しました。これは、信用拡大のペースが緩やかになり、それに伴い派生能力が低下したためであり、将来的に企業の自主的な生産投資と住民の杠杆ニーズが改善される可能性があるため、さらなる改善が必要です。

国有銀行、優良地域内の中小型銀行に注目することを提案します。

多くの事業主体には、年初に「開店大吉」のニーズがあり、政策措置が相次いで実施されました。これには、年初から賃貸住宅ローン支援計画が発表され、中国民生銀行がPSL放出を再開することも含まれていました。それにより、第1四半期の融資増加量が一定程度の支援を受けました。この後、昨年の第四四半期に発行された政府債務も徐々にプロジェクトへ振り分けられ、プロジェクトに関連する融資需要を刺激し、財政政策の「品質向上」に従い、国有銀行が広く国有プロジェクトに参加し、信用需要が高い景気を維持することが期待されています。中小型銀行の基本的な面も修復が加速することが期待されます。当行は、国有銀行、江蘇常熟農村商業銀行、長沙銀行、中国民生銀行など、大手銀行と優良地域内の中小型銀行に注目することを提案します。

リスクの警告：政策推進が期待よりも低い可能性があり、クレジットリスクが露出する可能性があります。