供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，3月，全国原煤产量为3.99亿吨(同比-4.3%)，1-3月，全国原煤累计产量为11.06亿吨(同比-4.1%)。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年3月，我国煤炭进口量为4137万吨(同比+0.5%)，环比增长22.6%。1-3月，我国煤炭累计进口量为1.16亿吨(同比+13.8%)。智通財経アプリによると、中国長城証券はリサーチレポートを発表し、動力石炭需要の基本面が安定して実行中であり、電力需要に支えられ電力以外の需要特に化学工業需要が持続的な回復を見せ、石炭価格のトレンドが分岐し始め、産地価格が試験的に上昇して港湾価格がやや反発していることが挙げられる。また、注意が必要な点としては、三峡ダムの貯水量が昨年同期と同水準まで減少しており、今年の水力発電出力には不確実性が残ることである。一方、供給側においては、今年は晋陝蒙地域の石炭産出量が縮小する見通しがあり、安定生産と安全が主な方針となり、3月の1日当たりの原石炭産出量が前年同月比で低下し、供給の伸び率が需要の伸び率を下回ることが予想される中、今年の石炭価格の上昇余地は依然として強気である。
長城証券の主要な視点は以下のとおりです：
供給と需要の価格の月次データ:供給が縮小し、火力発電需要が増加して、石炭価格は月次で下落しています。
供給側：主要産地の産出量が減少し、輸入量は４００万トンを維持。生産面で、3月に全国の原石炭産出量は3.99億トン（前年同期比-4.3％）、１-3月で全国の原石炭の累計産出量は11.06億トン（前年同期比-4.1％）であった。山西省の主要産地の産出量は顕著に低下し、新疆の石炭比率は引き続き高まっている。2024年3月、中国は石炭輸入量が4137万トン（前年同月比+0.5％）で、前月比で22.6％増加した。１-3月で、中国の石炭の累計輸入量は1.16億トン（前年同期比+13.8％）であった。
需要側:電気石炭の需要が前年同期比で増加し、化学需要が比較的良好でした。2024年3月には、全国での火力発電量は5201億kWh(前年同期比+1.1%)でした。1-3月には、全国の火力発電量は1.60兆kWh(前年同期比+1100億kWh)でした。3月には、中国での石炭一酸メタノール法によるメタノールの生産量は634万トン(前年同期比+12.8%)となりました。1-3月には、中国での石炭一酸メタノール法によるメタノールの累積生産量は1653万トン(前年同期比+14.0%)となりました。
価格側:グローバルエネルギーが月同比で強まり、市場石炭価格と長期契約価格の差が縮小しました。2024年3月、ブレント原油現物価格は5500kcal当たり0.306ドルで、前月比2.1%の上昇と前年同期比8.9%の上昇となりました。秦皇島港の5500kcal動力石炭仕切り価格は、5500kcal当たり0.124ドルで、前月比4.5%の下落と前年同期比23.5%の下落となっています。秦皇島港の5500kcal動力石炭の長期契約価格は、1トンあたり708元で、前月と同じ水準で、市場価格と長期契約価格の差は169元/トンで、2月よりも42元/トン縮小しました。
三月の石炭市場の動向:非電気需要の回復が予想よりも遅れたため、石炭価格の下落が主な原因です。
産地側：年末年始後、産地の炭鉱は予定通り復工・復産に取り組み、供給は比較的充足している。ただし需要が低迷しており、炭鉱の在庫は短期間に増加しており、そのため石炭価格は引き続き下落している。港湾側：年末年始後、気温が続けて上昇しており、発電所の電力消費量が明らかに低下しており、発電所の在庫は十分あり、淡季に備えて堆積量が比較的控えめであるため、高価格の石炭に対する受け入れ度は低い。港湾は引き続き長期契約に基づく業務が主で、市場感情は冷めている。石炭価格が引き続き下落しているため、同じ熱量の輸入石炭の港湾価格は一般に国内産地価格より高くなっている。
三月の石炭二次市場の動向:石炭産業のパフォーマンスは大型株よりも優れています。
3月31日までに、上場全体を対象とした申万石炭一次産業指数の月次リターンは-3.72%、上海深圳300指数よりも4.33%低かったです。パフォーマンスの良かった3つの株式は、中国石化エネルギー(23.20%)、晋控炭業(15.71%)、淮河エネルギー(6.94%)です。
投資提案：
現在の安全生産政策の背景下、長城證券は、石炭供給面に収縮の予想があり、業界全体に現金と高配当性があり、収益力が安定しているため、注目すべきです:
1)国有企業の伸圧である中国神華、中国石炭エネルギー、陝西煤业、ヤン州煤業のみを推奨します。
2)下流需要が徐々に修復するにつれ、将来の焦炭価格上昇余地に注目し、高品質の焦炭資源である山西焦炭、淮北矿業、平煤股份、山西醤炭燃料エネルギーに注目します。
3）上下流一体化の経営、業績の安定性が周期変動に抵抗できるため、china coal xinji energy（601918.SH）、anhui hengyuan coal industry and electricity power（600971.SH）をお薦めする。4)新疆の石炭の輸出に利益をもたらす銘柄であり、将来的な販売量の発展が期待されているguanghui energy（600256.SH）をお薦めする。
リスク情報：マクロ経済の回復が想定よりも遅れる場合、主要な炭鉱で大規模な安全生産事故が発生した場合、国際エネルギー価格が体系的に下落する場合、または国際的な地政学的危機が起こった場合があります。
