出典：Zhitongcaijing
ノルウェー主権財産ファンドのCEOは、高騰するエネルギーや原材料の価格は、中央銀行がインフレと戦うために直面する重要な問題の1つになる可能性があると述べています。
グローバル最大の主権財産ファンドであるノルウェー国立投資会社（NBIM）のCEOであるNicolai Tangen氏は、現在、金融市場には多くの不確定要素が存在しているが、投資家が「大きな懸念」を抱いているのは、大宗商品の値上がりがインフレ見通しにどのような意味を持つかということだと述べています。 Tangen氏は、エネルギーや原材料の価格が急騰することが、中央銀行がインフレと戦うための主要な問題になる可能性があると述べています。
現在、グローバルな大宗商品市場を追跡する基準指数であるS＆P GSCIは、年初から9％以上の上昇を示しており、S＆P 500指数を上回る上昇率を記録しています。今年に入って、原油価格と銅価格はそれぞれ約13％上昇し、金価格も最近数ヶ月で何度も新高値を打ち立てています。大宗商品市場が過熱することを心配しているかどうか質問された際に、Tangen氏は、「はい、最大の懸念は、それがインフレにどのような意味を持つかですね。したがって、エネルギーや原材料の価格が引き続き上昇すれば、それは最終製品の価格に影響を与え、後者の価格はより高くなります。インフレの見通しについて話すとき、これは本当の不確定要素かもしれません。」と回答しています。
NBIMは、ノルウェー政府のグローバル老後基金を管理しており、ノルウェー主権財産ファンドは、現在の時価総額が17.7兆クローネ（1.6兆ドル）である世界最大の主権財産ファンドです。同ファンドは1990年代に設立され、ノルウェーの石油およびガス産業の余剰収入を投資するために使用されました。現時点で、同ファンドは世界70か国以上の8800社以上の企業に投資しており、世界最大の投資家の一つです。
利下げ期待が低下した一方、利上げ期待が出始めました。
ユーロ圏の3月のインフレ率は2.4％に減速し、予想を上回る減少幅となり、最近の利下げ期待を高めました。しかし、利下げ期待は最近数週間大きく変動しています。欧州中央銀行のラガルド総裁も、大宗商品価格の影響について言及しています。彼女は、「大宗商品価格の動きに高度に注意する必要がある」と述べ、「エネルギーや食品には直接的で迅速な影響があることは明らかです。」と述べています。
Tangen氏は、ノルウェー主権財産ファンドは、主要中央銀行がインフレを目標水準に引き下げるのが「困難」であり、中央銀行の行動は地域のインフレ圧力に依存すると依然として考えていると述べています。その中でも、米国のインフレ問題は欧州よりも難航しており、欧州中央銀行が先に緩和することが示唆されています。
多数の統計データによると、米国のインフレ率は3％前後で推移しており、数か月の間には明らかな変化がないと予想されています。CMEのFedウォッチャーツールによると、トレーダーたちは現在、6月の米国利下げの可能性が13％であると予想しています。これは、前月の約70％よりも低い割合です。スワップ市場によると、年末までには約40bp程度の利下げが予想されており、25bpの利下げ2回の可能性が高くなっています。最終的には緩和政策に転換する信念は、火曜日に刷新された690億ドルの2年債券の強力な需要を説明するのに役立ちました。
一方で、利率オプション市場は、スワップ市場で反映される共通認識よりも強硬な姿勢を見せています。米国連邦準備制度理事会が5月1日に決定を下すまで、トレーダーは、担保付きオーバーナイト融資利率（SOFR）に関連する利率オプションのポジションを構築しました。この担保付きオーバーナイト融資利率は、米国連邦準備制度理事会の基準利率と密接に関連しています。これらのポジションは現在、米国連邦準備制度理事会が12月の政策会議でも利率を安定させると予想しています。
利率オプション市場の投資家は、米国のインフレが3ヶ月連続で予想を上回っており、より大胆な賭けが2024年にも米国連邦準備制度理事会が利上げする可能性にもヘッジしています。アナリストによれば、投資家が米国連邦準備制度理事会が再び利上げする可能性についての期待を継続的に高めており、その期待は利率オプション市場では、今後12ヶ月での米国の利上げ確率が20％程度に上昇していることを示しています。
一部のトレーダーは、米国国債がさらに下落することを警戒しており、各種期限の債券の利回りを押し上げて2024年の高水準に推し上げています。ユニークなオプションの1つは、1100万ドルの投資で、1か月のうちに10年国債利回りが5％以上に上昇することを目標としていますが、現在の利回りは約4.6％です。現物市場では、JPモルガンチェースの最新の顧客調査により、中立的な持ちポジションが2か月ぶりの最大値になっています。
同時に、予想を上回るインフレデーターも先物ポジションを混乱させています。商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、資産運用会社は2年または5年満期アメリカ国債先物のネットロングポジションに転換しています。バンクオブアメリカの分析レポートによると、これらの変化は、利回りが急騰するにつれて投資家が空売りポジションから撤退していることを反映している可能性があります。
現在、インフレを支える多くの要因があると唐元が認めた。唐元は、「地政学的な緊張、沿岸地域の影響、気候変動による全球の農作物収穫への影響、貿易ルートの一部の変化などが挙げられます。賃金の価値上昇も私たちの予想を上回る可能性があります。もちろん、今年初め頃市場予想に対して利下げの幅が低くなると予想していますが」と述べた。「市場がこのように反応するとは驚きでした。利下げ延期に対する市場の反応はもっと消極的かと思っていた」と語った。