一四・一四分のGDP分項データに基づき、米国経済はまだスタグフレーションの状態に達しておらず、再インフレロジックが継続されているため、貴金属と工業金属の価格は依然として密接に同方向で動いています。
智通財経アプリによると、国金証券はリサーチレポートを発表し、2023年以降、自称金生産コストの増加が鈍化し、今年は金価格が上昇し、コストが比較的安定した状況下で、金産業コンセプトのパフォーマンスが良好になると予想されており、黄金産業コンセプトは主な上昇相場を迎えると予想されています。銅は、二・三部期国内社会在庫の減少により、価格の中心が一層上昇する見通しがあります。電解アルミ板は依然として期待劣等であり、最近、国内不動産政策が引き続き強化され、株式市場では不動産における電解アルミの需要に対する悲観的な予想が回復することが期待されます。山東黄金(600547.SH)、湖南黄金(002155.SZ)、紫金鉱業(601899.SH)、沈火股份(000933.SZ)、宏橋集団(01378)などのシンボルに注目することをお勧めします。
事件：国内の五一休暇中、ロンドン金価格は0.54％下落して1オンスあたり2,294元、LME銅価格は0.63％下落して1トンあたり9,914米ドル、LMEアルミ価格は1.18％下落して1トンあたり2,551米ドルとなりました。
国金証券の主な観点は以下のとおりです。
四半期の債発行規模が安定し、米国債利回りは3Q23の高水準を突破するのは困難です。
5月1日、米財務省は、5月から7月の四半期における再融資発行規模を1,250億ドルに据え置き、市場予想に沿ったものとなりました。また、20年ぶりの現行国債買い戻しを5月下旬から開始して、流動性の支援と現金管理の改善を図ります。再融資会議のトーンはニュートラル寄りの鳩派です。国金マクログループは、2024年度のアメリカの赤字率がわずかに5.9％に低下し、赤字規模が1.69兆ドルに低下すると予想しています。現在のアメリカの経済状況、赤字率の低下の期待、そして債務負担の大きさなどの要因に基づき、米国債名目利回りは3Q23の高水準を突破するのは困難だと国金証券は考えています。
会議はニュートラル寄りの鳩派、6月QTテーパーは予定通り、年内の利上げ期待は低下しています。
米連邦準備制度理事会（FRB）は5月の会議で連邦基金目標利率の範囲を変更しないことを決定しました。ただし、6月には、アメリカ国債の毎月の償還上限を600億ドルから250億ドルに引き下げ、証券所有量の減少速度を緩和することが予定されています。パウエルは、FRBが次にとる行動が利上げである可能性は低いと強調しました。
国金証券は、今年は少なくとも利上げの見通しの下にある限り、利下げするかどうか、いつ利下げするかによって、金産業コンセプトに対する影響は持ち株期間の問題であり、利下げの延期は、金価格上昇によってもたらされたパフォーマンスの大幅な向上を金産業コンセプトが100％受ける機会を与え、実際の利下げ時点では、金産業コンセプトの相対収益が段階的に縮小することにつながると考えられます。基準金利範囲は短期金利上限を固定し、中長期も3Q23高値を超えることができないため、再インフレロジックが継続する状況下で、実質的に利率枠組み下で金価格は強力に支持されています。
ノンファームデータの変動が激しくなり、労働市場の供給不足が続き、賃金インフレ圧力が和らいでいます。
4月の米国の非農業雇用者数は17.5万人増加し、予想は24万人で、前月の値は30.3万人から31.5万人に上方修正されました。近2か月間の米国の非農業データは大幅に変動しており、4月の失業率は前月比でわずかに上昇しましたが、4％を下回りました。この2年間の非農業就業者データの大幅な下方修正により、データの安定性と信頼性が低下していますが、現在のアメリカの労働市場では引き続き供給不足が存在しており、移民や米国外出身の就業者の増加により、この供給不足は徐々に縮小しています。賃金の増加ペースが緩やかに減速し、インフレ影響は徐々に軽減されています。
2024年第1四半期、中央銀行の純買いが前年同期比で増加し、韓国中央銀行は中長期的に金を購入することを検討しています。第1四半期に全世界の中央銀行の純買いは290トンに達し、季節性の中央銀行の需要において過去最高となり、前年同期比で1%増加しました。OTC市場とその他のソースを含めた金の総需要は1,238トンで、前年同期比で3%増加し、2016年以来最も堅調な季節性のニーズとなりました。韓国中央銀行は、外貨準備高の増加に伴い、中長期的に金を購入することを検討していると述べています。
再インフレロジックが継続しているため、米国経済は膨張的になっており、スタグフレーション状態にはなっていません。
五一休暇中に、米国国債の１０年物の名目利回りは１９ベーシスポイント下落して４.５％、１０年物の実質利回りは１３ベーシスポイント下落して２.１５％になり、インフレ期待の１０年物は６ベーシスポイント下落して２.３５％になりました。工業用金属、銅、アルミなどの価格は若干弱含み、金価格の幅広い範囲で揺らぎが見られており、非農業雇用者統計の発表後には値動きが激しくなりました。今週は、グローバルなマクロ経済データや会議が多く開催されており、関連情報の価格への影響は比較的緩和されると考えられています。4月に米国ISM製造業PMI及び非製造業PMIがともに景気後退ラインの下に下落しているものの、シノリンク社は、現在の米国経済の弾力性が高く、雇用市場が健康な状態を維持している一方、隠れたインフレ懸念はまだ存在していると考えています。第一四半期のGDP構成項目データを基にすると、米国の経済はまだスタグフレーションの状態に到達しておらず、インフレの論理が継続する限り、貴金属や工業用金属の価格は依然として密接に連動しています。
リスク警告: 米連邦準備制度理事会の通貨政策が一層緊縮され、国内の銅やアルミの在庫解消が期待されるよりも遅れる可能性があること、下半期の国内政策支援が予想を下回る可能性があることに留意してください。