証券業者シーランドは、調査レポートを発表して、コークス炭価格は短期間に上昇する可能性があり、総供給が小さいという理由に基づいています。鉄水の生産量が改善する可能性がある;最終的な在庫処理の行動は、終盤に近づいています;鉄鉱石と焦炭の価格設定に関する協議が完了しています。価格に対する影響が予想されます。現在のコークス炭株式市場はまだ重要であり、長期的には、コークス炭業界の供給と需要の構図が厳しいと予想されており、国内の鉄鋼生産費用が強い優位性を持っています。海外で見ると、オーストラリアのサプライサイドは長期的に成長が鈍化しており、需要サイドでインドは明らかに牽引力を発揮しています。海外のコークス炭の需給構図には厳しい見通しがあります。コークス炭業界の「お薦め」評価を維持します。

sealandの見解は以下の通りです。

コークス炭は、鉄鋼製造に主に使用される重要な資源である。

石炭は低位炭化度から高位炭化度に向かって分類され、洗炭鉱煤は烟煤の一部であり、貧瘠炭、瘦炭、主焦炭、脂炭、1/3焦炭、ガス化肥炭、ガス炭などがあり、主に鉄鋼精錬に使用されます。炼焦炭は私たちの重要な資源品であり、中国は世界最大の炼焦炭の生産国および消費国です。2023年、中国の炼焦精煤の生産量は約4,903.4万トン、消費量は約5,914.6万トン、輸入量は約1,019.3万トンになる見込みです。

国内のコークス炭の分布にはばらつきがあり、供給の弾力性が著しく不足している。

「中国における稀少な炭素化石燃料資源（炼焦炭）の分布特性」（邓小利、2018）によると、中国の確認された炼焦炭の資源量は2765億トンに達しています。地域の観点から見ると、中国の炼焦炭は主に北部と東部に集中しており、そのうち山西省の炭坑リソースが1/2以上を占めています。国内の炼焦精煤の有効供給量の増加余地は限られており、2020年以降、国内の炼焦精煤の生産量は4.8-4.9億トン水準を維持しており、供給は比較的安定しており、増加弾性は明らかに不足しています。2024年以降、山西省の「三超」整頓が進むにつれて、供給側は引き締まっており、2024年1-2月の国内の炼焦精煤の有効供給量は7185万トンになり、前年同期比-8％になっています。

中国はコークス炭の輸入依存度が高く、主な増産はモンゴルとロシアから来ています。

2023年、中国の焦炭輸入量は1.02億トンになり、前年比で59.5％増加し、依存度は17.2％に達しました。国別にみると、主な輸入源はモンゴル、ロシア、オーストラリア、カナダ、アメリカです。2023年、中国の炼焦炭輸入の増加量は主にモンゴルとロシアからで、モンゴルからは5,393万トンの炼焦炭が輸入され、前年比で110.6％増加し、総輸入量の52.9％を占めています。ロシアからは2,607万トンの炼焦炭が輸入され、前年比で23.7％増加し、総輸入量の25.6％を占めています。

現在のコークス炭価格の底値が明らかに見られます。

（1）京唐港の主焦炭の価格は年初来約840元/トン（4月8日時点）まで下落し、そのうち3月の下落率が最も大きかった。これは石炭焼結鉄鋼産業の供給チェーンの博奕の問題にも原因があるかもしれません。ただ、現時点で2Qの焦炭長期契約価格は落ち着き、市場のムードは改善しています。(2)主要産地の供給が回復し、モンゴルからの煤炭輸入は高水準を維持しており、供給側の弾力性は低い。(3)建築用鉄鋼の主流商社の取引量が持続的に上昇し、昨年同期水準に近づいており、鉄水生産量は着実に上昇しています。(4)下流在庫が持続的に低下しているため、「隠れた」供給圧力が緩和され、価格は安定し、回復する余地があります。

2024年を展望すると、国内のコークス炭の供給と需要にはわずかな不足がある可能性が高い。

国内の安全規制の強化、生産の減少(3％の仮定)、モンゴルからの輸入の増加が続く、輸入総量は引き続き増加すると予想され、供給増加は限られています。需要側では、最終的な製造業および鋼材の輸出が急速に成長し、インフラストラクチャが支援する等積極的な波及効果があり、不動産の影響力が軽減され、鋼材需要は依然として強い柔軟性を持っています。当該行はコークス炭の需要について想定シナリオを作成し、2024年に需要の年間増加率が-3％から+3％の区間に分布すると予想し、これに基づいて供給と需要の不足量(供給-需要)が1530万トンから-2019万トンの範囲に分布すると計算されました。需要の増加率が0％と予想される場合、国内のコークス炭の供給と需要の不足量は約245万トンです。

長期的には、世界的なコークス炭の供給と需要の構図には厳しい見通しがあります。

REQによると、オーストラリアの焦炭の輸出は増加した後に減少する傾向があり、全体的な増加は限られており、2023年から2029年までの平均増加率は2％で、平均年間増加量は約380万トンです。また、炭鉱の資本費用は環境および社会的な許可に影響を受け、資本不足が引き続き問題となる可能性があり、労働力の不足は将来5年間で悪化する可能性があります。需要側から見ると、インドの牽引作用が明らかであり、世界鉄鋼協会によると、2024/2025年にはインドの鋼材需要が8.2％のペースで増加する見込みです。また、インド国内のコークス炭の洗浄率は低く、コークス炭の輸入に依存しており(85％以上)、将来的にインドのコークス炭の輸入量も同時に増加すると推測されます。当行の調査レポート「石炭開采における深層：印度は海外の石炭価格の指標になりつつある」によると、2023会計年度のインドのコークス炭の輸入量は6300万トンになる見込みで、今後の年間増加率が8.2％と仮定すると、2029年までにインドの新規のコークス炭需要が3800万トン以上増加し、平均年間増加量は約630万トンになる見込みです。これはオーストラリアの輸出増加量を上回るものであり、長期的には世界的なコークス炭の供給と需要の構図には厳しい見通しがあります。

投資アドバイスと業界評価：当行は、コークス炭の価格が短期間に上昇する可能性があり、主な理由には、全体的な供給の弾力性が小さいこと、鉄水の生産量が改善する可能性があること、最終的な在庫処理の行動が終盤に近づいていること、鉄鉱石と焦炭の価格の設定が合意されたことなどがあります。そのため、当局は引き続きコークス炭市場を注視する必要があると考えています。長期的には、コークス炭業界の供給と需要の構図は厳しいと予想されており、国内の鉄鋼生産費用が強い優位性を持っています。生産量は高い水準を維持する可能性があるため、主要な炭鉱のプロジェクトは手順が複雑であり、建設に時間がかかるため、主要な炭鉱企業はまだ新しい炭鉱の建設に意欲を持っていません。付加価値の伸びは大幅に低下し、東部地域などの炭鉱枯渇がさらに進むため、コークス炭業界の供給サイドには強い制限があります。海外市場では、オーストラリアのサプライサイドは長期的に増加が鈍化しており、需要サイドでインドは明らかに牽引力を発揮しています。海外のコークス炭供給と需要の構図には厳しい見通しがあります。コークス炭産業の「お薦め」評価を維持します。

冶金炭については、平煤股份（601666.SH）（中南地区の高配当なコークス炭リーダーで、転換社債の発行を行っている）、淮北矿業（600985.SH）（低評価の地域的なコークス炭リーダーで、コークス炭化などにまだ成長余地がある）、山西焦炭（000983.SZ）（コークス炭業界リーダーで、山西国有企業改革のシンボル）、潞安环能（601699.SH）（市場炭占有率が高く、業績弾力性が大きい）に注目することを提案します。

リスクに関する注意事項：1）経済成長率が減速するリスク;2）行政手段による不確定性のリスク;3）安全生産のリスク;4）コークス炭産業の供給と需要の構図の予測は一定の仮定条件に基づいており、結論には限界や偏りがある可能性があります;5）研究レポートで使用される公開情報には情報の遅れや更新不足のリスクがある;6）重点は、企業業績が予測より低下したことに注意してください。