Zhitong Finance APPによると、中国銀河証券は、評価に基づいて、高等教育企業は割安な評価、高い株式配当率の特性を持ち、全体的にPEは約5倍から6倍、配当率は高い数値を維持しており、分配可能性と債務リスクに対する市場の懸念が株価に反映された。現在、健全な運営を行っている高等教育企業は、関連取引を具体化することや、健全な納税率を引き上げることで、配当を定期的かつ安定的にすることに成功し、海外債務比率を下げることによって、リスクを大幅に減少させることができた。セクター全体の評価には、大幅な改善の余地がある。博彩については、新しい香港マカオツアー政策が近・中・長期的にマカオのギャンブル産業に明確な正の影響をもたらすと予想され、特に現在のグループ旅行規程により、横琴とマカオの間で多数の往復が実現できることが予想されるため、マカオ観光市場の長期的な拡大に大きく寄与することとなる。さらに、個人旅行者を更にオープンにする余地がある。

重要な公告&イベント: (1) 中国が利便性向上と企業支援のための入出国管理策を実施。(2) 五一黄金週間の出国旅行が急増。

中国銀河証券の主な見解は以下のとおりです。

板块のパフォーマンス：4月のSW社会・公共サービスセクターは2.3％の下落を記録した。今年に入ってからは、沪深300指数に対して15.9ポイントの遅れとなっている。各細分セクターの上昇・下降率は、ホテル・飲食サービス（+1.6%）、観光と景基地（-0.9%）、プロフェッショナルサービス（-3.2%）、教育（-7.1%）となっている。

高等教育：需要が確定し、政策改善の余地がある。現在の評価は攻めるべきところで、守るべき逃げ場となる

将来の10年間中、高等教育に適した年齢層は引き続き増加しており、政府の財政力が限られていることとの矛盾から、高等教育企業の成長には、引き続き民間企業資本の導入が必要とされる。そのため、中国銀河証券は、高等教育企業の成長が持続的であると判断し、選考落地まで時間の問題であると信じている。評価に基づいて、現在、高等教育企業は割安であり、高い株式配当率の特性を持ち、全体的にPEは約5倍から6倍、高い数値の配当率を維持しており、市場の配当持続性と債務リスクに対する懸念が株価に反映されている。現在、健全に運営されている高等教育企業は、関連取引を具体的化することや、健全な納税率を引き上げることで、配当を定期的かつ安定的にすることに成功し、海外債務比率を下げることによって、リスクを大幅に減少させることができた。セクター全体の評価には、大幅な改善の余地がある。

高等教育：需要が確定し、政策改善の余地がある。現在の評価は攻めるべきところで、守るべき逃げ場となる。評価に基づいて、現在、高等教育企業は割安であり、高い株式配当率の特性を持ち、全体的にPEは約5倍から6倍、高い数値の配当率を維持しており、市場の配当持続性と債務リスクに対する懸念が株価に反映されている。現在、健全に運営されている高等教育企業は、関連取引を具体的化することや、健全な納税率を引き上げることで、配当を定期的かつ安定的にすることに成功し、海外債務比率を下げることによって、リスクを大幅に減少させることができた。セクター全体の評価には、大幅な改善の余地がある。

マカオのギャンブル：新しい香港―マカオツアー政策による改善は、新しいβの機会をもたらす。

新しい中国の観光政策は、中国本土の住民が今後多く海外旅行を行い、その際に香港、マカオにも注目されることを予想される。新政は、グループ旅行者に、横琴とマカオの間で自由に往復できる機会を提供することができる。この新しい政策は、代表的なマカオ市場に多大な効果を及ぼすことが予測され、とりわけ現在のグループ旅行規則に基づき、横琴とマカオの間での多数の往復が実現できることが予想されることから、この新しい政策は、マカオ観光市場の長期的な拡大を大きく寄与することが予想される。さらに、商務データ旅行者の逗留期間が延長され、中高級消費者の増加につながることが期待される。

新たな規制を背景としたマカオのギャンブル市場の成長と、訪問観光者数との関連性が大幅に高まっていることから、中国銀河証券は、新しい香港―マカオツアー政策が、短中長期的にマカオのギャンブル産業に明確な正の影響をもたらすことが予想されると考えている。特に現在のグループ旅行規則により、横琴とマカオの間で多数の往復が実現できることが予想されるため、この新しい政策は、マカオ観光市場の長期的な拡大を大きく寄与することが予想される。さらに、商務データ旅行者の逗留期間が延長され、中高級消費者の増加につながることが期待される。

中国銀河証券は金沙中国(01928)>MGM中国(02282)>オーバー(00880)>銀河エンターテインメント(00027)>永利澳門(01128)の優先順位で収益を予測しています。現在、マカオの賭博板は24年EV/EBITDAで約11倍で、歴史的な中下部水準にあり、シェアの向上と収益能力の改善に注力し、市場に焦点を当てることを重点的に提言しますMGM中国。

教育：第1四半期のパフォーマンスは、剛性需要と構造改革ロジックに基づくものである。

1) K12レース：校外トレーニングの成長が続いており、ニューオリエンタル/タレデュケーション/学大教育の業績は一般的に双減前の水準に近接しており、政策の改善に反応して供給と需要の改善が持続的に実現されていることを反映しています。さらに、民間K12教育企業はビジネス構造の調整を通じて、収益と業績を過去最高に設定しました。 TianduInternational 1H24の収益/純利益はそれぞれ同比+74%/70%であり、利益高の高等学校の業務は急速な成長軌道に入りました。

2)高等教育：運営は安定しており、高等教育企業の収益/利益の成長スピードは安定した伸びを続けています。同時に、所得税率の引き上げに伴い、関連取引が実際になされ、持続可能な利益を持つ企業に対する配当が強化されることが期待されます。この中で、中国教育グループ(Holdings)(00839)、中国科培教育(01890)、中国春来教育(01969)、中滙集団(00382)がすべて中期配当を支払っています。

2つの投資テーマに焦点を当てることを提案します:1) K12：業界の動向が検証されており、学大教育(000526.SZ)、科徳教育(300192.SZ)を推奨します。新東方-S(09901)、TAL.US、思考楽教育(01769)、卓越教育集団(03978)、TianduInternational Holding(01773)に注目してください。2) 高等教育：配当利回りが魅力的であり、持続的な分配能力がある会社に注目し、中教控股(00839)、新高教集団(02001)、中国科培(01890)、中国春来(01969)、中方傑陸集団(00382)に注目してください。

観光：国内では香港・マカオへの住民の観光を解禁し、博彩産業のセクターも大きく恩恵を受ける見込み。

中国本土は6月6日から新しい香港・マカオへの住民の観光政策を実施しますが、とりわけツアーパスが横琴とマカオの間であれば、自由に出入りができるようになるため、マカオの観光市場の持続的な成長が期待されています。さらに、ビザの取得方法も簡素化され、ビジネスビザのオンライン取得が容易になり、停留期間の延長も行われることが予想されます。中国銀河証券は、新しい政策が夏のマカオ観光市場に明らかな前向きな影響を与えると予想しています。マカオのギャンブル業界の関連銘柄に注目することを提案し、また、ウーハン三特索道集団股份有限公司(002159.SZ)を引き続き推薦することを提案し、Trip.com Group Ltd.(09961)、同程良旅(00780)に注目することを提案します。

免税：離島免税販売は引き続き圧力にさらされていますが、空港免税の復活によって不利な影響を相殺することができる可能性があります。

昨年同期と引き続き代購の影響があるため、1H24離島免税全体の販売は引き続き圧力を受けると予想されます。考えると、現在の入出境旅行が加速して回復しているという事実があり、空港商品の高い粗利益率とレンタル契約の最適化が、離島免税の不利な影響に対応することができる可能性があります。中長期的には、中国銀河証券は、免税産業の基本的な論理が変わらないと考えています。中国中免(01880)は国内コアの免税流量チャネルに位置しており、消費の回復に伴い、離島+空港+オンライン+市内の多面レイアウトが長期的なスペースを拡大するでしょう。

ホテル：レジャー需要が堅調、ビジネス需要が改善するのを待ち続けます。

STRのデータによると、4月20日週までの国内のホテルOCCは75.0%で、前年同期比+1.7ポイントだった。ADRは460.3元/部屋で、前年同期比-6.0%だった。RevPARは345.4元/部屋で、前年同期比4.4%増加した。総じて、4月の前4週間において国内のホテルの宿泊率は2023年よりわずかに高く、一方で客単価は2023年よりも低かった。中国銀河証券は、現在のオフシーズンの特徴に極端な影響を与えることを考慮して、ホテルの景気回復は、ビジネス需要の改善を見るまでまだ観察する必要があると考えています。Huazhu Group Limited(01179)、Jin Jiang International Hotels(600754.SH)、Shouqi Group(600258.SH)に注目することを提案します。

リスクに関する注意点：持続的な経済減速のリスク、業界監視政策の変化のリスク、想定外の新規事業のリスク。