智通财经APPは、中金のリサーチレポートによると、企業の観点から見ると、現在豚ビジネスの資金圧力は歴史的な限界に達しており、豚価格が上昇する期間はバランスシートの修正のための重要な窓口です。投資の観点から見ると、この相場には豚価格を押し上げる力はありませんが、豚価格の転換点は鍵となるでしょう。豚サイクルが逆転する期待が高まる中、この業界は布局期に入り、低コストで弾力性の高い豚ビジネスが優先的に恩恵を受けます。市場は取引左側の能力去化から取引右側の豚価格上昇に移行しました。これに伴い、「低コストで資金が安定していて弾力性が高い」企業を優先的に選択することをおすすめします。

おすすめのシンボル：muyuan foods(002714.SZ)、wens foodstuff group(300498.SZ)、德康农牧(02419)、leshan giantstar farming&husbandry corporation(603477.SH)、tangrenshen group(002567.SZ)、tecon biology co.ltd(002100.SZ)、hunan new wellful(600975.SH)、new hope liuhe(000876.SZ)、神农集団(605296.SH)、zhejiang huatong meat products(002840.SZ)。

中金の主な見解は以下の通りです。

修復の基礎：2Q24年末まで、豚価格は持続的に上昇する基礎を備えています。

第一に、生産能力の去化が進み、豚サイクルが回復基盤を備えています。中国金融は22年12月から24年3月までの間、全国の繁殖母豚の生産能力の9%累計が去化します。第二に、供給ペースが季節ごとに減少傾向にあります。中金は、2Q24 / 3Q24 / 4Q24の前10か月に出荷された豚の数に対応する月間平均繁殖母豚の在庫数が、それぞれ4,269 / 4,203 / 4,084万頭であると判断して豚の価格は季節効果により回復していくと予測しています。第三に、短期的な在庫圧力が継続的に軽減されています。5月2日、商品ブタの出荷平均重量は125.8キログラム/頭で、4月の高点から下降しています。5月2日、200キロ肥準基準価格差が0.1元/キログラムであり、肥準基準価格差は持続的に低下しています。

修復の鍵：低コストかつ出荷弾性が高い豚ビジネスは、24年の上昇サイクルで十分に恩恵を受けることができます。

1) 資金圧力の表現: 現在、豚企業の資金圧力は歴史的な高い水準にあり、「融資枠が底をつき、新規融資が難しい」という特徴があります。実現可能な資産とその折半された固定資産を返済する緊急債務の状況では、1Q24業種平均の実現可能な資金は1頭あたり2615元で、14年来の最低点でした。1Q24省恐怖症のサンプル企業の資産負債率は66％であり、18年に比べて16ppt上昇しています。1Q22-1Q24のサンプル企業の累計資金調達は実際に流出しています。

2）修復の程度：中金は、資産負債表の修復の鍵は低コストであり、出荷弾性が大きくなることで収益差が広がることです。高コストおよび高弾性企業の圧力はさらに高まる可能性があります。

投資論理：今回の市況は押し上げる力は持っていませんが、まだ急速に成長していないため評価は低く、豚価格の転換点は鍵となるでしょう。バランスシートを優先的に修復する企業は恩恵を受ける可能性があります。

1）投資ペース：23年に「深い赤字、高い負債、遅い去化」という特徴があるため、この市況は豚価格が下落する期間に突入するのを待っていました。「1万頭当たりの市場価値は現在2,326元で、過去の中央値/低点は5,567/1,943元で、十分なセーフティネットと大きな上昇余地があります。個別株に関しては、上昇率のパフォーマンスが飼育予定の弾力性次第で密接に関係しています。

2）シンボル：豚価格が上昇することは、豚ビジネスがバランスシートを修復するのに奮闘するための重要なタイミングです。したがって、低コストかつ資金が安定しており出荷弾性が高いことが必要となり、次の去化周期に必要な資本蓄積に貢献します。コスト面では、1Q24年の豚企業の完全コスト差は2.7元/キログラムで、利益差は約320元/頭です。資金面では、shennong/tiankang/giantstar/wens/muyuanなどの企業の資産負債率は、業界の中枢よりも低くなっています。出荷面では、huatong/shennong/giantstarは出荷増加率が高く、muyuan/wensは安定した成績を維持しています。

リスク

豚価格が予想より低い場合、原材料のコストが急激に上昇する場合、疫病や政策のリスクがある場合があります。