「Zhitong Caijing APP」によると、Caitong Securitiesは、地方政府の特別債券プロジェクトの初期スクリーニングが完了したことを報告し、特別国債プロジェクトが加速して実現すると予想されます。 その銀行の統計によると、過去5年間に追加された特別目的債券の発行の90％は、通常9月前後に全年度の枠内に達しています。また、NDRCはすでに今年の特別債券プロジェクトの初期スクリーニングを完了し、その後の特別債券発行が加速することが期待されます。資金がプロジェクトの開始に伝達されるまでの遅延時間が考慮され、第2四半期は伝統的な建設のピークシーズンであるため、特別国債および特別債券の資金が次々と提供され、プロジェクトが段階的に開始されると、国内のインフラストラクチャ作業量は前期および前年度と比較して改善することが期待されます。

财通証券の見解は以下の通りです：

地方政府の特別債券プロジェクトは初期のスクリーニングが完了し、特別国債プロジェクトが加速度的に進行することが期待されます。

4月17日、国家発展改革委員会の副主任である劉蘇社氏が国新聞発表会に出席し、次のことを指摘しました：1）最近、国家発展改革委員会は本年度の特別債券プロジェクトの初期スクリーニングを完了し、財務省がプロジェクトの財務収支バランスなどを審査しています。各地にて、できるだけ早く最終的なプロジェクトリストを作成し、債券の発行と使用を加速させ、物理的な作業量を推進します。2）国家発展改革委員会は、今年の総額10兆円の国債プロジェクト清算リストの完成を、今年2月に行い、約1.5万件の具体的なプロジェクトに資金が実施された。3）3月以降、国家発展改革委員会は、オンライン調整メカニズムを設置し、プロジェクトを促進し、最初に12の省の監視作業を完了した。18日には、全国の2023年国債発行プロジェクトの実施促進テレビ電話会議を開催し、今年6月末までにすべての国債プロジェクトが開始されるように推進します。

Q2 インフラストラクチャファンドが供給されるか、または加速することにより、物理的な作業量が改善されることを期待できます。

Q1 インフラストラクチャに関連する資金供給の状況から、2023 年特別国債はすでに2月に下されています。中央内予算に投資する割合は30％以上です。今回の専用債は従来よりもスローペースで発行され、4月17日時点で6544億元が発行されました（去年同期には1.44兆元が発行されました）。この銀行の統計によると、過去5年間に追加された専門債券の発行の90％は、通常9月前後に全年度の枠に達しています。また、NDRCはすでに今年の専門債券プロジェクトの初期スクリーニングを完了し、後続の専門債券発行が加速することが期待されます。資金がプロジェクトの開始に伝達されるまでの遅延時間が考慮され、第2四半期は伝統的な建設のピークシーズンであるため、特別国債および専門債券の資金が次々と提供され、プロジェクトが段階的に開始されると、国内のインフラストラクチャ作業量は前期および前年度と比較して改善することが期待されます。

産業チェーンの上流部分の鋼構造、セメント、繊維ガラスおよび設計が早い段階で恩恵を受けることが期待されます。

インフラストラクチャの建設中および新規プロジェクトが着手されるにあたって、上流材料およびデザイン企業が早期に恩恵を受ける可能性があります。 1）鋼構造：以前の低迷の需要により、鋼構造企業の工程量および粗利率が圧迫されました。政府の投資案件の需要が安定回復するにつれ、鴻路鋼構、長江＆精工鋼構などの代表的な企業が経営改善に向けて進む可能性があります。2）セメント：過去の地方自治体の影響により、供給側のコントロール能力がすぐに変更されなかったことに加え、石炭などの原材料費が高水準にあり、セメント企業の収益はプレッシャーを受けて下落しています。将来的には、インフラストラクチャの需要回復がセメント需要を回復することが期待され、セメント価格も回復して、セクターの評価が修復し、Huaxin CementやAnhui Conch Cementに注目すべきと提言されています。4）設計：設計企業は建設産業チェーンの前端に位置し、新規プロジェクトの着手に先立って必ず恩恵を受けます。中国設計集団に注目されています。3）繊維ガラス：繊維ガラスセクターは経済に関連する度合いが高く、国債プロジェクトが加速度的に進行している今後においても同様に恩恵を受ける可能性があります。中国巨石と長海コンポジット材料に注目することを提案します。

投資の提言：専門債券の発行により、新規プロジェクトが着手され、建設が進行することにより、産業チェーンの需要が増加, Q2 インフラストラクチャ・チェーン企業の経営は前期と比較して改善します。中国中銀（601390.SH）、上海トンネルエンジニアリング（600820.SH）、中国建築（601668.SH）、China Design Group（603018.SH）、Changjiang＆Jinggong Steel Building（600496.SH）、中国通信建設（601800.SH）などの建築会社、および材料サプライヤのHonglu Steel Construction（002541.SZ)、Huaxin Cement（600801.SH）、Anhui Conch Cement（600585.SH）、Jinggong Steel building（600496.SH）、China Jushi（600176.SH）、Jiangsu Changhai Composite Materials（300196.SZ）に注目しています。

リスク警告：予想よりも成長力が不足しているリスク、政策効果が予想よりも効果が低いリスク、経済の回復が予想よりも遅れるリスク。