証券会社中信建投は、過去のPEG範式に基づいて、グローバルにおいて優秀な資産であるA股家電会社の評価が過小であったとする研究レポートを公表した。海外に倣い、成熟した消費財会社の評価体系がPB-ROEフレームワークに移行する中、家電セクターの評価はまだ向上の余地がある。分配増加は、海外の成熟した企業の評価向上において重要な役割を果たし、国内の白物家電大手はプレミアムなキャッシュフローと安定的なキャピタル支出を持ち、積極的な分配増加によりROEとPBRの両方の向上がもたらされる見通しがある。AIの加えられたスマートホームという大規模なオプションも忘れてはならず、このセクターの成長性は軽視されない。

主要な白物家電大手メーカー、美的集団、海尔智家、海信家電、格力電器を推奨し、リーディング・ストックの評価向上に伴うセクターストックの機会を提供する。

ZXCJ Securitiesの見解は次のとおりです。

家電株が大幅上昇した背景で、評価体系は既に失われてしまったのだろうか？

PEG範式に基づくと、成長率は消費株の評価を決定する重要な要因である。家電のリーディング企業は成長期を終えた後、将来の成長についての期待は調整が始まった。海外企業をモデルにすると、消費会社は成長期を既に過ぎているにも関わらず、依然として高いPBR評価を維持している。異なる状況では、PE-PEGフレームワークに基づく市場は、これらの成熟した企業に高すぎる評価を与えることができないため、特に白物家電のリーディング株式にとって、投資の余地が限定的であると見なされている。グローバル市場の評価トレンドは、白物家電株の将来の方向性を予示する可能性があり、中国の消費株の評価理念を再評価する必要がある。

海外の消費株の評価が高い理由は何ですか？

海外の消費品に特化したトップ企業の成長中枢が下落する中、市場価格体系はPEGからPB-ROEに変換され、安定した評価や回復のための重要な要因となっています。①過去50年間の海外消費業界のリーディング企業の市場価値の性能を分析すると、成熟期に入ると、海外の消費会社の評価は底を打ち、安定した業績による市場価値の成長を伴う。②消費リーダー企業は成長を停止しても、高いROEに依存して高い収益性と評価を維持することができる。③成熟期に入ると、海外上場企業の消費品の収益や業績成長率はさらに低下し、ROEの成長は主に配当と株式の自社株買いによるオーナー資本の削減によって達成される。

評価の切り替えは、市場の調和が必要であり、切り替わらない場合、PEの向上にはどうなるのでしょうか？

当行は、評価の切り替えは比較的強い市場仮説であり、時間をかけて市場主要プレイヤーまたはマージナル資金が一致することで実現する必要があると考えています。市場がシステム的変化を起こさない場合、過去の投資家が形成した市場スタイルは短期間で急速に反転することはできません。評価体系が著しく変化しない限り、当行は成長株とバリュー株の投資の錨であるROEに投資空間があると考えています。成長株はROEのトレンド性向上を特徴とし、バリュー株はROEの高い安定性を特徴としています。海外の消費リーダーはROEが普遍的に回帰する成果がありますが、主に配当金と自社株買いにより、ROEが向上することで、PEの評価が安定化または修復し、市場スタイルの変化に依存しません（ROEが安定している場合、評価向上）。

国内に焦点を当てます：白物家電企業の評価中枢は引き続き向上することができますか？

PB-ROEフレームワークに基づくと、国内外の消費株と比べて、家電セクターは現在、最も高いリスクリターン比を持っています。①家電ROE全体にはまだ改善の余地があるが、杜邦分析の観点から見ると、国内家電企業の高ROEは主に高い利益率によるものであり、資本回転率やレバレッジ比率の面で惠而浦に比べてまだ向上の余地がある。②近年、Gree Electric Appliances及びMideaのROEは低下傾向にあり、主因は未配当利益の大幅な増加であり、留保利益の増加が総資産回転率に影響を与え、それによりROEが弱体化した。③家電企業は配当を増やせるのか？——配当ポテンシャルが高い：家電リーディング企業は、キャッシュリザーブが豊富で、資本支出が全体的に管理されているため、市場スタイルが配当を奨励する方向に変わると、主力企業は配当率とROEを向上させるための十分な余地がある。

家電企業はもう成長株ではないのだろうか？

3つの次元で家電成長①海外家電は国内家電の3倍の体積で、絶対空間は十分です：Statistaのデータによると、2022年の世界の家電市場収益規模は6943.20億ドルに達し、そのうち中国の家電収入は1774.34億ドルで、全世界の市場収入の25.56%を占め、国内の家電消費量の1/4に過ぎません。国内ブランドは技術的優位性と価格優位性に依存して、海外ブランドと競合し、海外市場シェアを減らすことで企業収益を増加させることができます。②消費アップグレードはまだトレンドであり、プレミアム価格が業界の成長を牽引しています。内向き販売での量増には相違がある一方で、家電製品のハイエンド化は量と価格の両方で追加収益をもたらすものと思われます。③将来の予想：人工知能のスマートホームが業界を再構築し、類似した「新エネルギー自動車」の状況が現れる可能性があります。IoT、クラウドコンピューティング、人工知能の発展と普及に伴い、消費者はスマートな生活品質をさらに追求しており、スマートホーム市場には巨大な成長の可能性があります。

投資提案：

この証券会社は、PEG原則に基づいて、全体としてグローバル優良資産であるA株の家電セクターの価値が過小評価されていると考えています。家電セクターの評価は、従来のPEGシステムからより成熟したPBR-ROEシステムに徐々に切り替わっており、優良な電気製品メーカーであるMidea Group Co.、Haier Smarthome、Hisense Home Appliances、Gree Electric Appliances、およびトップ企業の評価が高まることによって引き起こされるセクター全体の株式市場機会を推進することを重点的にお勧めします。

リスクに警告：マクロ経済成長率が予想よりも低い、原材料価格の大幅な変動、海外市場リスク、競争が激化などがあります。